Las tasas de interés más altas y el menor gasto del consumidor están apretando a las empresas cargadas de deudas respaldadas por grupos de capital privado, lo que las obliga a reestructurarse a través de la bancarrota o el tiempo de compra para recuperarse a través de acuerdos fuera de la cancha con los acreedores.
El estrés en las empresas respaldadas por el capital privado aparece más marcado en un estudio reciente por S&P Global Market Intelligence, que muestra que un número récord de 110 empresas de capital privado y capital respaldado por capital se declaró en bancarrota en 2024.
Estas fallas, concentradas en los sectores de consumo y de atención médica, muestran cómo incluso cuando la tasa de desempleo de los Estados Unidos sigue siendo baja y los arados de S&P 500 cada vez más altos, ciertas esquinas de América corporativa están sufriendo, y muchas compañías luchan por sobrevivir bajo la presión de altas tasas de interés , Bajo gasto del consumidor y pilas de deuda paralizantes.
“Creo que la razón inicial por la cual las empresas se declaran en bancarrota cuando han sido objeto de una adquisición por capital privado, es que hay demasiada deuda”, dijo Lawrence Kotler, un socio legal que se centra en la bancarrota en Duane Morris. “Todo está aprovechado a la empuñadura”.
Las altas tasas de interés afectaron el panorama corporativo de los Estados Unidos el año pasado, con las quiebras que alcanzan su nivel más alto desde la crisis financiera. Pero las compañías respaldadas por PE y VC han sido particularmente difíciles, con compañías de cartera que comprenden una participación creciente y registrada de las quiebras corporativas, según datos de S&P.
Los datos, que se remontan a 2010, incluyen empresas privadas con propiedad mayoritaria de capital privado y también incluye algunas empresas que cotizan en bolsa con inversiones estratégicas minoritarias por tiendas de capital privado.
Un análisis más estrecho de FTI Consulting centrado en presentaciones de capital privado más grandes no muestra un aumento similar, pero señala las tácticas fuera de la cancha que suprimen el número de quiebras relacionadas con el capital privado en los últimos años.
Las abrumadoras cargas de deuda se hicieron más difíciles de los aumentos de tarifas de la Reserva Federal, lo que afectó directamente el costo de pagar préstamos de tasa flotante obtenidas por las compañías de cartera patrocinadas por el capital privado. Esas altas tasas de interés ahora han permanecido elevadas durante casi tres años, y las probabilidades de alivio en forma de recortes agresivos han disminuido.
La compañía de software ConvergeOne, tomada privada por CVC Capital Partners en 2019, ejemplifica los problemas que enfrenta compañías de cartera de capital privado.
El grupo de software, conocido por sus productos de seguridad en la nube y cibernética y ahora llamado C1, realizó una juerga de compras en los años posteriores a su última adquisición, asumiendo la deuda para tomar siete compañías justo antes de que las tasas de interés comenzaran a aumentar.
Al final, la deuda demostró ser demasiado para sostener. La primavera pasada, ConvergeOne se declaró en bancarrota con solo $ 21 millones en el banco y de deuda de $ 1.8 mil millones. CVC declinó hacer comentarios, y ConvergeOne no respondió a una solicitud de comentarios.
“Los consumidores buscan formas de encontrar valor cuando se muerde la inflación”, dijo Mike Best, un gerente de cartera de alto rendimiento en Barings. “El mercado está lleno de quiebras en los sectores minoristas y productos de consumo”, agregó.
Mientras que la mayoría de las empresas respaldadas por capital privado fallan en una combinación de demasiada deuda y problemas operativos, algunos casos provocan acusaciones acerbias. Un caso principal: las marcas instantáneas, que fabrica las populares ollas de presión de la olla instantánea, se ha convertido en una de esas fallas corporativas muy disputadas.
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En 2019, Cornell Capital compró marcas instantáneas por poco más de $ 600mn. Para 2023, el fabricante de electrodomésticos de la cocina se había declarado en bancarrota. Poco después de que la compañía buscara protección judicial, los acreedores acusaron a Cornell de desviar grandes cantidades de efectivo de las arcas de la compañía.
Los acreedores demandaron a Cornell Capital y a ciertos ejecutivos en noviembre por haber “saqueado la compañía de cartera” al eliminar un dividendo de $ 345 millones para sus inversores, que la queja alega que dejaron las marcas instantáneas insolventes.
Un juicio sobre las acusaciones está programado para comenzar a finales de este año. Un portavoz de Cornell Capital en un comunicado llamó a las acusaciones de la demanda “ataques sin fundamento” y disputó que la recapitalización de dividendos condujo a la bancarrota de las marcas instantáneas, en lugar de citar “eventos macroeconómicos incontrolables”.
Mientras tanto, las maniobras fuera de la cancha para evitar la insolvencia, comúnmente llamados ejercicios de gestión de responsabilidad o LME, se han disparado a medida que las empresas buscan evitar el Capítulo 11.
“Los patrocinadores de capital privado tienen un mayor interés en LMES”, dijo en una entrevista David Meyer, jefe de la firma de abogados Vinson y Elkins, en una entrevista. “El enfoque principal es: ¿cómo podemos abordar una situación fuera de la corte?”
Aunque popular, la solución rara vez dura. Poco menos de la mitad de los encuestados a un Encuesta de AlixPartners A partir de octubre, describió los ejercicios de gestión de responsabilidad como exitosos. Solo el 3 por ciento dijo que resultó ser soluciones permanentes.
A pesar de los esfuerzos para evitar la insolvencia, algunas compañías se han ganado la dudosa distinción de ingresar los procedimientos “Capítulo 22” o “Capítulo 33”, un sobrenombre que indica su segunda o tercera bancarrota sucesiva.
Uno de los casos más recientes es Joann, un minorista de telas y suministros de costura con sede en Ohio con cientos de ubicaciones, miles de empleados y dos presentaciones de bancarrota separadas en el último año.
Joann fue tomado en privado por $ 1.6 mil millones en 2011 por la firma de capital privado Leonard Green y Partners. Luego, la firma hizo pública a Joann en 2021 mientras permaneció su mayor accionista.
El negocio en auge en 2020 gracias a la popularidad del ganchillo y otras manualidades durante los bloqueos Covid-19. Pero las ventas se desaceleraron a medida que la pandemia disminuyó, las tasas más altas más del doble de los pagos de intereses de la compañía y los problemas de la cadena de suministro gruñeron su inventario, incluso cuando el 96 por ciento de sus tiendas eran positivos en el flujo de efectivo, según las presentaciones.
La compañía se declaró en bancarrota en marzo. Surgió un mes después después de reducir la mitad de sus $ 1 mil millones en deuda, pero finalmente regresó al Capítulo 11 a principios de este mes, esta vez culpando a la dificultad de mantener a los vendedores enviando productos. Joann y Leonard Green no respondieron a las solicitudes de comentarios.
“La marea se ha apagado y muchos barcos se están balanceando”, dijo Jerrold Bregman, socio de BG Law. Las empresas de capital privado prefieren vender o flotar sus tenencias con ganancias, agregó. “Por lo general, todo lo que buscan hacer es llegar a un evento de liquidez y ganar algo de dinero”.
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