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China ha adoptado una táctica inusual para disuadir a los bancos de comprar bonos gubernamentales, mientras las autoridades tratan de detener una incómoda caída de los rendimientos y evitar la formación de una burbuja: nombrar y avergonzar a los compradores.
El organismo regulador interbancario de China anunció esta semana una investigación a cuatro bancos comerciales rurales por “manipular los precios de los bonos soberanos en el mercado secundario”.
La investigación es vista ampliamente como una reprimenda a los prestamistas regionales más pequeños que adquirieron deuda gubernamental después de que los bancos estatales más grandes comenzaron a vender inesperadamente.
El anuncio se produce en un momento en que la batalla entre las autoridades chinas y los inversores en bonos del país se intensifica esta semana. Los rendimientos de los bonos soberanos a diez años, que se mueven en sentido inverso a los precios, cayeron a mínimos históricos el lunes, en una señal de que los mercados están cada vez más preocupados por el bajo crecimiento y las fuerzas deflacionarias en la economía.
Si bien la compra de sus bonos soberanos puede ser bien recibida por muchos países, el Banco Popular de China ha advertido repetidamente que se está formando una burbuja en el mercado de bonos soberanos, y los reguladores dicen que el apetito de los bancos regionales por la deuda gubernamental a largo plazo corre el riesgo de desencadenar una crisis al estilo de la de Silicon Valley Bank si hay un aumento repentino de los rendimientos.
“La sucursal local del Banco Popular de China nos llamó y nos aconsejó no comprar bonos cuando los prestamistas estatales están vendiendo”, dijo esta semana un operador de bonos de un prestamista local en la provincia de Jiangsu.
“Se culpó a unos pocos bancos rurales de Suzhou por adquirir bonos vendidos por los bancos estatales”. El lunes, los grandes bancos vendieron un total neto de 22.000 millones de yuanes en bonos a largo plazo, diez veces el promedio diario de la semana pasada, según los datos del mercado de valores de BNP Paribas.
El gobierno también está tratando de estimular el crecimiento económico al impedir que los prestamistas regionales depositen su dinero en bonos ultraseguros y lo presten en cambio.
Los rendimientos de referencia a 10 años han repuntado ligeramente desde su mínimo histórico del 2,12 por ciento a principios de esta semana, subiendo al 2,15 por ciento el jueves.
Estas medidas se producen después de que la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero (NAFMII, por sus siglas en inglés) dijera el miércoles que algunos prestamistas más pequeños “han cometido irregularidades”. En un anuncio separado, la NAFMII dijo que estaba iniciando una investigación sobre el Banco Comercial Rural de Jiangsu Changshu, el Banco Comercial Rural de Jiangsu Suzhou, el Banco Comercial Rural de Jiangsu Jiangnan y el Banco Comercial Rural de Jiangsu Kunshan por una posible manipulación del mercado de bonos soberanos.
Los analistas dijeron que es raro que NAFMII aborde públicamente la negociación de bonos soberanos, lo que sugiere que podrían surgir más restricciones.
“Algunos responsables de las políticas parecen considerar que las perspectivas a largo plazo son bajas. [government bond] “Los analistas de Goldman Sachs ven los rendimientos de los bonos como una señal de bajas expectativas de crecimiento interno y expectativas de inflación, y nos gustaría contrarrestar este sentimiento pesimista”, dijeron en una nota reciente a los clientes.
En julio, el Banco Popular de China llegó a un acuerdo con instituciones financieras chinas que le permite tomar prestados varios cientos de miles de millones de renminbis en bonos a largo plazo y venderlos en el mercado. Pero todavía hay pocas pruebas de que el banco central haya utilizado esta nueva herramienta para luchar contra el repunte de los bonos, que ha sido impulsado por el hambre de los inversores de activos refugio en una economía debilitada y sumida en una prolongada crisis inmobiliaria.
La actividad manufacturera del país cayó por tercer mes consecutivo en julio, mientras que el crecimiento de sus exportaciones no alcanzó las expectativas el mes pasado en términos de dólares.
En cambio, las autoridades han respondido con una nueva serie de advertencias y nuevas intervenciones en el mercado esta semana.
El aumento moderado de los rendimientos se produce tras importantes ventas de bonos a siete a diez años por parte de bancos estatales, incluidos el Banco Industrial y Comercial de China y el Banco de China, según operadores de bonos de bancos comerciales de ciudades de tamaño mediano.
En otra medida, el regulador de la industria de fondos desaceleró la aprobación de nuevos fondos que rastrean bonos soberanos de largo plazo con vencimientos superiores a dos años, en un intento de frenar los flujos hacia la deuda gubernamental.
“Esto sólo se aplica a los fondos de reciente creación”, dijo un gestor de fondos de bonos de una importante firma de fondos mutuos con sede en Pekín. “Aún hay importantes entradas de capital al mercado de bonos soberanos procedentes de los fondos de bonos existentes”.
En mayo, China comenzó a vender 1 billón de yuanes (140.000 millones de dólares) en bonos a largo plazo para financiar su transición económica a largo plazo.