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La fortaleza inesperada de la inflación de los servicios en el Reino Unido ha dejado la reunión del Banco de Inglaterra del jueves en el filo de la navaja, mientras los responsables políticos sopesan si seguir adelante con la primera reducción de las tasas de interés desde 2020.
Con la inflación general en el objetivo del 2 por ciento durante dos meses consecutivos, el Comité de Política Monetaria tiene una oportunidad de aplicar un recorte de la tasa de interés de un cuarto de punto al 5 por ciento, algo que el gobernador del BoE, Andrew Bailey, ha estado sugiriendo desde marzo que está sobre la mesa este año.
Sin embargo, las autoridades han estado vacilando porque la inflación de los servicios —un indicador clave de las presiones sobre los precios internos— ha superado repetidamente las previsiones del Banco de Inglaterra. Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, advirtió este mes que los principales impulsores de la inflación del Reino Unido estaban mostrando una “fortaleza incómoda”.
«Los datos no ofrecen señales claras de que la persistencia de la inflación haya sido superada», dijo Sonali Punhani, economista británica del Bank of American Merrill Lynch.
Sin embargo, añadió, el BoE podría estar dispuesto a “tolerar y justificar” un crecimiento de precios más fuerte de lo esperado y seguir adelante con un recorte, “especialmente en el contexto de un nuevo aumento de la inflación en el Reino Unido más adelante en el año, lo que podría dificultar la comunicación sobre futuros recortes”.
Bailey ha estado planteando la posibilidad de tasas de interés más bajas desde principios de este año y dos miembros, el vicegobernador Dave Ramsden y el miembro externo del MPC Swati Dhingra, ya han comenzado a votar a favor de reducciones.
El Banco Central Europeo y el Banco de Canadá se encuentran entre los bancos que ya han comenzado a reducir los costos de endeudamiento. Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos considere una medida similar en septiembre.
Hasta la fecha, la mayoría del Comité de Política Monetaria ha optado por mantener el 5,25 por ciento, el nivel alcanzado en agosto del año pasado.
El problema ha sido la lenta reducción de la inflación de los servicios, un indicador fundamental para que el Banco de Inglaterra evalúe si ha ganado la guerra contra el aumento de los precios. En junio, los precios de los servicios aumentaron 0,6 puntos porcentuales más de lo previsto por el Banco de Inglaterra, con lo que la tasa de crecimiento anual se situó en el 5,7%.
Si bien la inflación general está dentro del objetivo, se espera ampliamente que comience a aumentar a finales de este año debido al aumento de los precios de la energía.
Por otra parte, el crecimiento de los salarios se ha moderado un poco, lo que indica una relajación del mercado laboral. El crecimiento de los ingresos promedio se desaceleró al 5,7% en el período de marzo a mayo desde el 5,9%, mientras que las vacantes de empleo han disminuido y el desempleo, del 4,4%, es un poco más alto de lo que esperaba el Banco de Inglaterra.
“Aunque los datos en sí no sean inequívocamente más débiles, creemos que en algún momento el Comité de Política Monetaria debe llegar a la conclusión de que ha pasado suficiente tiempo con tipos restrictivos como para justificar el inicio del ciclo de recortes. Creemos que ese momento ha llegado”, escribió George Buckley, economista jefe europeo de Nomura, en una nota.
Un factor decisivo para el resultado de la reunión de esta semana es si el propio Bailey decide que es un momento oportuno para un recorte. Es probable que haya estado entre aquellos en la última reunión del Banco de Inglaterra que consideraron que la decisión de mantener los tipos sin cambios era “finamente equilibrada”, lo que sugiere que pensaba que la necesidad de una reducción estaba casi justificada.
Los mercados estarán muy atentos para ver cómo vota la nueva vicegobernadora Clare Lombardelli, que sucedió a Ben Broadbent, en su primera reunión. Pill también será un miembro clave del Comité de Política Monetaria a tener en cuenta: sus comentarios sobre los rígidos precios de los servicios sugieren que tendrá cuidado de no adelantarse a los acontecimientos.
Entre los más probables opositores a la reducción se encuentran los miembros externos Jonathan Haskel y Catherine Mann. Esta será la última reunión de Haskel en el Comité de Política Monetaria, y la ausencia de un anuncio sobre su reemplazo plantea la posibilidad de que el comité se quede sin un miembro cuando se reúna nuevamente en septiembre.
“Si se reducen las tasas en agosto, parece probable que se produzca en una votación reñida de 5 a 4”, dijo Allan Monks de JPMorgan. “Parecería que el recorte se produce a pesar de los cambios en los datos desde mayo, en lugar de a causa de ellos”.