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A nadie le gusta pagar más en el mostrador de alquiler de coches. Pero esa es la situación que enfrentan Knighthead Capital y Certares, el dúo de capital privado que invirtió 2 mil millones de dólares para sacar a Hertz de la bancarrota en 2021. Parecía una operación astuta: a los pocos meses de cerrar el trato, los inversores habían ganado 3 mil millones de dólares. .
Desde entonces, Hertz ha tomado un rumbo equivocado. Una apuesta cara por los vehículos eléctricos ha fracasado. El costo financiero ha sido enorme, dejando a la empresa enfrentando una crisis de liquidez.
Hertz anunció el jueves planes para recaudar 750 millones de dólares mediante la emisión de nuevos bonos, una parte de los cuales Knighthead y Certares se han comprometido a comprar en un intento de salvar su participación accionaria existente. Las empresas de alquiler de coches tienen un enorme apalancamiento operativo y financiero, donde los pequeños cambios tienen grandes consecuencias financieras. El valor de las acciones de Hertz ha caído a sólo 900 millones de dólares, pero incluso un cambio modesto podría hacer que el precio de las acciones se dispare.
En una financiación de dos pasos, Hertz está vendiendo primero 500 millones de dólares en bonos garantizados con “primer gravamen”. Ofrece por separado 250 millones de dólares en “notas PIK senior intercambiables garantizadas con segundo gravamen”. Knighthead, Certares y otro inversor anónimo se han comprometido a comprar estos últimos bonos que no pagarán intereses en efectivo y podrán canjearse por acciones de Hertz si sube.
Hertz ya tiene 4.000 millones de dólares en deuda corporativa, además de otros 10.000 millones de dólares en bonos respaldados por activos que financian su flota de alquiler. Había adquirido 100.000 Teslas tras su adquisición de capital privado. Pero una adopción más lenta por parte de los clientes seguida de costos por daños a los vehículos y precios de reventa débiles han afectado la rentabilidad. En el primer trimestre, Hertz registró ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y pérdidas por amortización de más de 500 millones de dólares.
Hertz dice que tiene un plan para reducir costos para ayudar a aumentar el ebitda en 500 millones de dólares al año. Este dinero fresco simplemente dará un respiro para permitir que se desarrolle la recuperación. El problema para los inversores en acciones es que la nueva obtención de capital es tan grande y costosa que absorberá gran parte de cualquier creación de valor posterior. Los bonos existentes de Hertz se han estado negociando por debajo de los 70 centavos de dólar.
Cuando Hertz quebró por primera vez en 2020, al comienzo de la pandemia, no pudo reunir el efectivo necesario para pagar las llamadas de margen de sus prestamistas de vehículos. Más tarde, se hizo evidente que un financista inteligente debería haber proporcionado financiación de rescate que hubiera evitado una costosa quiebra. Knighthead y Certares están intentando demostrar esta vez que los problemas de Hertz tienen que ver con la liquidez, no con la solvencia.