Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Un puñado de empresas apodadas la respuesta de Alemania a los “siete magníficos” de Estados Unidos han impulsado un fuerte repunte en el mercado de valores del país este año, desafiando el pesimismo que envuelve a la economía nacional.
El Dax de Frankfurt, un índice de 40 empresas de primera línea, ha subido un 18,7 por ciento este año, superando los puntos de referencia de Francia y el Reino Unido, y superando con creces la ganancia del 4,8 por ciento del índice regional Stoxx Europe 600.
El desempeño se produce a pesar del débil crecimiento interno y la agitación política, con el impopular gobierno de coalición de Alemania colapsando en noviembre después de que los partidos no pudieron llegar a un acuerdo sobre las reformas para un “freno de deuda” fiscal, y el país ahora se dirige a unas elecciones anticipadas en Febrero.
Mientras tanto, se espera que la economía se expanda sólo un 0,6 por ciento en 2025, frente al 1,2 por ciento previsto a mediados de año, según economistas encuestados por Consensus Economics. Esto marca la mayor reducción en el crecimiento previsto durante el período de cualquier economía industrial importante.
El desempeño del Dax “ha sido una sorpresa”, dijo Timothy Lewis, gestor de cartera de JPMorgan Asset Management, y “sirve como un gran ejemplo del dicho de que el mercado de valores y el desempeño económico no son lo mismo”.
Los electores de Dax obtienen menos de una cuarta parte de sus ganancias dentro de Alemania, lo que ha ayudado a amortiguar los temblores que, por ejemplo, han visto al gigante automovilístico Volkswagen presentar planes para despedir a decenas de miles de trabajadores y cerrar varias fábricas.
Los excelentes rendimientos del mercado de valores de este año han sido impulsados en gran medida por siete empresas: el gigante del software SAP, la acción de defensa Rheinmetall, el conglomerado industrial Siemens, Siemens Energy, Deutsche Telekom y las aseguradoras Allianz y Munich Re.
Sólo SAP representa casi el 40 por ciento de las ganancias de Dax, y sus acciones subieron más del 70 por ciento gracias a la transición de sus clientes empresariales a la nube. Representa una mayor proporción del índice que el sector automovilístico, incluidos Volkswagen y Mercedes-Benz, que están en números rojos este año.
SAP se ha beneficiado del enorme apetito del mercado este año por acciones con exposición a inteligencia artificial. Para ello, ha trasladado el horario de publicación de sus resultados de las mañanas europeas a después del cierre del mercado estadounidense, para darle más exposición a los inversores y analistas norteamericanos. En octubre reemplazó al fabricante holandés de equipos de semiconductores ASML como la mayor empresa tecnológica de Europa.
“Las acciones tecnológicas han sido la historia de este año y desafortunadamente en Europa sólo tenemos dos actores importantes: ASML y SAP”, dijo Marc Halperin, codirector de acciones europeas del gestor de activos Edmond de Rothschild. “La guinda del pastel es la IA”.
Las siete empresas que han impulsado las ganancias en el Dax se han beneficiado de una variedad de vientos de cola, con la compañía de defensa Rheinmetall subiendo un 107 por ciento este año gracias a las crecientes expectativas de un mayor gasto en defensa en Europa, mientras que Siemens Energy ha ganado un 329 por ciento debido a a la creciente demanda de energía renovable.
Guillaume Jaisson, macroestratega de Goldman Sachs, dijo que el mercado estaba contando “dos historias diferentes”, con los líderes del mercado -que comparó con las magníficas siete acciones tecnológicas de Wall Street- adelantándose a una franja de exportadores vulnerables a un consumidor chino débil. y posibles aranceles estadounidenses.
Un euro más débil También ha impulsado el mercado alemán centrado en las exportaciones, con el dólar subiendo de 1,11 euros a 1,04 euros desde finales de septiembre.
Algunos inversores y analistas están preocupados por la creciente dependencia del índice de referencia de un pequeño número de acciones.
“Se corre el riesgo de crear un mercado inestable”, dijo Arne Rautenberg, gestor de cartera de Union Investment, quien cree que el mercado es vulnerable a un shock de ganancias por parte de SAP.
La elección de un nuevo gobierno y los posibles cambios en el freno de la deuda de Alemania, los planes del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, sobre aranceles comerciales o el estímulo de China para su economía interna podrían “cambiar las cosas muy rápidamente” para el mercado, añadió.
Halperin añadió que recientemente había pasado a una posición en SAP que era más pequeña que el índice de referencia a medida que las expectativas de ganancias comenzaron a subir a las alturas de sus pares estadounidenses.
La estrechez del repunte del Dax se ha agudizado en los últimos años, y la tendencia se ha afianzado a raíz de la pandemia y se refleja en los EE. UU., donde existen temores sobre el papel de unas pocas grandes empresas de tecnología a la hora de impulsar los retornos gracias a la IA. demanda.
El gigante fabricante de chips Nvidia, por ejemplo, representa casi una cuarta parte de las ganancias del índice de referencia S&P 500 este año.
Pero muchos administradores de fondos siguen siendo optimistas sobre las perspectivas de que las acciones alemanas coticen con grandes descuentos frente a sus contrapartes estadounidenses y obtengan una porción significativa de sus ingresos fuera de su mercado local.
Marc Schartz, gestor de cartera de Janus Henderson, dijo que la concentración del Dax era “bastante extrema” pero se extendía entre energía, telecomunicaciones y seguros, a diferencia de Estados Unidos, que se concentra únicamente en acciones tecnológicas. “Tener un conjunto más diverso de empresas que impulsen los mercados no es algo malo”, afirmó.
“Las empresas en las que invertimos son todas paneuropeas. Es pura casualidad que aparezcan en un determinado código postal”, añadió Schartz.
Información adicional de Ray Douglas en Londres
About the Author
