Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La televisión por satélite está disminuyendo rápidamente en Estados Unidos. Pero con su acuerdo de 7.600 millones de dólares para adquirir el control total de DirecTV de manos de AT&T, el grupo de capital privado TPG está apostando a que la industria puede sobrevivir el tiempo suficiente para financiar una opción de streaming de bajo presupuesto para desafiar a las nuevas potencias del negocio del entretenimiento: Disney, Alphabet, Amazon y Manzana.
Tras el acuerdo del lunes, TPG planea fusionar DirecTV con Dish, el segundo actor más grande de la industria, y financiar una opción de televisión desafiante para los estadounidenses preocupados por los costos que desean paquetes de deportes, noticias y entretenimiento con guión altamente personalizados.
La combinación de los dos grupos pondrá a TPG en control de un negocio de televisión paga con 18 millones de suscriptores que está en camino de generar más de US$6 mil millones en flujo de caja libre anual combinado este año. El grupo de adquisiciones cree que esas ganancias son suficientes para financiar un servicio de televisión por streaming competitivo, dijeron dos personas informadas sobre su pensamiento, y son suficientes para que el grupo de capital privado genere un retorno financiero mientras gestiona el declive de la televisión por satélite.
Hace dos décadas, la televisión por satélite llegó a los hogares de casi un tercio de los usuarios de televisión de pago en Estados Unidos antes de que millones de personas cortaran su servicio en los últimos años.
La apuesta de TPG llega en un momento de cambios masivos y conflictos dentro de la industria de los medios, a medida que los consumidores cancelan las ofertas de servicios de cable y fibra por paquetes de Internet más baratos ofrecidos por Alphabet, Netflix y Apple, dejando a muchos grandes medios y telecomunicaciones cargados con amortizaciones e incluso dificultades financieras. Las presiones han llevado a recientes disputas de transporte entre compañías de medios como Disney y proveedores de telecomunicaciones como DirecTV y Charter Communications.
El dinero que TPG planea invertir en DirecTV y Dish subraya el dolor absorbido por la industria durante la última década. En resumen, ha llegado a acuerdos para tomar el control de operaciones de televisión por satélite que en 2015 valían unos 80.000 millones de dólares en los mercados bursátiles públicos por menos de 4.000 millones de dólares en efectivo de sus propios inversores, según cálculos del Financial Times y personas familiarizadas con el asunto.
TPG invirtió por primera vez en DirecTV en 2021, cuando pagó 1.600 millones de dólares para comprar una participación del 30 por ciento en el negocio a AT&T, que cinco años antes había pagado 67.000 millones de dólares para adquirir el operador de televisión por satélite. AT&T utilizó la inversión del grupo de adquisiciones para comenzar a liberarse de lo que el analista de MoffettNathanson, Craig Moffett, llamó el lunes “una de las peores transacciones en la historia de Estados Unidos”.
Como parte del acuerdo, AT&T creó a DirecTV como una nueva empresa con una valoración empresarial de 16.300 millones de dólares, una cuarta parte de lo que pagó.
TPG llegó el lunes a un acuerdo para adquirir el 70 por ciento restante de DirecTV de AT&T. El grupo de adquisiciones utilizará 2.000 millones de dólares de capital para financiar la compra y pagará el resto mediante una combinación de nueva deuda, dividendos pagados a AT&T hasta que se cierre el acuerdo, previsto para finales de 2025, y un pago de ganancias en 2029, dijeron las personas. .
Los activos de Dish que TPG está adquiriendo tendrán un costo aún menor. El grupo de adquisiciones fusionará DirecTV con la debilitada Dish Network, propiedad de EchoStar de Charlie Ergen, por un dólar nominal en efectivo y la asunción de 11.700 millones de dólares en deuda que había presionado a la empresa.
La alianza viene con la escala que TPG cree que se puede utilizar para apuntalar las incipientes opciones de Internet de ambas compañías, DirecTV Stream y Dish TV. Sus llamados “paquetes reducidos” de ofertas de medios específicos tienen un costo menor que ofertas más amplias como YouTube TV, algo que debería darles a los servicios una “oportunidad de luchar” contra gigantes tecnológicos como Alphabet, dijo una persona.
Pero esa apuesta es secundaria frente a la creencia de TPG de que las operaciones de televisión satelital existentes de DirecTV son lo suficientemente rentables como para generar un retorno, incluso cuando agotan a sus suscriptores.
La apuesta será puesta a prueba por las tendencias de la industria que se mueven decididamente en contra de DirecTV. Las empresas de streaming Netflix y Hulu, además de las ofertas directas de las empresas de medios Disney y Paramount, han hecho que los intermediarios de contenidos se vuelvan cada vez más obsoletos. Estas ofertas han captado cientos de millones de nuevos clientes en los últimos años. El servicio Prime Video de Amazon, por ejemplo, tiene 115 millones de suscriptores, aproximadamente 11 veces la base de suscriptores de DirecTV.
“La fusión de DirecTV y Dish Network no cambiará la trayectoria de los suscriptores”, dijo el analista Moffett, aunque reducirá los gastos.
La apuesta de TPG ha empezado a dar sus frutos. El grupo de adquisiciones recibió dividendos que excedieron su inversión inicial de 2021, dijeron personas informadas sobre el asunto. AT&T dijo el lunes que recibió 19 mil millones de dólares en distribuciones del acuerdo de 2021 y los flujos de efectivo de DirecTV, además de los 7,6 mil millones de dólares que TPG pagará por la propiedad total.
AT&T no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios. TPG declinó hacer comentarios.
Los actores de las telecomunicaciones se han enfrentado a dificultades financieras cada vez mayores, ya que más de un billón de dólares en inversiones en redes, espectro y otras infraestructuras no han generado ganancias sustancialmente mayores.
La configuración ha creado oportunidades de inversión para los inversores de capital privado que hace décadas se iniciaron en la reestructuración de empresas en dificultades. TPG, fundada por David Bonderman y James Coulter, se hizo un nombre al capitalizar la reparación de negocios en quiebra, incluidas aerolíneas, minoristas e instituciones financieras.
TPG tendrá que conseguir el apoyo para su plan de los acreedores de Dish, que se han visto enfrascados en una lucha brutal con Ergen. El grupo de adquisiciones planea reducir la deuda de Dish canjeando sus bonos por aquellos respaldados por DirecTV con un descuento de alrededor del 15 por ciento sobre su valor nominal.
El jefe de EchoStar, Hamid Akhavan, dijo sobre la oferta: “Colocamos esto de una manera que creemos que es una victoria significativa para ellos y una victoria significativa para todos los involucrados. Ahora bien, ¿lo verán así? Obviamente, depende de ellos”.