Manténgase informado con actualizaciones gratuitas
Simplemente regístrese en el Regulación financiera de EE.UU. myFT Digest – entregado directamente en su bandeja de entrada.
Los reguladores estadounidenses eliminaron los límites de centavos que habían estado vigentes durante mucho tiempo sobre los precios de las transacciones de acciones y redujeron las tarifas que las bolsas pueden cobrar a sus usuarios en nuevas reglas del mercado de valores que, sin embargo, quedaron muy lejos de los planes iniciales más radicales.
Los cambios del miércoles son la segunda parte de una reestructuración más amplia de cuatro partes del mercado bursátil estadounidense propuesta por primera vez en diciembre de 2022 por la Comisión de Bolsa y Valores. En conjunto, los planes representan los mayores cambios en la estructura del mercado de valores en 20 años y han sido un elemento clave en la ambiciosa agenda de reformas impulsada por el presidente de la SEC, Gary Gensler.
Los cinco comisionados de la SEC votaron por unanimidad reducir el llamado “tick size”, o diferencial, entre los precios de compra y venta de un centavo a medio centavo para las acciones que cumplieran ciertos criterios de liquidez. El organismo de control también redujo en dos tercios las tarifas de acceso que los usuarios pagan a las bolsas.
La brecha entre los precios de compra y venta reducirá los costos de transacción para los inversores, pero potencialmente perjudicará a los corredores, incluidos los grandes bancos y las empresas de transacciones de alta frecuencia, que pueden beneficiarse de esas brechas. Sin embargo, cualquier golpe para los creadores de mercado se vería compensado al menos parcialmente por el gran recorte en las tarifas de acceso también introducido el miércoles.
Las normas, que entrarán en vigor en noviembre de 2025, están diseñadas para ayudar a nivelar el campo de juego entre las bolsas y otros “pools oscuros” menos regulados que han crecido con el crecimiento del comercio electrónico. En la reunión, Gensler dijo que las nuevas reglas “ayudarían a promover una mayor transparencia, competencia, equidad y eficiencia en nuestros mercados de valores de 5 billones de dólares”.
La moderación en las reglas finales marca el último paso atrás de la SEC con respecto a los planes iniciales tras el rechazo de los participantes de la industria. Otras que se han suavizado con respecto a los inicios más ambiciosos incluyen nuevos requisitos de presentación de informes de datos climáticos para las empresas, la ampliación de la definición de un corredor en el mercado de bonos del Tesoro y el alcance de las divulgaciones sobre ventas en corto.
A pesar de la suavización, la SEC todavía enfrenta desafíos judiciales sobre cada una de esas reglas.
Envalentonados por la disposición de los tribunales superiores a limitar los poderes normativos de los reguladores, los participantes del mercado, las asociaciones comerciales y otros han presentado demandas contra pilares clave de la agenda de reformas de Gensler. Algunos han logrado rechazar o detener la implementación de la nueva regulación de la SEC.
Hester Peirce, una comisionada republicana, apoyó las nuevas reglas, que consideró una mejora significativa con respecto a las propuestas iniciales, pero las calificó de “innecesariamente complicadas”.
El tamaño de los ticks comenzó a reducirse en el mercado bursátil estadounidense a fines de los años 1990. Originalmente se cotizaban en octavos de dólar, pero se redujeron a un centavo en 2000, cuando los mercados de valores cambiaron a precios basados en decimales, que hasta el miércoles también funcionaban como el diferencial mínimo permitido.
Inicialmente, la SEC había propuesto un sistema de cuatro niveles que habría reducido los diferenciales de algunas acciones a décimas de centavo, pero una amplia coalición de participantes del sector advirtió que corría el riesgo de reducir la liquidez al reducir los precios en forma demasiado sutil.
Cuando se le preguntó después de la reunión si esperaba desafíos legales por los cambios de reglas del miércoles, Gensler dijo que estaba “bastante seguro de que esto está dentro de la ley y de cómo los tribunales interpretan la ley”.
La decisión del miércoles de reducir el tamaño de los ticks probablemente tendrá el mayor impacto en las operaciones con acciones de alta liquidez, donde hay suficiente volumen para cotizar las acciones en fracciones de centavo. Según las nuevas reglas, el personal de la SEC estima que unos 1.700 valores habrían calificado el año pasado para la nueva banda de negociación más estrecha, lo que representa el 43 por ciento de todas las transacciones por valor.
Las tarifas de acceso son lo que los corredores pagan a las bolsas para obtener las cotizaciones que publican. Las bolsas, a su vez, devuelven una parte de las tarifas en función de la actividad con la que un corredor coloca órdenes de compra y venta, un sistema que requiere actualizaciones periódicas y complejas de los sistemas de software de los operadores. La diferencia entre la tarifa y el reembolso es un ingreso para una bolsa.
El miércoles, la SEC también ordenó que las bolsas deben dejar claros los precios de las transacciones, incluidas todas las tarifas y descuentos, antes de la negociación, lo que significa que deben basarse en volúmenes de transacciones anteriores, no en evaluaciones de fin de mes como se hace ahora. El personal de la SEC dijo que los cambios mejorarían la transparencia en torno a los costos de las transacciones.
Información adicional de Stefania Palma en Washington