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Los fondos de cobertura y otros operadores han inyectado miles de millones de dólares en la lira turca en los últimos meses en busca de jugosos retornos, pero la avalancha de “dinero rápido” también ha dejado al país más vulnerable a cambios repentinos en el sentimiento, dicen inversores y analistas.
Los administradores de dinero han invertido desde octubre alrededor de 24.000 millones de dólares en operaciones que buscan sacar provecho de las altas tasas de interés de Turquía (actualmente del 50 por ciento), según Bürümcekçi Research and Consultancy, con sede en Estambul.
Los gerentes toman prestado el dinero para el comercio en una moneda con tasas de interés más bajas para maximizar sus ganancias, mientras esperan que el tipo de cambio no se mueva en su contra mientras tanto.
La carrera hacia la lira es la última señal de cómo el giro de Turquía hacia políticas económicas convencionales, que comenzó el verano pasado, está ayudando a atraer a los gestores de fondos internacionales que habían huido del mercado en los últimos años a medida que medidas poco ortodoxas alimentaban una inflación galopante.
“La lira… ha sido una operación muy popular”, dijo Grant Webster, codirector de divisas y deuda soberana de mercados emergentes de la gestora de inversiones Ninety One.
“Turquía ha experimentado importantes entradas de capital extranjero” como resultado de las altas tasas de interés y del alejamiento de políticas económicas poco ortodoxas, añadió.
Los inversores están manteniendo la mayor posición en la lira turca por encima del índice de referencia en aproximadamente cinco años, según una encuesta realizada en junio a clientes de JPMorgan.
Una parte importante de la entrada ha sido en forma de flujos de “dinero rápido”: inversores como fondos de cobertura que pueden salir rápidamente en caso de shocks internacionales o nacionales, dicen analistas e inversores.
“La proporción de dinero rápido en operaciones como esta ha ido aumentando y eso definitivamente las hace más propensas a reversiones”, dijo Kieran Curtis, director de deuda en moneda local de mercados emergentes del gestor de fondos Abrdn.
Un funcionario económico turco, que pidió no ser identificado, se hizo eco de ese sentimiento, señalando que una desventaja de volver a estar de moda era que una crisis externa como un aumento en los precios del petróleo podría hacer que los inversores volubles salieran en estampida de los mercados del país.
Las entradas de capital se produjeron después de que el presidente Recep Tayyip Erdoğan, que una vez calificó las altas tasas de interés como la “madre y el padre de todos los males”, abandonara su insistencia en mantener los costos de endeudamiento en niveles ultrabajos luego de su reelección en mayo de 2023.
El banco central de Turquía ha elevado su principal tipo de interés al 50 por ciento desde el 8,5 por ciento desde junio pasado como parte de una amplia reforma económica.
El viernes, Moody’s Investors Service otorgó a Turquía una inusual mejora de dos niveles en su calificación crediticia de nivel basura a B1, citando el “retorno cada vez más consolidado a la política monetaria ortodoxa”.
El director de un gran fondo de cobertura de mercados emergentes que ha asignado una cantidad sustancial a operaciones de carry trade agregó que “le gusta Turquía” en este momento.[Erdoğan] “Reconoce que la inflación tiene que ser controlada”, dijo, añadiendo que “los ahorradores turcos huyeron hacia los dólares, pero ahora están regresando”.
Otro gestor de fondos de cobertura que realiza operaciones de carry trade en la lira dijo que estaba menos preocupado por la salida de los inversores extranjeros del mercado y más centrado en el riesgo de que los ahorristas locales pierdan la confianza en la moneda y trasladen sus ahorros de nuevo a dólares y euros.
Según datos de Bloomberg, la lira ha generado una rentabilidad total, incluidas las ganancias por pagos de intereses, del 18% frente al dólar estadounidense en 2024, a pesar de una depreciación significativa de la moneda turca. Pocas otras monedas de mercados emergentes han ofrecido una rentabilidad total tan sólida.
Además de apostar por la moneda, los inversores extranjeros han adquirido alrededor de 12.500 millones de dólares en bonos gubernamentales denominados en liras desde la crisis económica del pasado mes de junio. Los inversores extranjeros poseen ahora el 6,7% de la deuda interna del país, en comparación con el 0,6% antes de las elecciones de mayo, según datos del Ministerio de Finanzas.
Las entradas internacionales han sido un gran impulso para el esfuerzo del banco central por reconstruir su fondo de guerra en moneda extranjera, que se vio severamente mermado en los últimos años por un intento fallido de apuntalar la lira y por las elevadas importaciones causadas por la intensa demanda de bienes de consumo.
Los activos externos netos, un indicador de las reservas de divisas, han aumentado a 40.000 millones de dólares desde alrededor de -20.000 millones de dólares el verano pasado, según los cálculos del Financial Times basados en datos del banco central.
Los activos netos excluyen algunos pasivos del banco central, pero no tienen en cuenta el endeudamiento a corto plazo del sector bancario local a través de swaps.
Estas mayores reservas, y el compromiso del banco central de mantener una política monetaria estricta, ayudarán a Turquía a defenderse de cualquier futura corrida monetaria, según Webster, quien dijo que el banco central está ahora en una “posición muy fuerte para defenderse contra las salidas”.
Sin embargo, muchos inversores conservadores, como los fondos de pensiones, siguen demasiado nerviosos como para hacer grandes inversiones en Turquía, por temor a que Erdoğan cambie el rumbo de su política, como lo ha hecho muchas veces en el pasado cuando ha sido políticamente conveniente.
La inversión extranjera directa a gran escala en proyectos como fábricas también ha resultado difícil de conseguir.
“[Finance minister Mehmet] “Es probable que Şimşek proporcione la Turquía más predecible que la IED necesita, pero solo obtendrá la recompensa por ello en unos pocos años”, dijo Charlie Robertson, director de estrategia macro en FIM Partners, especialista en mercados emergentes.