Las nuevas empresas más populares de Silicon Valley están encontrando formas de mantenerse privadas por más tiempo, frustrando las esperanzas de los inversores que esperan cotizaciones públicas de gran éxito para sacar provecho de sus tenencias.
Una serie de acuerdos tecnológicos recientes han proporcionado a las empresas emergentes más grandes miles de millones de dólares de nuevo capital para continuar creciendo y han brindado a los empleados una forma de retirar valiosas opciones sobre acciones, resolviendo dos de los principales problemas que tradicionalmente han empujado a las empresas a cotizar en bolsa.
La empresa de análisis de datos e inteligencia artificial Databricks recaudó 10.000 millones de dólares en diciembre, la mayor ronda de recaudación de fondos de capital de riesgo de 2024. Esto siguió a la recaudación de 1.250 millones de dólares de SpaceX en noviembre, que la convirtió en la startup privada más valiosa del mundo, y a los 6.600 millones de dólares de OpenAI. en octubre.
“Ya estamos operando como una empresa pública”, dijo el jefe de Databricks, Ali Ghodsi, al Financial Times sobre su reciente recaudación de fondos, una ronda con un exceso de suscripción que, según dijo, los inversores habían ofrecido 19.000 millones de dólares. “Lo más pronto que saldríamos a bolsa es [this year]pero ahora tenemos flexibilidad”.
Los acuerdos ponen de relieve una nueva clase de empresas emergentes, a menudo mucho más grandes que sus pares en los mercados públicos, con una escala y una sofisticación sin precedentes para los mercados privados.
Si bien se espera que los grupos más pequeños (incluidas varias empresas emergentes respaldadas por capital privado) aprovechen los boyantes mercados de valores estadounidenses para salir a bolsa este año, las empresas tecnológicas más grandes, en particular las de inteligencia artificial, están bajo poca presión para seguir sus pasos.
“Tienen tanto acceso al capital a tal escala que no hay ningún incentivo que los impulse a cotizar en bolsa”, dijo Kelly Rodriques, directora ejecutiva de Forge Global, un mercado para negociar acciones de empresas privadas.
Los mercados privados se han disparado en los últimos años. Las siete empresas privadas más grandes de Estados Unidos valen hoy 695 mil millones de dólares, según Forge Global, y solo SpaceX y OpenAI valen más de 500 mil millones de dólares.
El surgimiento de un conjunto de enormes empresas de riesgo ha permitido y capitalizado esa expansión. Hace una década, era raro que un VC emitiera un cheque por 100 millones de dólares para una sola puesta en marcha. Hoy en día, algunos inversores están dispuestos a invertir muchas veces esa cifra.
Thrive Capital, de Josh Kushner, ha invertido más de mil millones de dólares en Databricks, Stripe y OpenAI en los últimos dos años, parte de una estrategia que tiene poco parecido con la inversión de riesgo tradicional.
Las 15 o 20 empresas emergentes más grandes, incluidas Databricks y Stripe, “han realizado efectivamente sus OPI como empresas privadas”, según Mitchell Green, socio director de Lead Edge Capital e inversor en Alibaba y Uber.
Habiendo encontrado una manera de escalar y ofrecer formas de retirar dinero de sus acciones (un arma vital en la lucha por el talento), las empresas privadas también están eludiendo algunos aspectos agotadores de la salida a bolsa.
“Si tienes un mal trimestre, te pueden castigar por ello, puedes tener activistas”, dijo Luke Ward, gerente de inversiones de Baillie Gifford que ha invertido en SpaceX. “Existe el argumento de que algunas de estas empresas pioneras no habrían podido hacer lo que han hecho si hubieran estado en los mercados públicos y hubieran tenido esas presiones a corto plazo”.
Pero el escrutinio de los mercados públicos también puede ser valioso, ya que las empresas privadas de nueva creación pueden tener valoraciones que parezcan desvinculadas de la fortaleza de su negocio subyacente. La valoración de WeWork de 47.000 millones de dólares, obtenida durante una ronda de financiación liderada por SoftBank en 2019, se desplomó después de que lanzó su gira antes de una oferta pública inicial planificada, por ejemplo.
“Parece como si las empresas de capital de riesgo estuvieran en un universo paralelo que no tiene relación con el mundo real”, dijo el jefe de inversiones de una fundación estadounidense que invierte en múltiples empresas de riesgo, que pidió no ser identificado. “Tienen sus propias valoraciones, su propia liquidez, que se autogenera. Es un juego de pasar el paquete”.
Lejos del nivel superior de las empresas emergentes, algunas empresas han salido a bolsa o se están preparando para hacerlo, aunque a menudo por razones esotéricas.
ServiceTitan, una empresa de software, cotizó en el Nasdaq en diciembre. La decisión de la empresa de salir a bolsa estuvo motivada por los términos acordados con sus patrocinadores de riesgo durante una ronda de financiación en noviembre de 2022.
Como parte de ese acuerdo, liderado por el grupo de capital privado TPG, ServiceTitan acordó un “trinquete de IPO compuesto”. De hecho, eso estableció una cuenta atrás para salir a bolsa, más allá de la cual la empresa tendría que cotizar a un precio más alto o pagar una mayor parte de las ganancias a esos inversores.
Otros se verán empujados a los mercados públicos porque necesitan darles a los primeros empleados una forma de cobrar las opciones sobre acciones antes de que expiren o se consoliden, momento en el cual se les grava como ingreso.
Las inminentes fechas de adquisición de acciones fueron un factor para muchas de las mayores OPI de los últimos 18 meses, incluidas Instacart, Klaviyo y Rubrik. Eso no ha impedido su éxito, ya que las acciones de cada empresa han aumentado significativamente desde su debut en el mercado de valores.
Según Rodriques, eso podría incentivar a otras empresas emergentes de rápido crecimiento que esperan cotizar en bolsa, como Dataminr, Netskope, CoreWeave y Klarna.
Por ahora, hay poca necesidad de que las principales empresas emergentes de Silicon Valley inicien procesos de IPO. “Databricks, Stripe, empresas que pueden [access funding]no saldrán a bolsa en 2025”, dijo Kyle Stanford, analista líder de capital de riesgo en PitchBook. “Las primeras empresas que saldrán serán las que se vean obligadas. Serán un montón de probadores de agua antes de que lleguen las empresas de 50.000 millones de dólares”.
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