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China necesita gastar hasta 10 billones de yuanes (1,4 billones de dólares) en dos años en fondos de estímulo para reactivar su economía y devolverla a un crecimiento sostenible, dijeron economistas de bancos de inversión, a medida que aumentan las preocupaciones de que las presiones deflacionarias se están arraigando.
El estímulo, que sería hasta 2,5 veces el paquete “bazooka” que China promulgó después de la crisis financiera mundial de 2008, tendría que apuntar directamente a los hogares a través del gasto en bienestar social en lugar de inversión e infraestructura, dijeron.
Advirtieron que el asunto se estaba volviendo más urgente: cuanto más arraigada se volviera la deflación, más costaría disiparla mediante medidas de estímulo. Sus estimaciones subrayan la magnitud del desafío que enfrentan las autoridades chinas en su intento de revitalizar el crecimiento en la segunda economía más grande del mundo.
“Cuanto más dure la deflación, mayor será el pedido en términos de reflación”, dijo Robin Xing, economista jefe para China en Morgan Stanley.
Ante la prolongada caída del mercado inmobiliario, los hogares han recortado el gasto y aumentado los ahorros; la tasa de ahorro de los hogares ajustada estacionalmente en el segundo trimestre fue de alrededor del 31 por ciento, según Goldman Sachs.
Pekín ha respondido a la débil confianza de los consumidores inyectando préstamos al sector industrial, apoyándose en la manufactura y las exportaciones para mantener la economía en marcha mientras el mercado inmobiliario sufre una sobreoferta enorme de casas sin vender. Pero esto también ha aumentado la oferta de bienes de consumo en un momento de baja demanda, lo que ha empeorado la deflación.
Pekín se ha fijado como meta un crecimiento del PIB real del 5% este año, pero los economistas afirman que las presiones deflacionarias están afectando al crecimiento nominal, que fue del 4% interanual en el segundo trimestre, lo que está afectando las ganancias corporativas y provocando despidos y recortes salariales.
El índice de precios al productor de China ha estado en territorio deflacionario durante los últimos 23 meses. Los datos publicados el lunes muestran que disminuyó un 1,8 por ciento interanual en agosto, peor que las expectativas de los analistas. El índice de precios al consumidor ha tenido un desempeño un poco mejor gracias a los volátiles costos de los alimentos, pero se ha mantenido prácticamente sin cambios.
Xing, de Morgan Stanley, dijo que en un “caso alcista”, Pekín podría emitir 10 billones de yuanes en fondos de estímulo en dos años: 7 billones de yuanes para impulsar el gasto en bienestar social para los 250 millones de los llamados trabajadores migrantes de China, que no están cubiertos por los sistemas de pensiones y atención médica existentes. Los otros 3 billones de yuanes se utilizarían para acelerar la venta del enorme inventario de viviendas de China y estabilizar más rápidamente los precios de las propiedades.
Calculó que esto requeriría un aumento anual del déficit presupuestario aumentado de China -que incluye todos los niveles de gasto público- del 11% al 14% del PIB, pero eliminaría las presiones deflacionarias e impulsaría el crecimiento económico nominal por encima del 5% en los próximos años. Si China mantiene el statu quo, dijo, las presiones deflacionarias impulsarían el crecimiento real a alrededor del 4% este año y el próximo.
Hui Shan, economista jefe para China de Goldman Sachs, dijo que China necesitaría alrededor de 3 billones de yuanes para estabilizar el mercado inmobiliario y otros 1 billón de yuanes para los gobiernos locales con problemas de liquidez, después de lo cual el gobierno podría emprender algunas reformas de bienestar social muy necesarias, como reforzar el seguro de desempleo.
“Hay que darle a la gente la confianza de que el gobierno está ayudando a la gente, no solo construyendo más infraestructura o simplemente siguiendo el viejo manual de estímulo. Por eso se necesitan alrededor de 5 billones de yuanes solo para tener un impacto significativo”, afirmó.
Chris Beddor, subdirector de investigación sobre China en Gavekal, estimó que China necesitaba entre 3 y 8 billones de yuanes en transferencias directas a los hogares para “que el consumo de los hogares volviera a la tendencia previa a la pandemia”.
Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie, dijo que si bien su banco no tenía una estimación oficial, estaba de acuerdo en que entre 5 y 10 billones de yuanes sería una estimación “razonable” del dinero necesario para reactivar la economía.
El total final dependerá de si el objetivo es alcanzar simplemente el objetivo de crecimiento del PIB real del 5% o “acabar con la deflación ahora”, dijo. “Esto último requiere mucho más que lo primero”.
Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC, dijo que 5 billones de yuanes sería una cifra “de referencia” para estabilizar los precios.
“Aquí se ha producido un fenómeno de falta de confianza, por ejemplo, una tasa de ahorro muy elevada entre los hogares. La gente no quiere gastar. Por lo tanto, lo que realmente importa es recuperar la confianza, más que el tamaño del paquete”, afirmó.
China ha anunciado una serie de medidas menores para aumentar la confianza, como planes de intercambio de electrodomésticos y actualizaciones de equipos industriales para impulsar el consumo, pero las medidas incrementales a menudo perdieron su impacto, dijo Neumann.
“Por eso, a veces, la estrategia adecuada es la de generar conmoción y pavor”, añadió. “Existe el riesgo de que hayamos actuado de forma tan gradual en los últimos 18 meses que cada anuncio no sirva para reconstruir la confianza que necesitamos”.
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