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En Australia están sonando campanas de advertencia para los inversores que todavía esperan que las recesiones afecten o anticipan ansiosamente un rápido giro global hacia los recortes de las tasas de interés.
A principios de este mes, el banco central de Australia, el Banco de la Reserva de Australia, decidió mantener su tasa de interés principal en 4,35 por ciento. Nada alarmante allí. Pero en un declaraciónquienes fijan las tasas indicaron que el próximo movimiento posiblemente podría ser hacia arriba, no hacia abajo.
“No se puede descartar un nuevo aumento de los tipos de interés. Si bien los datos recientes indican que la inflación está disminuyendo, sigue siendo alta”, dijo el RBA. “La Junta espera que pase algún tiempo antes de que la inflación se encuentre de manera sostenible en el rango objetivo”.
Esto, por supuesto, son palabras de los bancos centrales y no una promesa de ningún curso de acción. Como la gobernadora del RBA, Michele Bullock dicho Poco después, en el Parlamento todavía hay una serie de opciones disponibles. “Lo que dije en la conferencia de prensa fue: ‘No descartamos un aumento de las tasas de interés’. En realidad, no estamos gobernando ninguno de los dos”, afirmó, añadiendo que “no tenemos una bola de cristal”. Ella es muy consciente del riesgo de que el RBA suba las tasas demasiado para que la economía pueda soportarlas.
Hasta cierto punto, estos comentarios representan el tipo de dependencia imparcial de los datos que conocemos de todas las autoridades de tasas de los mercados desarrollados. Pero todavía fue algo discordante y un tono más agresivo de lo que la mayoría de los participantes del mercado habían anticipado. Algunos inversores creen que Australia ofrece una advertencia.
Para Christopher Mahon, director de activos múltiples de Columbia Threadneedle en Londres, el ejemplo del país ilustra en cierto modo que esta vez es realmente diferente. Se ha estado refiriendo a Australia como el “canario en la mina de carbón” durante algún tiempo porque sugiere, por herético que parezca, que el fuerte aumento de las tasas tiene un impacto mucho menos significativo en la economía real de lo que estamos condicionados a esperar. .
Como lo describió en un nota el mes pasado, Australia fue vista ampliamente en 2022 como una de las economías desarrolladas más cercanas a la línea de fuego en el período de intensos aumentos de las tasas de interés, particularmente porque las hipotecas tienden a fijarse a tasas flotantes, o con tasas fijas de uno a tres años, lejos de la norma estadounidense para acuerdos de préstamos hipotecarios a 30 años. En teoría, eso significa que los hogares australianos deberían sentir el impacto rápidamente.
Pero incluso después de más de 4 puntos porcentuales de subidas de tipos en menos de dos años, el consumidor australiano ha bajado, pero no eliminado. “Un lector tendría que usar una lupa para ver el impacto sustancial en indicadores como el empleo, la producción o el sector inmobiliario”, escribió. Así que el RBA simplemente tiene que dejar la puerta abierta a más subidas de tipos.
Los supuestos de rápidos recortes de tipos también se encuentran en terreno inestable en Nueva Zelanda. La semana pasada, el banco regional ANZ cambió su opinión sobre lo que hará a continuación el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda. Tan recientemente como en enero, pensó que el banco central comenzaría a recortar las tasas en agosto. Ahora pronostica dos aumentos más de tasas para abril, llevando la tasa de referencia al 6 por ciento.
El RBNZ dijo a finales del año pasado que estaba dispuesto a volver a subir los tipos tras una pausa si pensaba que su batalla contra la inflación estaba dando traspiés. “No creemos que el Banco de la Reserva estuviera mintiendo, creemos que lo decían como lo veían”, dijo la economista jefe de ANZ para Nueva Zelanda, Sharon Zollner, dicho en un podcast. “Si el Banco de la Reserva sigue adelante y aumenta el nivel en febrero, a pesar de que la economía es obviamente débil. . . Creo que eso sin duda atraería cierta atención internacional”. Ciertamente lo sería.
Mahon sugiere que la ausencia de una recesión profunda en Australia muestra que el sector privado fue sorprendentemente disciplinado durante los recortes de tasas de la era Covid. Los hogares y las empresas no se dieron un festín con el dinero barato y optaron por acumular ahorros y refinanciar a tasas más bajas a largo plazo. “Es el sector gubernamental el que ha sido el menos disciplinado”, afirma. La opinión de que los agresivos aumentos de los últimos años conducirán a una recesión es rotundamente errónea, añade.
Muchos administradores de fondos no están de acuerdo con este análisis, y el patrón en Australia no necesariamente se traduce en Estados Unidos, que tiene el mayor impacto en el mercado global. Los inversores señalan los elevados niveles de morosidad en tarjetas de crédito y préstamos para automóviles en Estados Unidos como prueba de que la elusiva recesión estadounidense podría estar apareciendo a la vista. (Sí, hemos escuchado esto antes y sí, estuvo mal).
Pero los mercados de futuros ya han pasado de anticipar seis recortes de tasas por parte de Estados Unidos este año a tres o cuatro. Si Nueva Zelanda salta hacia el otro lado este mes, es fácil imaginar que las acciones y los bonos gubernamentales estadounidenses retrocedan en estado de shock. Su banco central se reunirá el 28 de febrero, por si se lo pregunta.
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