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El autor es presidente de Rockefeller International. Su nuevo libro es ‘¿Qué salió mal con el capitalismo?‘
En la década de 2000, cuando un auge económico generalizado en las economías emergentes atraía miles de millones de dólares a sus mercados financieros, el autor Fareed Zakaria describió ese momento histórico como “el ascenso del resto”. Ahora se está desarrollando una historia igualmente alentadora en el mundo emergente, pero pocos observadores se han dado cuenta y aún menos inversores extranjeros han reaccionado ante este cambio trascendental.
Se está produciendo una importante recuperación. Tras un marcado debilitamiento en la última década, las economías emergentes están recuperando su ventaja de crecimiento sobre las economías desarrolladas, incluida la más fuerte, Estados Unidos, hasta niveles no vistos en 15 años. La proporción de economías emergentes en las que es probable que el PIB per cápita crezca más rápido que el de Estados Unidos va camino de aumentar del 48% en los últimos cinco años al 88% en los próximos cinco. Esa proporción igualaría el pico del auge del mundo emergente en la década de 2000.
Este auge incipiente difiere del anterior en aspectos clave. En la década de 2000, el mundo emergente se vio impulsado por el rápido ascenso de China, un aumento masivo de los precios de las materias primas y las políticas monetarias laxas aplicadas por los bancos centrales occidentales. Muchos comentaristas supusieron que “el resto” podría seguir experimentando un auge en masa, gracias al ascenso de China, pero se llevarían una gran decepción. En 2012, impresionado por el exceso de publicidad, advertí sobre una inminente “desaparición del resto” De hecho, la década siguiente fue desalentadora para los mercados emergentes, y excelente para Estados Unidos.
Sin embargo, hoy en día muchos países emergentes se encuentran en una posición financiera mucho más sólida que Estados Unidos. Como superpotencia sobreestimulada, que depende de déficits récord para impulsar el crecimiento, Estados Unidos está en una senda insostenible. Las economías emergentes tienen déficits presupuestarios y de cuenta corriente mucho menores, lo que les deja una mayor capacidad para invertir e impulsar el crecimiento futuro. Incluso países conocidos en el pasado por su despilfarro financiero, desde Turquía hasta Argentina, han vuelto a la ortodoxia económica.
El destino de las naciones emergentes ya no depende tan completamente de la mayor. La recuperación actual está impulsada por naciones distintas de China, cuyas dificultades (desde una población en disminución hasta grandes deudas) oscurecen las fortalezas de sus rivales del mundo emergente. El giro nacionalista de Pekín y su relación cada vez más tensa con Occidente han asustado a los inversores globales, que han estado abandonando China y estableciendo fábricas en otros lugares.
En la próxima década, es probable que las exportaciones sean particularmente fuertes en el caso de las tecnologías verdes y las materias primas necesarias para construirlas, como el cobre y el litio, que se abastecen principalmente de países emergentes. El auge de la IA ya está impulsando las exportaciones de los proveedores de chips relacionados con la IA (Corea y Taiwán) y de productos electrónicos (Malasia y Filipinas). La inversión está aumentando en muchos mercados emergentes, atraída por un conjunto de puntos fuertes: el gran mercado interno de la India, el entorno fértil de Malasia para los centros de datos y la proximidad de México a los Estados Unidos.
A medida que el crecimiento económico se acelera, las ganancias corporativas tienden a seguirlo. Si se excluye a China, las ganancias están creciendo actualmente a un ritmo anual del 19% en los mercados emergentes, frente al 10% en los Estados Unidos. En el segundo trimestre de este año, por primera vez desde 2009, las corporaciones de los mercados emergentes (excluida China) superaron las previsiones de ganancias por un margen más amplio que sus homólogas estadounidenses. Los márgenes de beneficio han estado mejorando en los mercados emergentes y estancados en los Estados Unidos durante 18 meses.
Los inversores bursátiles mundiales, fascinados por las empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización, aún no han reaccionado. La actividad prácticamente se ha secado en la mayoría de los mercados bursátiles emergentes, y los volúmenes de negociación en muchos países se acercan a los mínimos de los últimos 20 años. Entre los pocos mercados emergentes que registran ganancias competitivas se encuentran aquellos que, como India y Arabia Saudita, tienen una base de inversores nacionales sólida y en rápida expansión.
Sin embargo, hay señales de que se avecina un cambio. La creciente reputación de Estados Unidos como el país con mayor gasto deficitario del mundo (un imperio financiero que da por sentado su condición de moneda de reserva) amenaza con socavar el dólar. En las últimas semanas, la moneda estadounidense finalmente ha comenzado a caer, lo que históricamente ha llevado a mayores flujos de capital hacia los mercados emergentes.
Después de una larga permanencia a la sombra de Estados Unidos, los mercados emergentes son una ganga cada vez más atractiva. Aunque han vuelto a registrar un crecimiento más rápido de las ganancias, se negocian a valoraciones históricamente bajas en relación con Estados Unidos. Durante 15 años, Estados Unidos registró un crecimiento de las ganancias superior, impulsado principalmente por las grandes empresas tecnológicas, pero eso también está cambiando. Ahora se espera que el crecimiento de las ganancias de las “siete magníficas” empresas tecnológicas estadounidenses caiga más de la mitad en el próximo año.
Por supuesto, nunca ha tenido sentido agrupar a los países emergentes en un solo paquete sin rostro. El ascenso del resto significará una buena década para los países emergentes en promedio, pero liderados por un grupo selecto de estrellas, cada una de las cuales se fortalecerá de diferentes maneras a partir de las tendencias favorables en el comercio global, el dólar, la reforma económica y el nuevo liderazgo político.
Recordemos que hasta hace poco, muchos analistas advertían que, tras el shock de la pandemia, el mundo emergente era vulnerable a crisis en serie. Las expectativas siguen siendo tan bajas y los temores tan altos que los mercados emergentes están fuera del radar de la mayoría de los inversores globales. Pero esa es la naturaleza de las recuperaciones: surgen de la oscuridad y, cuanto más profundas son las sombras de las que surgen, más drama rodea la recuperación, una vez que se la reconoce.