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¿Qué pasó con la rotación de las acciones tecnológicas? Durante gran parte de julio y agosto, los inversores de Wall Street parecían estar deshaciéndose de su adicción a un puñado de grandes empresas tecnológicas que habían apuntalado el ascenso del mercado.
Mientras el ambiente oscilaba entre los temores de una desaceleración más pronunciada y un resurgimiento de la inflación, ganó terreno la opinión de que las valoraciones de las Big Tech estaban sobredimensionadas y que era hora de dejar paso a otros sectores que tienden a tener un mejor desempeño en una economía en debilitamiento. Un cambio de opinión sobre la IA agudizó las preocupaciones, ya que el auge masivo de nuevos chips de IA y otros equipos superó con creces la demanda actual.
Sin embargo, mientras muchas empresas de tecnología se preparan para publicar sus últimos resultados trimestrales, la tecnología ha vuelto a niveles récord o está cerca de ellos. Wall Street ha redescubierto su fijación con los llamados Siete Magníficos. Los bamboleos de la IA se han vuelto a guardar de forma segura en el armario.
Si eso hace que las valoraciones de las empresas tecnológicas empiecen a parecer desbordadas nuevamente y vulnerables a noticias decepcionantes sobre ganancias, entonces el latigazo que golpeó al sector de los chips esta semana debería servir como una advertencia oportuna.
Una sorprendente caída en los pedidos en ASML, el equipo holandés de fabricación de chips, afectó al sector en general el martes. Esto no tuvo nada que ver con la IA. Más bien, el menor gasto de los consumidores en cosas como teléfonos inteligentes, consolas de juegos y vehículos eléctricos estaba pesando sobre la demanda.
Sin embargo, menos de 48 horas después, TSMC, que domina el negocio de fabricación de chips, tenía una historia muy diferente que contar. El productor taiwanés se está beneficiando en parte de las dificultades de los otros fabricantes líderes, Intel y Samsung, pero aun así afirmó que la mayoría de los mercados finales para sus productos eran fuertes. Y en lo que respecta a la IA, el mensaje del director ejecutivo CC Wei fue tranquilizador: “La demanda es real. . . y continuará durante muchos años”.
El sector de los chips es propenso a grandes oscilaciones de la demanda a corto plazo. Cualesquiera que sean los cambios seculares a largo plazo que están haciendo que sus productos sean más centrales en la vida cotidiana, sigue siendo altamente cíclico.
Hoy en día, los chips también representan una porción mucho mayor del pastel tecnológico. El índice de semiconductores de Filadelfia ha subido alrededor de un 220 por ciento en los últimos cinco años, superando cómodamente el aumento del 128 por ciento del Nasdaq Composite. Esto ha traído un mayor grado de fragilidad para los inversores en tecnología en general.
Las señales contradictorias en la cadena de suministro de chips se producen cuando las esperanzas aumentan al comienzo de la temporada de resultados tecnológicos. Se espera que los ingresos de los Siete Magníficos superen los 2 billones de dólares por primera vez este año, con un crecimiento que se acelerará dos puntos hasta el 13 por ciento. Los analistas de Wall Street han previsto otro avance del 13 por ciento para el próximo año, confiando en que un puñado de ganadores probados puedan seguir ganando participación de mercado.
Esto se parece mucho a la configuración de la última temporada de resultados hace tres meses. En aquel entonces no fue tan bien.
De esos siete, sólo Meta obtuvo una cómoda ventaja en términos bursátiles, mientras que Apple subió un 1 por ciento. Para los demás, Alphabet y Amazon resumieron mejor el panorama. La demanda de servicios de computación en la nube, que respaldan la actividad digital de muchas empresas, se ha recuperado de una pausa pospandemia. Pero las señales contradictorias en las compras y la publicidad en línea que apuntaban a una confianza inestable de los consumidores hicieron que los precios de las acciones de ambas empresas cayeran con fuerza.
También aparecieron pequeñas grietas por primera vez en el vertiginoso crecimiento de Nvidia. Estos apenas parecían significativos: la más mínima caída en el margen de beneficio bruto y un fallo en el diseño del embalaje utilizado para sus próximos chips Blackwell. Pero fueron el catalizador de una caída del 18 por ciento en el precio de sus acciones a principios de septiembre, y un recordatorio de lo poco que hay para la decepción.
A primera hora del jueves de esta semana, las acciones de Nvidia alcanzaron un nuevo récord. Y una vez más, la temporada de resultados pondrá a prueba la pregunta más importante a la que se enfrentan las acciones tecnológicas: ¿están los inversores preparados para mirar más allá de la lenta adopción de la IA este año y mantener la vista fija en 2025 y más allá?
La falta de una “aplicación asesina” para impulsar un uso más amplio de la IA entre los consumidores no ha impedido que las acciones de Apple se acerquen a un récord luego de su inteligente cambio de nombre de la IA a Apple Intelligence.
Y en el mundo empresarial, empresas como Microsoft dicen que están construyendo instalaciones lo más rápido que pueden para mantenerse al día con los grandes clientes que quieren experimentar con la tecnología, aunque la mayoría aún no le ha encontrado usos atractivos.
Mientras las grandes empresas tecnológicas afirmen ver suficiente demanda de IA para mantener su ritmo frenético de gasto de capital, Wall Street puede mantener la calma. Pero cualquier ruptura en esa confianza sería devastadora.