¿Un mercado de capitales europeo que funcione mejor? Esto sería muy bienvenido, afirma el jefe de la Bolsa de Ámsterdam, René van Vlerken. Pero según él, sería un gran error si los Países Bajos y Euronext Amsterdam recurrieran principalmente a los responsables políticos de Bruselas para lograrlo. “Debemos asegurarnos de que exista un mercado de capitales vital en Ámsterdam. Y en Madrid. En París. Sólo entonces podremos dar el siguiente paso dentro de Europa agrupando esos éxitos locales”.
La tarea de crear un mercado de capitales que funcione mejor -donde las empresas y los gobiernos puedan recaudar dinero para inversiones y crecimiento- surge del extenso informe que Mario Draghi publicó el verano pasado. El objetivo es hacer que la economía europea sea más competitiva en la batalla con Estados Unidos y China. Grano para el molino de Euronext. La Bolsa, con sede también en Bruselas, Madrid, Milán y París, espera desempeñar un papel importante en el perfeccionamiento de la unión del mercado de capitales. Como empresa que cotiza en bolsa, también puede beneficiarse de esto.
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Según Van Vlerken, la clave para un mejor mercado de capitales europeo reside en mejorar todos los mercados financieros locales dentro de la Unión Europea. También hay trabajo por hacer en la Bolsa de Ámsterdam, la ciudad donde se emitieron por primera vez acciones negociables en 1602, reconoce el exbanquero en una de las majestuosas salas de Beursplein 5.
El problema: si bien Euronext Amsterdam ha tenido mucho éxito a la hora de atraer empresas extranjeras en los últimos años, no ha conseguido atraer a empresas holandesas a la bolsa. Van Vlerken ya lo vio cuando en 2017 asumió la responsabilidad de contratar a pequeñas y medianas empresas en Euronext. De hecho, desde su llegada (poco después se convirtió en jefe de cotización), el número de este tipo de empresas de pequeña capitalización y mediana capitalización ha disminuido. “Muchas empresas prometedoras han acabado en manos de capital extranjero, capital privado. En otras palabras: los Países Bajos no han contribuido lo suficiente al éxito de esas empresas”.
¿Qué causa eso?
“Dos razones importantes. La primera: en el mercado de capitales privados están disponibles muchas alternativas de financiación para las empresas: el capital privado. Este movimiento se debe a que los grandes inversores, como los fondos de pensiones, han empezado a diversificarse más. Mientras que hace veinte años quizás las tres cuartas partes de sus inversiones cotizaban en bolsa, ahora esto es sólo el 30 por ciento en el mejor de los casos, porque el capital privado llegó a obtener mayores rendimientos que las inversiones en bolsa. Para distribuir los riesgos, una mayor parte del capital disponible de las bolsas de valores públicas se ha destinado a capital privado.
“Segundo: se ha vuelto mucho menos fácil para las empresas, y por lo tanto también para las de mediana y pequeña capitalización, salir a bolsa. Los requisitos son mucho más estrictos. Si bien hace diez años quizás sólo tenía que informar sobre su desempeño financiero, se han agregado muchas cosas. Por ejemplo, requisitos sobre sostenibilidad. Es bueno que esto esté sucediendo, pero añade una carga adicional. Especialmente para las empresas más pequeñas”.
Afortunadamente, Van Vlerken considera que en Bruselas ya se han dado buenos pasos con respecto a esto último, incluida la “Listing Act”, que ha entrado parcialmente en vigor desde diciembre y que debería facilitar una salida a bolsa, especialmente para las empresas más pequeñas, mediante, por ejemplo, Por ejemplo, reducir los requisitos del folleto, es decir, el “folleto de ventas” legal que toda empresa que quiera salir a bolsa debe publicar con todos los datos financieros y riesgos de la inversión. También han aumentado las posibilidades de crear ferias más pequeñas con normas de admisión menos estrictas.
Aversión al riesgo
Pero para que las empresas holandesas se beneficien de estas normas mejoradas, los Países Bajos deben ponerse manos a la obra ahora, afirma Van Vlerken. “El capital debe encontrar su camino hacia ese tipo de empresas más riesgosas”.
Según el director de Euronext Ámsterdam, ese es el quid de la cuestión. Porque Euronext ha intentado crear una bolsa menos regulada en Amsterdam con Alternext. Pero a diferencia de Bélgica, por ejemplo, esa feria no fue un éxito. “Los Países Bajos tienen principalmente muchos inversores institucionales y privados. Fondos de pensiones, gestoras de activos, diversos family office. Parece que no están dispuestos a invertir directamente en bolsa en empresas de mayor riesgo”. Lo subcontratan a capital privado.
¿Es realmente un problema para BV Nederland que las empresas no coticen en bolsa, sino que sean adquiridas por capital privado?
“Sí, eso creo. Si nos fijamos en la cadena de financiación de las empresas, desde su creación hasta su madurez, veremos que existen varios obstáculos. Por ejemplo, cuando una empresa que ya ha crecido algo quiere seguir creciendo, recaudando entre 25 y 75 millones de euros en capital de crecimiento. La empresa ya ha demostrado su eficacia, pero quiere expandirse, por ejemplo, a nivel internacional. Este tipo de preguntas sobre financiación son muy difíciles de responder en los Países Bajos. Es demasiado grande para los bancos o los fondos iniciales. Pero también estás en la base de lo que hace el capital privado. Y una feria debería poder facilitarlo”.
Van Vlerken observa que en países como Noruega, Francia, Londres e Italia hay inversores que invierten dinero directamente en empresas más pequeñas. Esto es en parte dinero del gobierno: a través de fondos que invierten en empresas de nueva creación y luego crecen con esas empresas hasta la bolsa de valores, o invierten directamente en empresas más pequeñas que cotizan en bolsa.
En Italia, por ejemplo, se creó recientemente un fondo gubernamental con un total de 700 millones, específicamente para invertir en pequeñas empresas que quieran cotizar en la bolsa (menos regulada) de Milán. La idea: al hacer que el gobierno emita una garantía, los inversores privados están dispuestos a asumir más riesgos. Van Vlerken: “En los Países Bajos está InvestNL. Se trata de un gran impulso para la financiación de empresas jóvenes. Sin embargo, actualmente no tiene el mandato para realizar la transición de lo privado a lo público”.
Van Vlerken busca otra solución para aumentar el número de inversores minoristas en los Países Bajos.
¿Acaso los consumidores no tienen también muy malas experiencias en materia de inversiones, gracias, por ejemplo, a las políticas exorbitantes? [waarbij klanten door hoge kosten van de aanbieders veel minder beleggingsrendement maakten]?
“Sí, pero no solo. Muchos inversores minoristas también pisaron el freno tras el estallido de la burbuja de Internet a principios de este siglo. La crisis financiera tampoco ayudó; Esto también ha hecho que la gente sea reacia al riesgo. Y después de eso, las normas de asesoramiento más estrictas no facilitaron las cosas a los particulares”.
Al mismo tiempo, Van Vlerken ve que efectivamente hay inversores minoristas dispuestos a asumir riesgos. “Están cambiando a las criptomonedas, porque todavía se puede especular un poco sobre hacia dónde irán los precios”.
El ex banquero – trabajó en los parqués de ABN Amro y Rabobank – señala que parte de la riqueza de los holandeses se invierte: a través de fondos de pensiones. “Eso tiene muchas ventajas, pero para un mercado de capitales que funcione bien -y para una bolsa de valores como Euronext Amsterdam- dificulta obtener suficiente capital para invertir en empresas jóvenes”.
¿A quién es este un llamado?
“En parte para nosotros mismos. Se trata de educación: no en vano vamos a reiniciar aquí en la feria las visitas guiadas, dirigidas a alumnos y estudiantes. La gente necesita comprender los riesgos de todo tipo de inversiones. ¿No te gusta el riesgo? Luego pase a los bonos corporativos. ¿Quieres más riesgo? Luego haz una mezcla con acciones u opciones.
“Pero también es un llamado a los bancos. Principalmente anuncian inversiones pasivas en índices, a través de cestas de acciones. Sería bueno que ofrecieran más margen para invertir en fondos individuales u otros productos. Y las normas de supervisión se han vuelto más estrictas para proteger a los consumidores. También se podrían aflojar un poco las riendas”.
Movimiento ondulatorio
2024 no fue un año fantástico para Euronext Amsterdam en cuanto al número de nuevas cotizaciones, con cuatro nuevas empresas, tres de las cuales eran extranjeras. Van Vlerken se muestra cautelosamente optimista para este año. “El mercado de IPO siempre pasa por olas. Ha habido muy pocas nuevas cotizaciones en el mercado de valores en los últimos años debido a la incertidumbre geopolítica y económica”. Van Vlerken espera que vuelva a haber cierta actividad para el verano, por ejemplo por parte de fondos de capital privado que han esperado en los últimos años para cotizar sus empresas. Van Vlerken: “Pero la incertidumbre persiste: queda por ver cuál será la política de Trump”.
Van Vlerken advierte que si hay salidas a bolsa en 2025, serán principalmente empresas internacionales. “El crecimiento de las jóvenes empresas holandesas todavía está rezagado. Estamos trabajando duro en ello: hablamos mucho con inversores institucionales y tenemos una “clase” de empresas que tal vez quieran salir a bolsa. Pero esto es más a largo plazo: a esas empresas les faltan entre dos y cuatro años para cotizar en bolsa. Todavía están en una ronda de financiación privada anterior, pero están considerando (también para dar una salida a los financieros) la posibilidad de una IPO a largo plazo”.
¿Es malo que ahora empresas principalmente internacionales elijan Ámsterdam?
“No, son ambas cosas y. Nos gustaría que las empresas holandesas estuvieran representadas en el índice principal, el AEX. Esto también atrae a inversores minoristas, también a través de inversiones indexadas. También analizamos si podemos unirnos a la familia AEX. [AEX, AMX voor midcaps en ASCX voor smallcaps] “Necesitamos innovar: existen desde hace cuarenta años y el público inversor es diferente al de entonces”.
“Pero los Países Bajos tienen una economía internacional, por lo que eso también se ve en la bolsa de valores. Estas empresas internacionales proporcionan liquidez, lo que garantiza la entrada de capital extranjero. Esto es bueno para todas las empresas que cotizan en bolsa, incluidas las más pequeñas”.
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