Hace cuatro años, Rolls-Royce se vio obligada a pedir dinero a los accionistas y a recortar 9.000 empleados para capear la crisis provocada por la pandemia de Covid-19.
La semana pasada, la principal empresa de ingeniería de Gran Bretaña informó un aumento del 74 por ciento en las ganancias semestrales, una reanudación de los pagos de dividendos y un obsequio de 150 acciones por empleado, lo que marca uno de los cambios más notables y rápidos en la historia corporativa reciente del Reino Unido.
El brusco cambio de suerte coincidió con la llegada de Tufan Erginbilgiç, que asumió el control en enero de 2023. Las acciones de Rolls-Royce se han más que cuadriplicado durante ese tiempo, superando a la mayoría de los índices principales.
El desempeño turboalimentado de la compañía significa que ya está más de la mitad del camino hacia los objetivos de ganancias anuales y flujo de caja establecidos por Erginbilgiç para 2027; Rolls-Royce ahora espera entregar más del 75 por ciento de su objetivo de hasta £ 2.8 mil millones en ganancias operativas anuales y más del 65 por ciento de su objetivo de hasta £ 3.1 mil millones de flujo de caja libre para fines de este año.
Aunque su predecesor, Warren East, dirigió con éxito la empresa durante las profundidades de la pandemia, Erginbilgiç, quien describió a Rolls-Royce como una «plataforma en llamas» cuando se unió, se ha movido rápidamente para reorganizar la alta gerencia, reducir la duplicación y eliminar a los gerentes intermedios.
La rápida transformación de este fabricante de 118 años de antigüedad, cuya historia reciente ha estado marcada por fuertes altibajos, ha suscitado dudas sobre cuánto puede durar la actual racha ganadora de Rolls-Royce. ¿Podrá el ex ejecutivo de la industria petrolera cumplir su promesa de convertir a la empresa en una “empresa de alto rendimiento, competitiva y resistente”?
Erginbilgiç admitió que el ritmo de recuperación no será lineal, pero argumentó que los objetivos a medio plazo del grupo deberían verse como un «hito, no un destino».
“Hay una historia de crecimiento muy emocionante y más rentable más allá del mediano plazo”, dijo.
Rechazó las sugerencias de que parte del éxito reciente se debió al regreso del tráfico aéreo internacional después de la pandemia, que prácticamente detuvo los viajes. La división más grande de Rolls-Royce construye motores para los aviones de pasajeros más grandes del mundo, pero obtiene la mayor parte de sus ingresos del servicio y mantenimiento de estos mientras están en servicio.
“No se trata de una historia de horas de vuelo, esa cuestión debería desaparecer”, afirmó. La empresa, sostuvo, estaba impulsando un cambio real, reduciendo costos y ampliando el “potencial de efectivo y la calidad del negocio civil”.
Rolls-Royce ha renegociado contratos deficitarios con clientes para aumentar la rentabilidad e invertirá más de 1.000 millones de libras en los próximos años para mejorar la durabilidad y el rendimiento de su familia de motores Trent, que impulsan aviones de pasajeros de larga distancia como el 787 de Boeing y el Airbus A350.
Los analistas dijeron que el desempeño del negocio civil en el semestre se destacó. Las horas de vuelo de los motores, una métrica clave dado que la compañía obtiene la mayor parte de su dinero cuando sus motores están en funcionamiento, volvieron a los niveles previos a la pandemia, mientras que los márgenes en el negocio aumentaron un 18 por ciento en los seis meses.
La nueva dirección había “sacado más provecho de lo que la gente esperaba…”[they] “Obtuvimos más provecho de esto que el antiguo Rolls-Royce”, dijo Nick Cunningham, analista de Agency Partners.
El “cambio estructural”, añadió, “se trata en parte de que la empresa sea dirigida de manera más estricta y con un conjunto claro de pautas sobre lo que están tratando de lograr”.
Los expertos de la empresa hablan del “ritmo y la intensidad” que Erginbilgiç ha aportado al negocio, lo que se hace evidente en gran medida en las rigurosas y periódicas evaluaciones que mantiene con los altos directivos, donde se fijan objetivos claros.
Había inculcado un “sentido de mentalidad comercial… no sólo a través de la sociedad civil sino en toda la organización y [has] “Mantuvo a raya los costos que la compañía había asumido durante la pandemia de Covid”, dijo Harsh Jhaveri, analista de inversiones de Orbis Investments, que compró acciones de Rolls-Royce en 2016 y posee el 0,5 por ciento de la compañía.
Si bien gran parte de la atención se ha centrado en la mejora de la división de aviones comerciales de Rolls-Royce, sus otros negocios también se han recuperado. La unidad de sistemas de energía, que no ha tenido un buen desempeño y que fabrica motores diésel y de gas para barcos, así como generadores de energía para centros de datos, se ha recuperado.
Los resultados del semestre de la semana pasada mostraron que el beneficio operativo subyacente de la división creció un 56 por ciento hasta los 189 millones de libras. Su margen operativo subyacente aumentó hasta el 10,3 por ciento, con expectativas de una mejora adicional en el segundo semestre.
En el área de defensa, Rolls-Royce ha logrado algunos contratos importantes y debería beneficiarse de un mayor gasto gubernamental, incluido el programa de submarinos Aukus con Australia y Estados Unidos.
A mediano plazo, el gran desafío estratégico será cómo la compañía puede volver a entrar en el lucrativo mercado de aviones de fuselaje estrecho para vuelos de corta distancia. Rolls-Royce abandonó ese sector hace más de una década cuando se retiró de una empresa conjunta con la estadounidense Pratt & Whitney. La compañía británica comenzó recientemente a trabajar en un demostrador de su motor Ultrafan, que estaría diseñado específicamente para propulsar un avión de fuselaje estrecho de próxima generación.
Erginbilgiç dijo que estaba negociando con Airbus y Boeing sobre el motor y que preferiría asociarse con otra empresa en lugar de desarrollarlo y fabricarlo solo.
A pesar del sólido desempeño de la empresa, hay algunas nubes en el horizonte. Los problemas en la cadena de suministro de toda la industria podrían persistir durante otros dos años. Las previsiones de flujo de caja de Rolls-Royce para el año incluyen un impacto de hasta 200 millones de libras esterlinas por problemas en la cadena de suministro.
También hay algunas señales tempranas de presión sobre los rendimientos de las aerolíneas, una medida de los precios promedio de los boletos que tiene en cuenta el número de pasajeros y la distancia recorrida. La mayoría de los ejecutivos de la industria aeroespacial insisten en que es demasiado pronto para hablar de una caída en el crecimiento del tráfico y, por lo tanto, de la demanda, pero la mayor prueba de si la transformación de Erginbilgiç ha dado sus frutos probablemente llegará con la próxima recesión de la industria, y si ha logrado que Rolls-Royce sea más resistente.
La mayoría de los analistas reiteraron su calificación de “compra” para la compañía la semana pasada, argumentando que había más por venir a pesar de que las acciones se cotizaban a un múltiplo de alrededor de 25 veces las ganancias del próximo año.
Philip Buller, analista de Berenberg, que rebajó la calificación de las acciones a «vender» a principios de año, admitió que su decisión fue demasiado pronto dado el aumento de más del 50 por ciento de las acciones desde enero.
Elogió a Erginbilgiç y su equipo por “cumplir con creces” en materia de control de costos, pero sostuvo que los inversores deberían mirar más allá de 2027. “¿Qué sucede con el efectivo después de 2027… y hay algo más en el ínterin que pueda arruinar la fiesta, como por ejemplo una reducción del tráfico aéreo?”
Según él, las acciones tienen ahora un precio que permite que “este momento tan agradable en todos los mercados finales se convierta en una característica permanente”. Sin embargo, “la historia nos dice que esto no suele ser así”, advirtió.