Manténgase informado con actualizaciones gratuitas
Simplemente regístrese en el Tasas de interés en EE.UU. myFT Digest – entregado directamente en su bandeja de entrada.
Los costos de endeudamiento a corto plazo del gobierno estadounidense han caído por debajo de sus costos a largo plazo, en una reversión de la llamada “curva de rendimiento invertida”, un movimiento que algunos analistas creen que podría anunciar una crisis económica inminente.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, sensibles a las tasas, cayó por debajo del de sus contrapartes a 10 años el jueves, después de que los datos mostraran que el sector privado estadounidense agregó la menor cantidad de empleos en tres años y medio en agosto. Los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios.
Históricamente, algunos inversores han considerado que una curva de rendimiento invertida (cuando los rendimientos a largo plazo son inferiores a los de corto plazo) es un indicador de recesión, aunque no siempre ha resultado acertada. El mercado de bonos ha estado enviando esta señal de forma casi continua durante los últimos dos años.
Sin embargo, los inversores y los estrategas están divididos sobre lo que podría significar el fin de esta inversión, impulsada por el aumento de las apuestas de los inversores sobre recortes rápidos de las tasas de interés en las últimas semanas. Mientras algunos especulan que podría significar mejores noticias sobre la economía, otros dicen que puede significar exactamente lo contrario: que ahora es inminente una recesión.
“Es tentador sugerir que podemos dar la impresión de que todo está en orden” en lo que respecta a la economía, pero “aún no estamos fuera de peligro”, dijo el estratega del Deutsche Bank, Jim Reid. Dijo que las recesiones tienden a comenzar cuando la economía se encuentra en una fase de crisis. curva de rendimiento se aleja de ser invertido.
“De hecho, las últimas cuatro recesiones sólo comenzaron cuando la curva volvió a ser positiva”, afirmó.
Sin embargo, James Reilly, economista de Capital Economics, dijo que si bien la desinversión de los diferenciales “ha tendido a preceder a las recesiones en el pasado… este movimiento en los rendimientos es un síntoma de las preocupaciones de los inversores más que una nueva causa de alarma”.
“La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro se ha empinado en las últimas semanas en medio de crecientes preocupaciones por una recesión, pero dudamos que esta vez se materialice”, dijo.
Históricamente, los rendimientos a corto plazo suelen ser inferiores a los de largo plazo, lo que refleja los mayores riesgos que entraña prestar a plazos más largos. Cuando los préstamos a corto plazo cuestan más que los de largo plazo, implica que los inversores esperan que el crecimiento (y, por lo tanto, las tasas de interés) sean más bajas en los próximos años.
Los mercados de swaps esperan plenamente un recorte de los tipos de interés de un cuarto de punto porcentual desde su rango actual de 5,25 a 5,5 por ciento en la reunión de la Reserva Federal a finales de este mes, y además están descontando una probabilidad del 40 por ciento de un recorte de medio punto. Esperan recortes de poco más de un punto porcentual para finales de diciembre.
Los datos del mercado laboral del miércoles mostraron que las vacantes de empleo en Estados Unidos fueron menores a las esperadas para julio, lo que desencadenó el último repunte brusco de los bonos gubernamentales a corto plazo.
Las cifras de vacantes de empleo y rotación laboral mostraron que las vacantes de empleo en Estados Unidos cayeron a 7,7 millones en julio, su nivel más bajo en tres años e inferior al esperado por los economistas.
El rendimiento del bono del Tesoro a dos años cayó brevemente por debajo del nivel del rendimiento a 10 años el miércoles antes de rondar en un rango estrecho justo por encima del umbral de “inversión”, ya que los inversores esperaban que las cifras mantuvieran a la Fed en camino a bajar las tasas este mes.
“En el margen, los datos de JOLT sí importan”, dijo Ajay Rajadhyaksha, presidente global de investigación de Barclays. “[The Fed] “Lo toman en serio, no lo ignorarán. El mercado lo sabe, y por eso se produjo esa breve desinversión”.
“No se trata tanto de la curva de rendimiento”, añadió, “sino del repunte inicial en previsión de un ciclo de recortes más rápido”.
Para consolidar las expectativas de los inversores de una política monetaria más laxa, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, señaló en la conferencia económica de Jackson Hole celebrada en agosto que “ha llegado el momento” de recortar las tasas de interés en Estados Unidos. En el simposio, dijo que habían aumentado los “riesgos a la baja” para el mercado laboral.
La curva de rendimiento ya se había desinvertido brevemente a principios del mes pasado, después de que un informe de nóminas de julio mucho más débil de lo previsto generara temores de una recesión inminente y llevara a los inversores a apostar por recortes rápidos y profundos de las tasas de interés.
Esas preocupaciones se vieron luego aliviadas por una serie de informes económicos más sólidos, pero los participantes del mercado están siguiendo de cerca cada punto de datos en busca de pistas sobre la trayectoria futura de los costos de endeudamiento en Estados Unidos.
El viernes se publicará el último informe de nóminas no agrícolas: los economistas esperan que los empleadores estadounidenses hayan agregado 160.000 puestos de trabajo en agosto, según un sondeo de Reuters, una cifra considerablemente más alta que la del mes anterior, de 114.000.
“Creemos que el tramo inicial podría haber subido demasiado”, agregó Skiba. “Nos ha resultado difícil ver cómo la Fed recorta más de lo esperado”. [one percentage point] “Aquí, en ausencia de datos económicos que empeoren mucho, es evidente que ahí es donde se encuentra el debate desde la perspectiva del mercado en esta etapa”.
Información adicional de Ray Douglas