El capital privado tiene un grave caso de indigestión

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

Lectores de Antoine De Saint-Exupéry El Principito Tal vez recuerde la apariencia de sombrero de la serpiente que se tragó a un elefante. Después de la temporada festiva, algunos pueden sentir empatía por ese reptil hinchado. La industria del capital privado terminó 2023 en un estado similar.

Las empresas de capital privado llevan ya varios años luchando por encontrar compradores para sus empresas en cartera. Las empresas han estado muy ocupadas gestionando cadenas de suministro paralizadas y una inflación galopante. Las oportunidades de realizar ofertas públicas iniciales exitosas son pocas y espaciadas. Las altas valoraciones de las empresas de cartera de capital privado no han ayudado.

Como resultado, el valor de los activos vendidos en EE. UU. en 2023 disminuyó más del 70 por ciento en comparación con el pico de 2021, según Tim Clarke de PitchBook.

Eso no arruina por completo el sistema. La industria tiene una gran cantidad de dinero comprometido –el llamado polvo seco– al que puede recurrir si encuentra empresas atractivas para comprar. Pero, con el tiempo, la escasez de liquidez retrasa los pagos a los inversores en fondos existentes, lo que a su vez hace que sea menos probable que asignen dinero nuevo al sector de capital privado.

La recaudación de fondos ya se ha vuelto más difícil para todos, excepto para los principales administradores. De hecho, comparando el período entre 2018 y 2021 y los 18 meses hasta mayo de 2023, la proporción de dinero de capital privado recaudado por los 10 gestores más grandes se ha duplicado aproximadamente hasta alrededor del 30 por ciento, según un informe de Apollo Global Management.

La presión sobre los fondos de capital privado para encontrar salidas aumentará este año. Las soluciones creativas a la indigestión de la industria incluyen venderse a sí mismos de manera efectiva, a través de fondos de “continuación”. Pero ese tiovivo sólo puede llegar hasta cierto punto.

Al igual que los banqueros inactivos de los mercados de capitales accionarios, el sector parece cada vez más dependiente de una reapertura del mercado de OPI. Sin embargo, las ganancias del mercado de valores siguen siendo impulsadas por algunas grandes acciones tecnológicas, lo que deja a los mercados públicos una apuesta incierta. Mientras tanto, los megafondos del mundo privado parecen estar en la mejor posición para devorar los bocados selectos de sus pares del mercado medio en dificultades.