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La historia del cohete espacial de la empresa de ciberseguridad Wiz es el tipo de cosa en la que la industria del capital de riesgo ha confiado durante mucho tiempo para atraer inversores.
Cuatro jóvenes ingenieros venden su primera start-up a un gigante tecnológico (Microsoft) y se lanzan a fundar otra. Esta encuentra una necesidad insatisfecha y triunfa: rápidamente recauda 1.900 millones de dólares de algunos de los nombres más conocidos en el mundo de la inversión de riesgo. Después de solo cuatro años, aparece otra empresa tecnológica gigante (Google) y ofrece comprarla por 23.000 millones de dólares.
Si la venta se concreta, será el tipo de día de pago que entra en la mitología de los capitalistas de riesgo. Pero, últimamente, los grandes éxitos como este han sido pocos y espaciados.
El resultado, para los inversores de empresas emergentes, ha sido un gran excedente de empresas tecnológicas privadas envejecidas y sin vender. Los unicornios (empresas tecnológicas privadas valoradas en 1.000 millones de dólares o más) se ganaron ese nombre debido a su rareza. Pero ahora hay más de 1.200 de ellos en todo el mundo. de acuerdo a para CB Insights.
Hasta que no obtengan una parte considerable de esas ganancias de capital no realizadas, a muchas empresas de capital de riesgo les resultará difícil mostrar el tipo de rendimientos en efectivo fuertes que se necesitan para persuadir a sus inversores de que aporten capital nuevo. Eso bien podría convertir el estancamiento de los unicornios en un obstáculo estructural que obstaculice el flujo de dinero nuevo hacia la última ola de empresas emergentes.
El problema se ha agudizado a medida que las acciones tecnológicas se han recuperado de su caída posterior al covid-19, pero las cotizaciones en bolsa y las ventas a otras empresas se han mantenido moderadas. En Estados Unidos, solo ha habido cuatro IPO de empresas tecnológicas este año valoradas en más de 1.000 millones de dólares, en comparación con más de 70 en todo 2021, cuando el mercado de valores también estaba en alza.
Las grandes adquisiciones también se han vuelto escasas. Como resultado, las “salidas” de empresas tecnológicas estadounidenses valoradas en mil millones de dólares suman solo 16 en lo que va de año, en comparación con las 211 de todo 2021, según Crunchbase.
El mundo del capital riesgo está dividido sobre si se trata principalmente de un problema de demanda o de oferta. Del lado de la demanda, el intenso escrutinio antimonopolio ha dificultado mucho que las empresas tecnológicas más ricas realicen adquisiciones, lo que significa que los posibles acuerdos como Wiz son poco frecuentes. Dejando de lado la gigantesca compra de Activision por parte de Microsoft, las fusiones y adquisiciones totales de las cinco mayores empresas de plataformas tecnológicas han promediado unos insignificantes 16.000 millones de dólares al año durante los últimos seis años.
Sin embargo, incluso con las empresas más ricas al margen, sectores como los chips y el software han atravesado olas de consolidación en los últimos años y empresas como Broadcom han construido imperios tecnológicos gracias a agresivas estrategias de adquisición.
Mientras tanto, en lo que respecta a las cotizaciones en bolsa, la sequía, interrumpida solo ocasionalmente por auges como el de 2021, ha sido motivo de preocupación en Silicon Valley durante dos décadas. Según el inversor tecnológico Coatue, refleja un cambio estructural en los mercados financieros. Según este argumento, a medida que los fondos indexados se han convertido en una parte más importante del mercado bursátil en general, ha habido menos gestores de fondos activos recompensados por detectar empresas prometedoras e infravaloradas.
Sin embargo, otros argumentan que hay un apetito inversor más que suficiente y que el problema ha sido más bien la falta de empresas tecnológicas adecuadas. Lise Buyer, asesora de salidas a bolsa que trabajó en la salida a bolsa de Google, afirma que los directivos de muchas instituciones están pidiendo a gritos empresas tecnológicas en crecimiento en las que invertir, ya que mantener las mismas siete grandes empresas tecnológicas que todos los demás deja poco margen para superarlas y justificar sus honorarios.
En cuanto a la oferta de empresas emergentes tecnológicas, muchas de las que recibieron financiación durante el auge del capital riesgo se obsesionaron con un crecimiento no rentable. Eso tenía sentido cuando los inversores privados exigían crecimiento a toda costa, pero el mercado de valores exige ahora una trayectoria de beneficios sólida, algo que lleva tiempo construir.
También está tomando tiempo superar el exceso de financiación de la última ola de financiación, tras el desplome de las valoraciones en el mercado privado que se produjo a finales de 2021. Aproximadamente la mitad de las 1.200 empresas emergentes que cotizan en bolsa en CB Index tenían una valoración de entre 1.000 y 1.500 millones de dólares en su última ronda de financiación, por lo que es probable que muchas de ellas se describan mejor ahora como exunicornios. Muchas de ellas acabarán cerrando o se venderán a precios de liquidación.
Mientras tanto, con Wall Street ofreciendo valoraciones más bajas que las que obtenían en el mercado privado, pocos fundadores de startups exitosas están ansiosos por arriesgarse y lanzarse al mercado de valores.
Los inversores que estaban pendientes de una oleada de salidas a bolsa de empresas tecnológicas este año se han visto obligados a replantearse sus planes. Ahora están empezando a especular sobre lo que podría deparar el futuro en 2025. Uno de estos años, puede que tengan razón.
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