Hay buenas razones por las que los organismos de vigilancia monetaria de Europa parecen cada vez más confiados en que alcanzarán su objetivo de inflación del dos por ciento en un futuro no muy lejano.
En la década de 1950, el renombrado economista estonio-estadounidense Ragnar Nurkse sentó muchas de las bases para pensar de manera consistente en los problemas circulares en la economía del desarrollo. ¿Cómo, por ejemplo, se consigue que los países pobres crezcan? 1) Por eso quizás sea apropiado que Isabel Schnabel aprovechara su aparición en el ciclo de conferencias de Ragnar Nurkse para explicar brevemente los efectos de la política monetaria reflexionar sobre el comportamiento de ahorro de los hogares privados.2)
Como miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), Schnabel es sin duda consciente de que esto plantea problemas teóricos bastante complicados, entre otras cosas debido a diversos circuitos de retroalimentación circular. Sin embargo, en la práctica parece que el nivel actual de los tipos de interés está afectando a los hogares del Zona euro Le anima a ahorrar más y gastar menos. Citando resultados de encuestas realizadas desde los años 1980, Schnabel señaló que las intenciones de ahorro para el próximo año nunca han sido tan altas como lo son hoy. Esto es evidente en nuestro “Gráfico de la semana”, que muestra el saldo neto de los encuestados que desean aumentar sus ahorros en lugar de reducirlos.
La propensión a ahorrar entre los hogares de la eurozona es mayor que nunca
Además, los hogares han trasladado activamente sus ahorros a depósitos a plazo, que prometen mayores rendimientos durante un período de tiempo más largo. Esto puede haber sido en parte por precaución, quizás también en previsión de nuevos recortes de tipos de interés por parte del BCE. Es probable que la desaceleración de la demanda general haga más difícil para las empresas aumentar los precios de bienes y servicios, lo que a su vez permitiría al BCE recortar aún más las tasas de interés.
“Seguimos partiendo de la base de que en la próxima reunión del BCE del 12 de septiembre el BCE reducirá el tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 3,50 por ciento”, explica Ulrike Kastens, economista europea de DWS. Aunque la reciente caída de la inflación se debió principalmente a la caída de los precios de la energía, el aumento de los precios de los servicios se aceleró del 4,0 por ciento en julio al 4,2 por ciento en agosto. Los informes de cada país muestran que los precios de los viajes combinados y, en particular, de las pernoctaciones han aumentado.
Tras el final de la temporada navideña y los Juegos Olímpicos en Francia, es probable que estos precios caigan algo en los próximos meses, aunque persiste cierta presión subyacente debido a los aumentos salariales. Por el contrario, la tendencia a la baja de los bienes de consumo continuó y una demanda interna más débil ejercerá una mayor presión a la baja sobre los precios en los próximos meses. Sin duda, el BCE seguirá supervisando una variedad de indicadores. Sin embargo, hay buenas razones para su creciente confianza en que el objetivo de inflación del dos por ciento podrá alcanzarse nuevamente en un futuro no muy lejano.
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1) Un buen resumen de las ideas de Nurske y su redescubrimiento en las últimas décadas se puede encontrar aquí: Krugman, P. (1999), “The Rise and Fall of Developmental Economics”, en “Development, Geography and Economic Theory”, MIT Press, especialmente págs. 17-27.
2) Schnabel, I. (2024), “The euro area inflación perspectivas: un análisis de escenarios”, Conferencia de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en la serie de conferencias Ragnar Nurkse organizadas por Eesti Pank en Tallin, Estonia , 30 de agosto de 2024. Disponible en: Perspectivas de inflación de la zona del euro: análisis de escenarios (europa.eu)
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