A las 7 a. m. del lunes, Marc Rowan, director ejecutivo del grupo de capital privado Apollo Global, subió al escenario en Beverly Hills y advirtió a sus colegas financieros que estaba llegando a su fin una década de optimismo casi ininterrumpido en los mercados financieros.
Los mercados bursátiles continuarían cayendo, dijo Rowan en la Conferencia Global del Instituto Milken, ya que la creciente inflación causa estragos en la economía mundial y la Reserva Federal de EE. UU. se ve obligada a responder elevando las tasas de interés.
“Hay más de una corrección por venir”, dijo Rowan, cuya firma administra US$513.000 millones en activos. “Estamos muy lejos de las medias y medianas”, dijo, refiriéndose a las valoraciones del mercado de valores. “En el mercado crediticio, también tenemos un largo camino por recorrer”.
Fue un marcado contraste con el estado de ánimo apenas siete meses antes en el mismo lugar, el Beverly Hilton, cuando los negociadores que se congregaron para la conferencia de octubre del Instituto Milken celebraron los mercados financieros en alza y fusiones corporativas récord y actividad de compra de capital privado.
Ahora, los altos ejecutivos de Apollo, Guggenheim y Bridgewater sazonaron sus discusiones con “recesión”, “corrección”, “un lugar oscuro”. Era una reminiscencia de la inquietud en 2008 cuando podían sentir que la música estaba a punto de detenerse.
“Estamos saliendo de la madre de todas las horas felices con tasas de interés negativas y un gasto público masivo que respalda la economía y reduce el riesgo”, dijo Mathieu Chabran, cofundador del grupo de capital privado Tikehau Capital. “Ahora todos estamos lidiando con una resaca masiva”.
Los inversores ya no pueden contar con los múltiplos del mercado de valores en constante aumento para impulsar sus ganancias. Mientras tanto, los prestamistas están preparados para reducir un flujo de efectivo sin precedentes disponible para financiar adquisiciones corporativas a medida que se endurecen las condiciones crediticias.
Gran parte del pesimismo proviene de eventos que pocos negociadores podrían haber predicho, como la invasión rusa de Ucrania, que ha provocado que los precios de la energía y los fertilizantes se disparen, lo que ha provocado una inflación que podría poner en recesión a las economías de Asia, Europa y África y detener el crecimiento en el A NOSOTROS.
Con una inflación muy por encima del objetivo del 2%, la Fed está aumentando las tasas de interés, una maniobra que a muchos les preocupa que conduzca a una recesión.
“La Fed tendrá que ser súper agresiva”, dijo Scott Kleinman, copresidente de Apollo. “Desencadenarán una recesión antes de permitir que la inflación se dispare”.
La principal estratega de Bridgewater, Rebecca Patterson, por el contrario, advirtió sobre la amenaza de estanflación a medida que el comercio mundial se ve bajo fuego. Dijo que dejó las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial el mes pasado “en un lugar oscuro”.
La amenaza de una desaceleración ya ha sacudido el mercado de bonos basura, una fuente fundamental de financiación para las adquisiciones. Muchos asistentes pronosticaron una desaceleración en las compras apalancadas a medida que los prestamistas reducen sus exposiciones.
“Tiene una sensación inicial de una revalorización del riesgo crediticio”, dijo Todd Lemkin, director de inversiones de Canyon Partners, quien dijo que es probable que los comités de riesgo bancario reduzcan sus compromisos financieros. “Parece que la fiesta se detendrá, o hará una pausa, al menos por un rato”.
Las firmas de capital privado señalaron su preocupación de que el flujo de efectivo en la industria de adquisiciones se desaceleraría.
Como señaló un prominente negociador, hay más de una docena de firmas de capital privado que intentan cerrar nuevas recaudaciones de fondos de $ 15 mil millones o más. Al mismo tiempo, los inversionistas han reducido drásticamente sus tenencias de acciones públicas ya un ritmo mucho más rápido que sus carteras privadas, lo que los hace más expuestos que nunca a las adquisiciones. Apollo advirtió recientemente que su nueva recaudación de fondos de capital privado tardará más de lo esperado en cerrarse.
Junto a la piscina, no parecía tan sombrío. Alrededor del mediodía del lunes, Leon Black, cofundador de Apollo Global, estaba comiendo un sándwich en una mesa con Nelson Peltz, el inversionista activista multimillonario, y su lugarteniente y yerno, Ed Garden.
Titanes de la industria financiera como Black y Peltz viajan regularmente a Beverly Hills para asistir a la conferencia, organizada por el pionero de los bonos basura Michael Milken, quien hizo su carrera durante la década de 1980 en el banco de inversión Drexel Burnham Lambert.
Drexel quebró en 1990 cuando Milken se declaró culpable de violar las leyes de valores, pero su innovación financiera se convirtió en una fuerza imparable. Las adquisiciones financiadas con deuda basura, impulsadas por una era de tasas de interés bajísimas, son ahora un mercado de más de 4 billones de dólares.
El miércoles, Milken y Howard Marks, cofundador de Oaktree Capital, recordaron viejas financiaciones como las del fabricante de máquinas de coser Singer y el gigante de la maquinaria International Harvester. Los acuerdos se remontan a la última vez que la inflación estaba aumentando y la Fed cortó el “espíritu animal” de los inversores.
Mientras la pareja recordaba los días previos a un mercado alcista de más de tres décadas en deuda de riesgo que los convirtió a ambos en multimillonarios, el presidente de la Fed, Jay Powell, anunció un aumento de 50 puntos básicos en las tasas de interés y señaló más aumentos de tasas en el futuro.
Muchos de los asistentes más jóvenes nunca han conocido un mercado así.
“Si tiene menos de 34 años, nunca ha invertido en su carrera en un entorno de tasas al alza o un entorno de mercado a la baja”, dijo Kleinman de Apollo. Su jefe, Rowan, dijo que bromea constantemente dentro de la empresa: “Has trabajado para mí durante 10 años y todavía no sé si eres un buen inversionista”.
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