¿Qué pasará con la política económica estadounidense cuando Donald Trump sea presidente? Esa pregunta ya está generando preocupación generalizada. E incluso el dinero supuestamente inteligente parece no estar seguro de la respuesta.
Esta semana, por ejemplo, el fondo de cobertura Bridgewater dijo a sus clientes que las “nominaciones y la retórica de Trump hasta ahora parecen sugerir que intentará ir a lo grande y remodelar radicalmente las instituciones estadounidenses, el comercio global y la política exterior estadounidense”. Trago. Pero luego destacó que esto es sólo “una suposición”, ya que actualmente hay “poca confianza en los programas probables”. En términos sencillos: cubra sus apuestas.
Esta incertidumbre refleja en parte el estilo errático de Trump y su gusto por la política arriesgada. Pero también pone de relieve algo más: sus recientes promesas políticas están plagadas de contradicciones. Los inversores sólo pueden observar cómo se desarrollan o no.
¿Cuáles son estas contradicciones? El primero gira en torno a la inflación. Durante su campaña presidencial, Trump atacó a la administración Biden por el aumento de precios de la era Covid y prometió poner fin a la inflación. Pero también se ha comprometido a imponer aranceles del 60 por ciento a China y del 25 por ciento a México y Canadá, lo que podría “descarrilar” la lucha contra la inflación, como advirtió esta semana Janet Yellen, secretaria del Tesoro de Estados Unidos.
Stephen Moore, asesor de Trump, rechaza tales comentarios. “Trump aumentó los aranceles en su primer mandato, pero ¿dónde estaba la inflación? No hubo ninguno”, escribió recientemente en su boletín. Punto justo. Pero esta semana supimos que la inflación ya es del 2,7 por ciento, por encima del objetivo de la Reserva Federal y muy superior a la de 2016. Goldman Sachs proyecta que los aranceles aumentarán esa cifra. tasa en un punto porcentual, incluso antes de que las deportaciones aumenten los costos laborales.
En segundo lugar está la cuestión de los tipos de interés. Esta semana, Trump se comprometió a dejar a Jay Powell como presidente de la Reserva Federal. Pero anteriormente intentó intimidar al “idiota” Powell para que recortara las tasas. Y tiene un incentivo para volver a intentarlo, dado que los costos del servicio de la deuda se han disparado. Cómo cuadra esto con las desafiantes declaraciones de Powell sobre la independencia de la Reserva Federal es una incógnita.
Luego está el dólar. El equipo de Trump lo considera muy sobrevalorado. Scott Bessent, candidato a secretario del Tesoro, dijo al Instituto Manhattan este verano que “en los próximos años. . . vamos a tener que tener algún tipo de gran reordenamiento económico global, algo parecido a un nuevo Bretton Woods”. De hecho, Takatoshi Ito, ex ministro de Finanzas de Japón, observa que “Algunos observadores, incluido yo mismo, especulamos que… . . Bessent podría incluso convocar una reunión especial del G20” para reproducir “el Acuerdo Plaza de 1985”.
Sin embargo, Bessent también dijo en la misma reunión del Instituto Manhattan que dos tercios de cualquier impacto arancelario generalmente se manifiesta a través de ganancias monetarias, lo que implica que los aranceles fortalecerán al dólar. La mayoría de los economistas están de acuerdo. Imagínate.
Esto crea una cuarta incertidumbre en torno al déficit comercial. El equipo de Trump me dice que rechazan explícitamente la ortodoxia económica inspirada por el economista del siglo XIX David Ricardo, específicamente la idea de que los países exportan bienes para ganar dinero y pagar las importaciones, y que si cada país se especializa en áreas de ventaja comparativa, todos están mejor. apagado.
En cambio, los asesores de Trump quieren recortar el déficit utilizando el dominio político y comercial de Estados Unidos (a través de aranceles), manteniendo al mismo tiempo las entradas de capital. Hacer ambas cosas puede resultar difícil. Y cualquier fortaleza del dólar podría atraer más importaciones, no menos, especialmente si el crecimiento se acelera.
Todo esto podría en realidad aumentar el déficit, afirma Ken Heydonun ex funcionario comercial australiano. De hecho, durante la primera presidencia de Trump “el déficit comercial de Estados Unidos se disparó[ed] a su nivel más alto desde 2008, pasando de 481.000 millones de dólares a 679.000 millones de dólares”, señala.
Una sexta cuestión son los BRICS, o Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica. El mes pasado, Trump amenazó con sanciones si estos países desafiaban al dólar lanzando su propia moneda común. Pero no han mostrado ningún plan serio para hacerlo. Esas amenazas podrían resultar contraproducentes. como un blog del libre mercado American Enterprise Institute señala: “Por muy improbable que sea un abandono del dólar, el ejercicio caprichoso, indiscriminado y unilateral del poder estadounidense. . . de hecho podría hacer que eso suceda”.
Por último, pero no menos importante, está el déficit fiscal. Trump prometió recortarlo del 6,5 por ciento al 3 por ciento del PIB. Pero también quiere enormes recortes de impuestos. Su equipo dice que la brecha se llenará con un mayor crecimiento, recortes del gasto gubernamental e ingresos por aranceles. Sin embargo, “alcanzar estos objetivos simultáneamente será difícil, si no imposible”, incluso si se producen pequeñas mejoras fiscales, dice Tiffany Wilding, economista de Pimco.
Tal vez Trump desafíe a los escépticos y demuestre que la ortodoxia económica está equivocada. De hecho, los mercados ya están actuando como si ese fuera el caso: que la Trumponomía está destinada a ofrecer el santo grial de un alto crecimiento, baja inflación y cierto control presupuestario. Si eso sucede, estaré encantado. Pero mientras tanto, esas siete contradicciones cobran gran importancia. Entonces, si se siente confundido acerca de Trump, no se preocupe: la incertidumbre es la respuesta más racional en este momento.