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Es un hecho que el mercado de la obesidad será enorme, y se prevé que las ventas aumenten a 150.000 millones de dólares para 2030. Pero también estará saturado. Las valoraciones superiores de las que disfruta el duopolio actual (Novo Nordisk de Dinamarca y Eli Lilly de Estados Unidos con 32,5 y 57,6 veces sus ganancias en 2024, respectivamente) se basan en el hecho de que su peso les permitirá mantenerse en la cima de la competencia. El tropiezo de Novo Nordisk el viernes pone esto en duda.
El grupo farmacéutico danés dice que los participantes en un ensayo de última etapa para su compuesto de próxima generación para bajar de peso CagriSema, una combinación de semaglutida y cagrilintida, perdieron “sólo” el 22,7 por ciento de su peso corporal en promedio. Se trata de un resultado maravilloso desde cualquier punto de vista, excepto uno. Novo Nordisk se había fijado como objetivo una pérdida de peso del 25 por ciento. Sus acciones cayeron una quinta parte a primera hora de la tarde, borrando 85.000 millones de euros de su capitalización de mercado.
A primera vista, parece una gran reacción ante un pequeño error. Equivale a más del valor actual neto de las ventas futuras de CagriSema, que los analistas de Berenberg cifran en 130 coronas danesas por acción, o alrededor de 75.000 millones de euros.
No está del todo claro exactamente por qué el fármaco tuvo un rendimiento inferior a las expectativas. Puede que tenga que ver con la dosificación, ya que sólo el 57 por ciento de los pacientes del ensayo recibieron la mayor cantidad del fármaco. Mientras tanto, incluso con una pérdida de peso del 22,7 por ciento, CagriSema está ligeramente por delante de Zepbound de Eli Lilly, que en una prueba reciente redujo el peso corporal en un 22,5 por ciento.
Sin embargo, hay cierta lógica en la reacción del mercado ante el fracaso de Novo Nordisk. Si CagriSema hubiera logrado reducir una cuarta parte del peso corporal de los pacientes, eso le habría dado una clara ventaja en la próxima generación de medicamentos. Tal como están las cosas, no ha logrado cerrar el campo a los próximos compuestos, incluido Retatrutide de Eli Lilly, cuyos resultados de prueba se esperan en 2026. Las acciones del grupo farmacéutico estadounidense subieron en las operaciones previas a la comercialización.
En términos más generales, hay 120 agentes para bajar de peso que 60 empresas están probando según los análisis de IQVIA, lo que genera una cartera de productos abarrotada. Este nunca será un mercado en el que el ganador se lo lleva todo, dado que diferentes pacientes tendrán diferentes necesidades y diferentes reacciones a los medicamentos disponibles. Pero una gran parte de la valoración de Novo Nordisk depende de la esperanza de que su tamaño, experiencia y flujos de efectivo le den una ventaja inicial. Esta no es una carrera en la que los gobernantes puedan darse el lujo de perder el equilibrio.
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