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Las firmas de capital privado estadounidenses se apresuran a aprovechar los menores costos de endeudamiento cargando deuda a sus compañías de cartera y utilizando el efectivo para pagar dividendos a ellas mismas y a sus inversionistas.
Los prestatarios corporativos vendieron 8.100 millones de dólares en préstamos estadounidenses con calificación basura para financiar pagos a los accionistas en enero, más de seis veces el total de diciembre y la cifra mensual más alta en más de dos años. La mayoría fueron emitidas por empresas respaldadas por firmas de capital privado, según datos de PitchBook LCD.
Dado que los débiles volúmenes de transacciones y la lenta demanda de ofertas públicas iniciales hacen que sea más difícil deshacerse de las inversiones existentes, las firmas de capital privado están recurriendo a las llamadas recapitalizaciones de dividendos para apaciguar a los inversores ansiosos por obtener un retorno de su capital.
«Los mercados de crédito están calientes en este momento», dijo un alto ejecutivo de capital privado. “Es una gran oportunidad para emitir o refinanciar deuda a un menor coste de capital”.
Las empresas que han cerrado acuerdos de este tipo en lo que va de año incluyen el grupo tecnológico IntraFi Network y el distribuidor de productos químicos Univar Solutions, respaldados por los gigantes de capital privado Warburg Pincus y Blackstone, y Apollo, respectivamente.
La oportunidad brindada por la fuerte caída de los costos de endeudamiento en los últimos meses ha llegado en un momento bienvenido para las firmas de capital privado.
Muchos se enfrentan a la presión de sus propios inversores para que devuelvan algo de efectivo, lo cual es importante para atraer inversores a cualquier nuevo fondo que lancen.
«Hay mucha demanda reprimida por parte de los patrocinadores para tener acceso al mercado», dijo Kevin Loome, gestor de cartera de alto rendimiento estadounidense de T Rowe Price. «Los patrocinadores están bajo mucha presión para devolver el capital a los inversores».
Los resúmenes de dividendos ganaron popularidad durante las primeras etapas de la pandemia de coronavirus después de que la Reserva Federal de Estados Unidos redujera las tasas de interés a casi cero, pero cayeron en desgracia en 2022 y principios de 2023 a medida que aumentaron los costos de endeudamiento.
Los tenedores de deuda suelen desconfiar de los grandes volúmenes de recapitulación de dividendos, ya que normalmente cargan a las empresas con mayores grados de apalancamiento y pueden resultar contraproducentes si las expectativas de crecimiento del prestatario se quedan cortas o las tasas de interés aumentan.
En los acuerdos que tuvieron lugar durante el mes pasado, Univar pidió prestados 450 millones de dólares en nuevos préstamos a plazo para pagar un dividendo a su propietario de capital privado Apollo, que había cerrado una adquisición de la empresa por más de 8 mil millones de dólares seis meses antes.
Warburg Pincus y Blackstone han pedido prestado unos 800 millones de dólares desde diciembre contra InfraFi Network para pagarse un gran dividendo. El mes pasado, 1-800 Contacts, propiedad de KKR, pidió prestados 565 millones de dólares en deuda senior para pagar un préstamo junior de 315 millones de dólares de mayor costo y financiar un pago de 250 millones de dólares para sí mismo.
Los mercados de deuda se recuperaron fuertemente a finales del año pasado, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos señalara que había terminado su campaña de aumentos agresivos de las tasas de interés y esperaba realizar tres recortes de un cuarto de punto en 2024.
Las empresas respaldadas por capital privado han utilizado el giro de la Reserva Federal como una oportunidad para refinanciar y reducir sus cargas de intereses.
UKG, una gran empresa de software respaldada por inversores como Hellman & Friedman y Blackstone, refinanció en enero más de 7.000 millones de dólares en préstamos a plazo, reduciendo su tasa de interés, en parte aumentando el uso de deuda senior.
El elevado número de préstamos negociados por encima de la par el mes pasado también permitió que más prestatarios negociaran con inversores para reducir las tasas de interés de la deuda existente. Los llamados volúmenes de revalorización de los préstamos basura estadounidenses se dispararon a 91.200 millones de dólares en enero, el total mensual más alto en cuatro años.
«Tuvimos esta avalancha de revisiones de precios», dijo Andrzej Skiba, director de renta fija estadounidense de BlueBay RBC GAM. “En realidad, la gente estaba bastante hambrienta de papeles de préstamo de dinero nuevo. . . Eso hizo que los inversores estuvieran más dispuestos a considerar la distribución de dividendos”.