La economía de guerra de Putin está tan sobrecalentada como frágil

En la semana posterior a que Ucrania sorprendiera al invadir a Rusia, el tipo de cambio del rublo ha caído a su punto más bajo desde mayo. Es una señal de una pequeña mella en la confianza en la economía rusa, dos años y medio después de la invasión rusa a gran escala de Ucrania.

Durante ese período, la economía rusa se mantuvo mejor de lo esperado a pesar de las sanciones occidentales. En el frente de la guerra económica, Occidente golpeó a Rusia con amplias sanciones desde principios de 2022, cuyo objetivo era golpear duramente a la economía rusa y así detener, o al menos reducir, la violencia de guerra del presidente Putin.

Pero en 2024, la economía rusa funcionará a toda velocidad. El banco central ruso repitió recientemente una advertencia anterior de «sobrecalentamiento». No es exactamente lo que cabría esperar después de todas esas sanciones.

¿Cuáles son los acontecimientos recientes con respecto a la economía rusa?

El sobrecalentamiento podría convertirse en recesión

La resiliencia de la economía rusa en tiempos de guerra y sanciones es en gran medida responsabilidad del banco central ruso. Cuando Occidente impidió a los bancos rusos realizar transacciones de pago y congeló los activos rusos en 2022, el banco central respondió a tiempo con políticas de crisis para salvar al sector financiero y evitar la fuga de capitales. Esto evitó una crisis financiera.

Elvira Nabiullina dirige ese banco, una astuta tecnócrata que hasta ahora ha proporcionado la estabilidad monetaria que Putin necesita para librar la guerra. Ahora está tratando de dirigir la caótica economía de guerra rusa en la dirección correcta.

Esa economía de guerra se ve así:

Bajo la presión del Kremlin, la industria de defensa, cada vez más nacionalizada, intenta hacer frente a las grandes pérdidas de material en Ucrania. Las fábricas están luchando contra una importante escasez de personal. La guerra ha provocado una importante escasez de mano de obra en toda la economía. Unos 650.000 rusos han huido del país. Más de 100.000 soldados rusos se estiman semanalmente El economista Murieron en la guerra, cientos de miles resultaron heridos.

El resultado: las empresas gubernamentales, el ejército y el sector privado compiten por personal y los salarios se han disparado. Las familias de los soldados muertos o heridos reciben una generosa compensación del gobierno. Para mantener la confianza en la economía, el Kremlin subsidia las hipotecas, aunque este programa se está eliminando gradualmente. Los rusos han recibido mucho dinero extra en el mercado de valores. Los salarios reales –es decir, compensados ​​por la inflación– fueron un 5,8 por ciento más altos en el primer trimestre de este año que el año anterior.

Mayores salarios, más consumo: contribuye al alto crecimiento económico del país. El PIB de Rusia aumentó un 3,6 por ciento anual en 2023, según el Fondo Monetario Internacional, y un 3,2 por ciento este año. El precio: inflación alta y creciente. Esta cifra ascendió en junio al 8,6 por ciento anual.

«El sobrecalentamiento de la economía sigue siendo significativo», dijo Nabiullina después de una reunión sobre tipos de interés a finales de julio. Para combatir la inflación, el banco central elevó las tasas de interés del 16 al 18 por ciento.

Ignoró los llamados de la comunidad empresarial, incluido el magnate petrolero Igor Sechin, y parlamentarios del partido Rusia Unida de Putin, para que no aumentaran las tasas de interés. Según estos críticos, la economía en realidad necesita tasas de interés más bajas para mantener los niveles de préstamos. Miran con celos a China, un ejemplo cada vez más importante para las elites rusas, donde recientemente se han reducido las tasas de interés.

Nabiullina advirtió: los intentos de estimular aún más la economía sobrecalentada son peligrosos. Incluso pueden provocar un accidente. Entonces habrá más inflación, mientras que el crecimiento económico se paralizará porque simplemente no habrá más trabajadores disponibles. Se trata de un escenario de “estanflación” (estancamiento económico e inflación), probablemente seguido de una “profunda recesión”.

Sugiere que la economía rusa puede estar tan sobrecalentada como frágil. La pregunta es cuánto tiempo podrá seguir funcionando esta economía de guerra.

Occidente busca sanciones más efectivas

Desde el comienzo de la guerra total, ha sido un juego del gato y el ratón entre los países occidentales y Rusia: Occidente intenta presionar a los rusos con sanciones, ellos parecen tener inventiva a la hora de encontrar todo tipo de atajos, después que siguen sanciones más estrictas.

Una de las sanciones occidentales más importantes es la prohibición de las exportaciones de alta tecnología a Rusia. Es posible que ya no se suministren al país productos que podrían utilizarse en la guerra.

Pero ahora gran parte de esa exportación se realiza a través de intermediarios en países de tránsito como Turquía y China, o a través de filiales de empresas occidentales en esos países. El programa de televisión Nieuwsuur reportado a finales de junio Según datos comerciales de la empresa estadounidense Importgenius, Rusia logró adquirir chips de los fabricantes holandeses NXP y Nexperia al menos hasta finales del año pasado. Los chips occidentales acaban, entre otras cosas, en misiles y drones rusos. Las empresas occidentales dicen que no pueden controlar dónde terminan sus productos.

Eso no significa que las sanciones no funcionen en absoluto. Una investigación del Bofit finlandés, una autoridad en la economía rusa, muestra que Rusia ciertamente no está logrando obtener todos los productos que desea. Además, lo que llega suele ser más caro o de menor calidad, o ambas cosas. Precisamente en los últimos meses Rusia ha tenido menos éxito en la adquisición de tecnología, gracias a una mejor aplicación de la ley y al endurecimiento de las sanciones, según el instituto de investigación afiliado al Banco Central de Finlandia.

La UE amplió recientemente las sanciones a las exportaciones a filiales de empresas europeas ubicadas en otros lugares, por ejemplo en China. Bruselas también anunció sanciones «secundarias» contra los bancos no europeos que utilicen sistemas de transacciones rusos. Cuando los países occidentales desconectaron los bancos rusos del sistema de transacciones Swift en 2022, Moscú se centró más en su propio PESA, también para el pago de importaciones y exportaciones.

Este tipo de sanciones contra empresas de «terceros países» son relativamente nuevas para la UE, pero no para Estados Unidos. Los bancos extranjeros han temido durante décadas sanciones secundarias de Estados Unidos: podrían verse privados de hacer negocios con Estados Unidos o enfrentar fuertes multas. La última ronda de sanciones secundarias de Estados Unidos está empezando a funcionar, según informes de los medios rusos y occidentales.

Desde principios de este año, los estadounidenses han estado apuntando a los bancos extranjeros que facilitan el comercio de productos sancionados con Rusia. Esto ha hecho que los bancos de China, Turquía y los Emiratos Árabes Unidos se muestren reacios a trabajar con socios rusos.

Los pagos a través de todo tipo de intermediarios son mucho más complicados y caros. Los pagos entre China y Rusia suelen tardar meses en llegar, según los informes el periódico ruso Kommersant recientemente. Ambos países ahora están buscando conjuntamente alternativas para evitar el largo brazo de la ley estadounidense. Estos podrían residir en sistemas de transacciones patentados que no están sujetos al control de Estados Unidos y en el pago del comercio exterior en criptomonedas, que el banco central ruso alienta.

El Kremlin todavía puede mantenerse bien

Debe haber causado descontento dentro de los muros del Kremlin: el mes pasado la Unión Europea transfirió 1.500 millones de euros a Ucrania, en concepto de intereses sobre activos rusos congelados. En 2022, Occidente negó a Rusia el acceso a más de 300.000 millones de euros en reservas de divisas que el banco central ruso había escondido en los países del G7. Esto es apenas la mitad de las reservas de Rusia. Más de 200 mil millones de euros están dentro de la UE.

Desde hace algún tiempo se habla de tomar este dinero ruso y enviarlo a Ucrania. Pero una medida de tan amplio alcance puede ser ilegal y podría socavar la confianza en la eurozona como lugar seguro para almacenar dinero en el largo plazo, dijo el Banco Central Europeo. Al final, a nivel del G7 se decidió transferir únicamente los ingresos por intereses de los activos rusos a Kiev. Esto también es doloroso para Moscú. Al mismo tiempo, esta transacción muestra que Kiev depende en gran medida del apoyo financiero occidental. Mientras que Rusia, a pesar de las sanciones, puede seguir financiando su sangrienta guerra contra Ucrania sin demasiadas dificultades.

Aproximadamente la mitad del presupuesto estatal ruso proviene de impuestos sobre las exportaciones de petróleo y gas, siendo el petróleo el que genera la mayor cantidad de ingresos. Los ingresos rusos por el petróleo y el gas ascendieron en junio a 8.800 millones de euros. La agencia de noticias Reuters informó último. Esta cifra es significativamente mayor que la del año anterior (5.700 millones), en gran parte debido al aumento del precio del petróleo.

Las sanciones petroleras occidentales consisten en un embargo al petróleo ruso transportado por barco y un precio máximo de 60 dólares por barril para el petróleo ruso que llega a países no occidentales a través de armadores y aseguradoras occidentales. Esto debería deprimir gravemente los ingresos petroleros del Kremlin.

Pero el precio máximo funciona muy mal. China, India y Turquía han sustituido a Europa como principales clientes de los rusos, que han comenzado a transportar su petróleo en «petroleros en la sombra» desechados (sin seguro occidental). Aunque los clientes chinos e indios exigen un descuento por ese petróleo, no es tan alto como para que los rusos no obtengan ganancias de él. Prácticamente todo el petróleo se vende por encima del techo de 60 dólares, la investigación muestra de la Escuela de Economía de Kiev (KSE).

Debido a los elevados ingresos procedentes del petróleo y el gas y al aumento de los ingresos del IVA, el panorama financiero parece favorable para el Kremlin.

Los países occidentales han comenzado a prohibir el acceso a sus puertos a los buques cisterna de la flota en la sombra, por ejemplo cuando vienen a cargar combustible o realizar reparaciones. Esto parece efectivo: según el KSE, 41 de estos barcos están actualmente parados. Pero por ahora, la mayoría de esos petroleros oxidados (hay cientos de ellos) parecen seguir navegando.

Debido a los elevados ingresos procedentes del petróleo y el gas y al aumento del IVA procedente del consumo, el panorama financiero parece favorable para el Kremlin. El gobierno ruso gastó alrededor de un 20 por ciento más en los últimos seis meses que el año anterior, principalmente en la guerra. Y puede pagar muy bien esos gastos: el déficit presupuestario es de alrededor del 0,5 por ciento, escribe Bofit. Esto con una deuda nacional muy baja para los estándares occidentales, del 20 por ciento del PIB.

Nadie puede predecir cuánto durará esta situación color de rosa para Putin. Si las sanciones energéticas occidentales se aplican más estrictamente y se toman medidas enérgicas contra los petroleros en la sombra, «las vulnerabilidades subyacentes de Rusia podrían resurgir rápidamente». afirmó el KSE.

Porque el Kremlin no tiene muchas reservas, escribe el instituto. El Fondo Nacional de Prosperidad de Rusia, que invierte los ingresos del petróleo y el gas, quedó prácticamente vacío durante la guerra. Y las reservas del banco central de Rusia están, como se mencionó, en gran medida en manos del oponente de Moscú en esta guerra económica: Occidente.

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