El director ejecutivo de T Rowe Price ha dicho que lo peor ya pasó para el gestor de activos después del año más intenso de salidas de capital de su historia, y se espera que más de 80.000 millones de dólares abandonen la plataforma a finales de este año.
“Mi sensación es que nos estamos acercando al final de un período más intenso de salidas de capital”, dijo el director ejecutivo Rob Sharps en una entrevista con el Financial Times. “En ciertos aspectos muy visibles, fue un año muy decepcionante. En particular, el panorama del flujo y el negocio que perdimos”.
La casa de capital activa se ha enfrentado a fuertes vientos en contra desde principios de 2022, cuando el mal desempeño en algunas de las estrategias de capital de crecimiento más grandes de T Rowe hizo que los inversores corrieran hacia la salida.
Pero las salidas de capital cobraron impulso este año, ya que los efectos en cadena del mal desempeño se vieron agravados por tasas de interés aún más altas destinadas a controlar la inflación, la inestabilidad geopolítica y los mercados inciertos. Los fondos del mercado monetario registraron entradas récord de 1,2 billones de dólares este año, ya que los rendimientos alcanzaron máximos no vistos en décadas y mantuvieron a los inversores sin efectivo.
“Las salidas de capital este año fueron mayores de lo que pronosticé a principios de año”, dijo Sharps, quien asumió como director de T Rowe Price a principios de 2022. El gestor con sede en Baltimore afronta su undécimo trimestre consecutivo de salidas de capital, con más de 140.000 millones de dólares huyendo de la plataforma desde principios de 2022.
La reticencia de los inversores tomó por sorpresa al gestor activo, intensificando las salidas incluso cuando el mercado (y el rendimiento) parecían recuperarse. “En todos los tipos de inversores, individuales e institucionales, había más conservadurismo del que suele haber. Especialmente cuando el S&P 500 ha subido un 20 por ciento y no estamos en recesión”, dijo Sharps al Financial Times.
No se espera que el crecimiento de T Rowe, que gestiona 1,4 billones de dólares, se vuelva positivo hasta 2025 como muy pronto, dijo la compañía. La empresa ha tenido dos rondas de despidos en los últimos dos años para intentar reducir gastos.
“Ha sido un mal año para los flujos de acciones, y particularmente malo para los flujos de acciones estadounidenses, y particularmente malo para los fondos administrados activamente. Ha sido una tormenta perfecta para T Rowe porque cumple todos esos requisitos”, dijo Alex Blostein, analista de Goldman Sachs.
T Rowe Price tiene desde hace mucho tiempo una reputación como gestor activo de primer nivel en acciones estadounidenses. En la década hasta 2020, el 82 por ciento de todos los fondos mutuos de T Rowe Price superaron sus índices de referencia, según Morningstar, y más de la mitad se ubicaron en el 25 por ciento superior de su categoría.
Un flujo constante de nuevo capital en busca de retornos ayudó a mitigar el impacto de las tendencias de la industria, como el crecimiento explosivo de los proveedores de inversiones pasivas de bajo costo que sacudieron a los administradores activos. “Tuvieron un buen desempeño, por lo que aún pudieron mostrar crecimiento a pesar de que la gestión activa estaba teniendo problemas”, dijo Brennan Hawken, analista de UBS.
Pero cuando las tasas de interés comenzaron a subir en la primera mitad de 2022, las estrategias de capital de crecimiento de T Rowe (algunos de sus productos estrella) tuvieron problemas.
“Fueron víctimas de su propio éxito”, dijo Hawken. “Las tasas de interés subieron y el capital de crecimiento es el activo de larga duración por excelencia. Cuando el rendimiento se deterioró. . . Las salidas de capital aumentaron y este año ha sido realmente malo”.
Pero incluso cuando el desempeño se recuperó este año, las salidas de capital de T Rowe han persistido: una réplica relacionada con la dinámica de la industria. Si bien los dólares de los inversores minoristas tienden a moverse rápidamente después de un desempeño deficiente, las grandes instituciones tienen un largo proceso de evaluación para cambiar las firmas de gestión, lo que significa que las salidas de capital pueden prolongarse durante años.
Los índices muy concentrados, donde un puñado de acciones generan la mayor parte de los rendimientos, también han dificultado que los fondos más diversificados superen a sus índices de referencia. “Si su ventaja es una amplia y profunda capacidad de investigación e inversión, pero sólo un puñado de empresas importan para agregar los rendimientos, eso hace que eso sea menos valioso”, dijo Sharps.
Las continuas presiones competitivas de los proveedores de índices pasivos de menor costo y los ETF también han reducido las tarifas para todos los administradores activos, perjudicando los ingresos que obtienen de los activos bajo administración incluso cuando esos activos caen. Según la UBS, los honorarios de T Rowe han bajado un 8,2 por ciento en los últimos tres años.
Es poco probable que los inversores regresen a los fondos que les quedaron. “Una vez que la gente se va, no vuelven a los mismos vehículos”, dijo Blostein. Los activos que regresan se han destinado en gran medida a ETF o fondos pasivos.
El negocio activo de ETF de bajo costo de T Rowe ha sido un raro punto brillante, con más de 1.400 millones de dólares en entradas netas desde principios de 2021. “Acepto que la dirección del viaje es hacia productos de menor costo, no acepto eso la dirección del viaje es pasiva”, dijo Eric Veiel, director de renta variable global de T Rowe.
El gestor ha tenido cierto éxito frente al índice este año, particularmente con sus audaces apuestas en IA a través de Nvidia. T Rowe es el sexto mayor inversor con una participación del 2,3 por ciento en el fabricante de chips valorada en 1,2 billones de dólares. Y su negocio de jubilación ha seguido creciendo, con entradas récord en sus fondos con fecha objetivo este año. Dos tercios de los activos de T Rowe están ahora relacionados con la jubilación, dijo Sharps.
Aun así, un shock de los mercados podría complicar aún más la vida a los gestores activos que esperan un año más tranquilo, y las altas tasas de interés, la inestabilidad geopolítica y el impulso de los gestores de inversiones pasivos pueden persistir durante algún tiempo.
Sharps dijo que si bien “es muy poco probable que las fuerzas cíclicas detrás de la pasiva sean tan intensas en los próximos cinco a diez años, esta dinámica no cambia en un año”. Añadió: “Pero me siento bien con el progreso que logramos este año”.
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