Una nota para empezar: En esta edición especial de Due Diligence, analizamos algunos de los temas más importantes que afectarán la negociación, el capital privado, las finanzas corporativas y mucho más en los próximos meses. Volveremos a nuestra programación programada el martes 7 de enero. Gracias por leer y feliz año nuevo de parte de Arash, JFK y todo el equipo de DD.
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1. ¿Qué sucede si el capital privado no se despega?
Por tercer año consecutivo, las distribuciones de capital privado fueron aproximadamente la mitad de lo que esperaban los inversores.
De cara a 2024, muchos negociadores se mostraron optimistas acerca de una caída significativa de las tasas de interés que respaldaría un auge de las transacciones. Alerta de spoiler: no sucedió.
Ahora hay mucha presión. Si 2025 no llega con la tan esperada reapertura de las cotizaciones públicas y las fusiones y adquisiciones, los rendimientos de las cosechas recientes podrían empeorar.
La industria se ha apoyado en soluciones a corto plazo, como los fondos de continuación, que representaron el 14 por ciento de las salidas de capital privado el año pasado, o los llamados préstamos de valor liquidativo. Pero el poder de las soluciones a corto plazo podría menguar.
El tiempo también corre para los acuerdos de capital privado de 2020 y 2021; DD supone que muchos patrocinadores y socios limitados no se están divirtiendo a medida que se acercan los vencimientos de deuda de estos acuerdos en los próximos años.
Muchos acuerdos en esa época se realizaron con valoraciones demasiado optimistas y están retrasados en materia de desapalancamiento. Estos acuerdos deberán encaminarse. De lo contrario, los acreedores podrían querer prepararse para reestructuraciones dolorosas.
2. ¿Se materializará la reactivación de los acuerdos?
Los negociadores se han reunido Donald Trump inminente llegada a la Casa Blanca con optimismo. ¿Pero cuándo no son optimistas los banqueros?
Desde las elecciones, las grandes corporaciones han generado varios titulares. Mondelez’s juego de corta duración para Hershey y Honeywell La decisión de separar potencialmente su unidad aeroespacial son señales de que el mercado ha regresado.
Trump ha prometido una regulación más ligera y ha nombrado Andres Ferguson como nuevo jefe de la Comisión Federal de Comercioquien se comprometió a desmantelar aspectos del organismo de control antimonopolio saliente. Lina KhanLa agenda. Esto ha fortalecido el ánimo de los banqueros y abogados de inversión.
Pero puede que no todo sea fácil. en un Verdad Social En su publicación, Trump dijo que las grandes tecnológicas han “enloquecido durante años”, insinuando que los reguladores continuarían vigilando las fusiones entre las mayores empresas de software.
Luego están las tasas de interés -una variable clave en transacciones más grandes- que siguen siendo turbias. El Reserva Federal recortó las tasas en un cuarto de punto, pero señaló un ritmo más lento de flexibilización durante el próximo año.
“No creo que el medio ambiente fuera tan malo como la gente creía”, dijo a DD un abogado de fusiones y adquisiciones. “Y tampoco creo que vaya a ser un año tan bueno como la gente sugiere”.
Aún así, el joe bidenEl bloqueo de la era anterior a las fusiones y adquisiciones de bancos estadounidenses “ha sido eliminado”, así que estén atentos a una ola de adquisiciones entre bancos estadounidenses y empresas de software de mediana capitalización. También creemos que la energía, los recursos naturales y los acuerdos industriales están preparados para despegar.
Pero una adquisición multimillonaria por parte de Google padre Alfabeto? Menos probable.
3. ¿Cómo responderá Europa a la musculatura estadounidense bajo Trump?
Trump regresará a DC este mes casi cantando “Estados Unidos primero” desde Mar-a-Lago a la Casa Blanca. Ése es un problema para Europa, que ya estaba desprevenida en comparación con el poder financiero de Estados Unidos.
Incluso antes de que ganara Trump, Mario Draghiel ex presidente de la Banco Central Europeohizo un llamado a las armas en septiembre con un informe de 393 páginas que expone cómo y por qué el continente necesitaba impulsar su competitividad.
La región no sólo necesita estrellas nacionales, sino campeones supranacionales: grandes petroleras, bancos y potencias industriales lo suficientemente grandes como para competir con los gigantes estadounidenses. Como argumentó Draghi, la fragmentación era el mayor enemigo de la región.
Los bancos nacionales ya han comenzado a lanzarse a consolidar el sector. Pero no está claro si la energía para crear prestamistas colosales se trasladará a otras industrias, como la automotriz, la defensa o la aeroespacial.
El continente todavía se lame las heridas por el fracaso del fabricante de baterías voltio norte en Suecia. Pero para competir con la fortaleza económica de Estados Unidos, los inversores tendrán que recuperarse rápidamente e invertir sus miles de millones en la próxima nueva empresa prometedora.
Mira este espacio. Creemos que Europa está a un paso de presionar el botón del pánico y que a continuación se producirán grandes acuerdos. ¿Está el continente preparado para lo que eso podría significar para los trabajadores?
4. ¿Se convertirá Japón en un coto de caza para adquisiciones extranjeras?
Japón está empezando a parecerse al Wall Street de los años 1980: las empresas de capital privado se están acelerando, los inversores activistas están provocando un alboroto y los jefes corporativos están asustados.
En los últimos 18 meses, el panorama empresarial en el país ha cambiado. Los activistas se han infiltrado en los tesoros nacionales y han hecho campaña a favor de reformas administrativas, mientras que los negociadores de capital privado han tomado el mercado por asalto.
Los banqueros están aconsejando a los directores ejecutivos que elaboren su plan de respaldo más radical y lo mantengan bajo llave en caso de emergencia (es decir, una posible adquisición hostil).
Una cosa que hemos aprendido este año es que ninguna empresa está prohibida. Un buen ejemplo: Canadá Alimentación Couche-Tard hacer un acercamiento de adquisición de 47 mil millones de dólares para 7-onceLa empresa matriz.
Mientras las marcas nacionales icónicas miraban con horror, los asesores lo interpretaron como una señal de la ola de acuerdos -o al menos intentos- que podrían estar acechando a la vuelta de la esquina.
Durante años, la alta dirección simplemente ignoró los enfoques extranjeros. Pero las nuevas directrices gubernamentales sobre fusiones y adquisiciones han obligado a los ejecutivos a ser más transparentes al respecto.
Y la perspectiva de adquisiciones extranjeras también está provocando fusiones y adquisiciones en el país. No busques más que honda y Nissan conversaciones de fusión.
Así que este año las empresas japonesas tendrán que aumentar su rentabilidad o correr el riesgo de ser susceptibles a una oferta pública de adquisición. O peor: una guerra de ofertas beligerantes.
5. ¿Las explosiones del crédito privado afectarán a esta clase de activos?
Una serie de reestructuraciones este año dejaron una huella en el impecable historial del crédito privado, como dice la palabra Pluralvista se convirtió en parte de la lengua vernácula de Wall Street.
Pero no fue una anomalía total: un puñado de otras empresas financiadas por fondos de crédito privados también han tenido problemas.
A medida que estos administradores de activos enfrentan un aumento en los incumplimientos, finalmente puede comenzar a quedar claro si los rendimientos que se ofrecen en estos fondos de altas comisiones son realmente mucho mejores que los de los mercados tradicionales de bonos y préstamos de alto rendimiento.
Muchos fondos de crédito privados tenían la esperanza de que unos tipos de interés más bajos aliviarían los costes de la deuda de las empresas a las que habían prestado dinero.
Pero si la Reserva Federal se vuelve agresiva ante la generosidad de Trump, ¿qué efecto tendrá eso en los préstamos originados en 2021 y 2022?
Los inversores ya están examinando las presentaciones públicas de fondos de crédito privados, buscando amortizaciones como señal de normas de suscripción laxas. No estamos seguros de que haya una explosión total, pero ciertamente hay riesgos acechando.
Las predicciones de este año:
¿Donald Trump y Elon Musk se pelearán?
Creemos que hay una buena posibilidad. Es mejor preguntar cuándo, no si.
¿Larry Fink o Jamie Dimon nombrarán un sucesor?
roca negra Este año realizó una ola de acuerdos por valor de 30.000 millones de dólares que ha saturado sus filas ejecutivas. Perfecto para que Fink lleve la batuta. Es más probable que sea Dimon. Creemos que se convertirá en presidente ejecutivo antes de lo esperado y se nombrará un nuevo director ejecutivo.
¿Andrea Orcel conseguirá un mega acuerdo?
Sí, no es más que decidido. Mire esa construcción de apuestas.
¿Recibirá Musk su paquete salarial de 56.000 millones de dólares?
Espere el Corte Suprema de Delaware encontrar alguna manera de llegar a un acuerdo. Tal vez afirmando las deficiencias del gobierno corporativo en tesla pero sin conceder daños y perjuicios. Buena suerte.
¿Thames Water chocará con la administración especial?
Gestión de Elliott y otros fondos de peso están aportando miles de millones para evitar que el mayor proveedor de agua del Reino Unido sea renacionalizado temporalmente. Pero como el Támesis es esencialmente un pozo de dinero con una deuda de 19.000 millones de libras encima, todavía es muy posible que el edificio se derrumbe.
¿Rupert Murdoch desmantelará su imperio mediático?
Sí. Esta será una gran historia este año. Nuestro juego de salón favorito: ¿Quién comprará The Wall Street Journal?
¿Se adquirirá una importante firma de capital privado?
Sí. La consolidación seguirá siendo un tema. Los múltiplos del capital privado se han disparado, pero no para empresas como Grupo Carlyle y otros. Podría resultar atractivo para el comprador adecuado.
¿David Solomon volverá a sus sesiones de DJ?
Pregunte al departamento de comunicaciones de Goldman Sachs. Les encanta cuando lo haces. Nos vemos en el piano bar de Davos, D-Sol.
¿Qué mercado nos sorprenderá con grandes negocios?
Vive la Francia.
Algunos de nuestros trabajos favoritos del año pasado:
Nuestra serie de seis capítulos sobre los nuevos titanes de Wall Street
Nuestra serie de cuatro partes sobre Berkshire después de Buffett
Cómo el capital privado enredó a los bancos en una red de deuda
La balada de Lars y Bruno.
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Peter Orszag quiere reinventar a Lazard. ¿Se lo permitirán sus banqueros?
Almuerzo con el FT: Nelson Peltz
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Due Diligence está escrito por Arash Massoudi, Ivan Levingston, Ortenca Aliaj y Robert Smith en Londres, James Fontanella-Khan, Sujeet Indap, Eric Platt, Antoine Gara, Amelia Pollard y Maria Heeter en Nueva York, Kaye Wiggins en Hong Kong, George Hammond y Tabby Kinder en San Francisco y Javier Espinoza en Bruselas. Envíe sus comentarios a [email protected]
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