Los inversores han estado aumentando sus apuestas de que las elecciones presidenciales estadounidenses de la próxima semana provocarán fuertes oscilaciones de precios en los mercados de bonos y divisas.
El índice Ice BofA Move, un indicador muy seguido de los movimientos futuros en el mercado de bonos del Tesoro, subió casi un 40 por ciento en octubre y alcanzó su nivel más alto en más de un año a principios de esta semana.
“El riesgo más realista a corto plazo es el resultado de las elecciones”, dijo Steven Oh, director global de crédito y renta fija de PineBridge Investments.
Los puntos de referencia que miden la volatilidad potencial durante los próximos 30 días en los mercados cambiarios y de valores también han aumentado antes de la votación del martes, ya que las encuestas indican una carrera muy reñida entre el candidato republicano Donald Trump y la candidata demócrata Kamala Harris.
Los inversores dicen que lo reñido de la contienda pesa aún más en los mercados que la posibilidad de una escalada del conflicto en Medio Oriente o las preocupaciones sobre el ritmo de los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
“Para nosotros, esta elección realmente importa, y es importante. . . más de lo que la Reserva Federal o los datos económicos dicen en este momento”, dijo Andrzej Skiba, director de renta fija estadounidense Bluebay de RBC GAM.
Los bonos del Tesoro ya se han vendido bruscamente en las últimas semanas a medida que los inversores consideraban que una victoria republicana que podría llevar a políticas inflacionarias se hacía más probable. El elevado índice Move, que refleja las expectativas del mercado sobre la volatilidad de los bonos del Tesoro, sugiere que los inversores esperan que se produzcan más oscilaciones.
“Se podría ver una gran recalificación de los bonos en el otro lado” de las elecciones, dijo Emily Roland, codirectora estratega de inversiones de John Hancock Investment Management.
“Una vez que el ruido desaparezca, los inversores en bonos podrán centrarse más en la desinflación”, lo que debería hacer que los rendimientos vuelvan a bajar, dijo. Los rendimientos se mueven inversamente a los precios.
Sin embargo, un resultado como una victoria republicana en la Casa Blanca y en ambas partes del Congreso podría impulsar los rendimientos aún más, añadió.
El indicador de volatilidad más conocido, el índice Vix, se ha mantenido relativamente tranquilo a nivel general, aunque subió por encima de 23 el jueves cuando las acciones tecnológicas estadounidenses provocaron una venta masiva de acciones.
El Vix refleja la volatilidad implícita en el índice S&P 500 durante los próximos 30 días y ha estado por debajo de su promedio a largo plazo de 20 durante la mayor parte de los últimos tres meses.
Sin embargo, los analistas dijeron que el índice había sido inusualmente alto en relación con la volatilidad observada (las oscilaciones reales que tienen lugar en los mercados bursátiles) en los últimos meses, incluso antes del salto del jueves.
El Vix “no parece elevado, pero si lo comparamos con la volatilidad observada, es muy elevado. . . La volatilidad implícita te dice que el mercado percibe que hay mucho riesgo”, dijo Binky Chadha, estratega global jefe de Deutsche Bank.
Normalmente, el Vix cotiza unos puntos por encima del índice retrospectivo de volatilidad observada, pero la brecha entre ambos se ha ampliado significativamente recientemente.
Al cierre del miércoles, el Vix estaba casi 12 puntos por encima de la volatilidad observada, alrededor de su brecha más amplia desde un breve aumento en torno a la liquidación del mercado de valores en agosto.
La volatilidad esperada en el mercado de divisas también ha aumentado a medida que los operadores debaten el impacto potencial de propuestas de políticas como aranceles radicales a las importaciones estadounidenses. Un índice CME de volatilidad implícita en una canasta de monedas de mercados desarrollados alcanzó esta semana su nivel más alto desde principios de 2023, mientras que su índice de volatilidad para el peso mexicano ha subido a su nivel más alto desde la primera presidencia de Trump.
Steve Englander, jefe de investigación de divisas del G10 en Standard Chartered, dijo a sus clientes el miércoles que los movimientos en la volatilidad de las divisas habían sido más pronunciados que durante los ciclos electorales recientes. Reflejaron “tanto la incertidumbre sobre el resultado de las elecciones y sobre cuál sería la agenda política en caso de una victoria de Trump, como la incertidumbre sobre si el resultado será una victoria arrasadora o una división del Congreso”.
Históricamente, la volatilidad implícita ha tendido a aumentar antes de las elecciones presidenciales y a disiparse rápidamente después de la votación, y muchos analistas e inversores esperan que se repita.
Englander dijo que la volatilidad monetaria podría comenzar a revertirse “muy rápidamente a medida que se infieren los resultados de las elecciones”.
John McClain, gestor de cartera de Brandywine Global, dijo que “el mercado odia la incertidumbre [but] En cuanto tienes certeza, el mercado avanza”.
Sin embargo, dado que las encuestas sugieren que las elecciones están al borde de la navaja, algunos han advertido que la volatilidad podría durar más de lo habitual, por ejemplo, si se cuestiona el resultado.
Existe la posibilidad de que se produzcan “unas elecciones disputadas muy, muy reñidas que se cuestionarán durante un período de tiempo prolongado”, dijo Oh de Pinebridge. “No es una conclusión inevitable que no tendremos cierto potencial de violencia y, con suerte, no tendremos ese tipo de acción”.
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