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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El escritor es economista jefe de Enodo Economics.
¿Qué tan graves son las dificultades económicas que afectan a la economía china? La quiebra del mayor grupo inmobiliario privado de China, Evergrande, ha generado atención internacional. Pero los problemas de las pequeñas y medianas empresas de China están menos documentados, y ahora las nuevas reglas diseñadas para reducir el riesgo están estresando aún más a los pequeños prestatarios que necesitan crédito para sobrevivir.
Si bien empresas como Evergrande representan un riesgo debido a su tamaño (los pasivos del grupo se estiman en 300.000 millones de dólares), los impagos de las empresas locales reflejan la amplitud de los problemas de la economía china, donde las pymes proporcionan el 80 por ciento del empleo urbano.
Beijing es consciente de la difícil situación de liquidez de las PYME y quiere que los bancos chinos les presten más. Pero hasta ahora las autoridades no sólo no han logrado cambiar la situación, sino que también se han centrado en prevenir el riesgo a expensas de la actividad económica real de las empresas del sector privado. En resumen, lo que Beijing necesita es acoger a las empresas privadas como parte de la solución a lo que aqueja a la economía china, no como parte del problema.
Las empresas pequeñas y privadas de China tal vez no sean nombres muy conocidos fuera de sus ciudades de origen, pero son la fuerza vital de la economía china, especialmente a nivel local. En los últimos años, han sido los más afectados por la desaceleración económica, los confinamientos por el Covid y la represión regulatoria sobre la financiación privada, así como sobre los préstamos a industrias con exceso de oferta.
Los obstáculos que enfrentan las pequeñas empresas son evidentes a nivel micro; por ejemplo, en instrumentos conocidos como letras de aceptación bancaria. Populares como una forma de garantizar que las empresas más pequeñas reciban el pago por adelantado, las facturas se han convertido en un canal clave para la liquidez y el crédito en los últimos cinco años.
Las letras son un compromiso, por parte de un banco, de pagar una cantidad determinada en nombre de un cliente. Se utilizan habitualmente en transacciones comerciales como garantía de pago y, en la práctica, suelen comercializarse como instrumentos fungibles.
Son populares entre las PYME chinas porque les permiten cobrar antes, facilitando el flujo de caja y convirtiéndose en uno de sus pocos canales confiables de financiamiento. En los últimos años, a medida que los reguladores cerraron el acceso a otras fuentes tradicionales de financiación, los proyectos de ley se convirtieron en una forma para que las PYME obtuvieran préstamos a pequeña escala o a corto plazo.
Ahora, nuevas regulaciones han restringido este importante canal de financiación. Estas reformas han buscado apuntalar la estabilidad financiera de los bancos regionales reduciendo el abuso de estos instrumentos. Incluyen exigir que las letras se basen en “relaciones de transacciones reales” y hacer que los bancos clasifiquen las letras de aceptación vencidas como préstamos morosos.
Pero podrían tener un impacto económico negativo amplio, y probablemente no intencionado. Desde principios de este año, los reguladores limitaron la capacidad de los bancos para extender este financiamiento a las PYME restringiendo el valor máximo de las letras de aceptación y reduciendo el período de pago de las nuevas letras de aceptación a seis meses. Esto aumenta la presión sobre las empresas comerciales para que paguen en un plazo más corto en medio de un flujo de caja cada vez más ajustado.
Las normas exigen que se informe a las empresas que no hayan cumplido con las letras de aceptación bancarias y a las sucursales bancarias que no las cumplan. Los impagos son registrados y publicados por la Bolsa de Papel Comercial de Shanghai, que también mantiene una lista separada de infractores reincidentes.
Análisis El análisis de esta nueva serie de datos de mi empresa muestra los problemas que afectan a las PYME en China. Los impagos de las letras de aceptación de los banqueros alcanzaron su punto máximo en el segundo y tercer trimestre del año pasado.
Los datos también revelan que las presiones que se acumulan sobre las empresas locales endeudadas están empezando a afectar también a los bancos. Cientos de sucursales bancarias locales incumplieron el pago de las facturas de aceptación bancaria en 2023, incluidas las sucursales de algunos de los cuatro grandes bancos estatales.
Individualmente, las empresas rastreadas por los datos de la SHCPE son sólo puntos en el radar, pero colectivamente son un barómetro de la salud de las economías locales y regionales.
Estas vulnerabilidades persistirán mientras la crisis inmobiliaria y las importantes pérdidas crediticias afecten el crecimiento de China, y eso pasará todavía mucho tiempo.
Si Beijing mantiene su aversión al riesgo a expensas de las pequeñas empresas que apoyan la economía local y regional y no encuentra una manera de canalizar más financiación hacia ellas, deberíamos esperar ver surgir más señales de una desaceleración de China en 2024.