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Después de casi un siglo y medio en el negocio y 74 años como empresa pública, Toshiba fue excluida de la Bolsa de Valores de Tokio el miércoles, una advertencia a los inversores globales, dijo uno de los miembros salientes de su junta directiva, sobre “lo que funciona y lo que no funciona”. en Japón”.
La salida de Toshiba de los mercados públicos es el resultado de la mayor compra apalancada jamás realizada por el país: un acuerdo de 2 billones de yenes (14 mil millones de dólares) liderado por el grupo de capital privado Japan Industrial Partners.
Ese acuerdo se produjo tras ocho años de agitación que incluyeron un escándalo de fraude contable, una crisis financiera, una liquidación de activos y una amarga guerra entre la gerencia y los accionistas activistas.
Durante esos años, Toshiba exhibió deficiencias de gobernanza y una renuencia institucional a actuar en interés de los accionistas, según los administradores de fondos que mantuvieron sus acciones durante el período, ex miembros de la junta directiva que todavía tienen restringido hablar en público y banqueros y abogados que asesoraron a la empresa. a través de sus muchas pruebas.
“Sentí que, al final, muchos de los problemas de gobernanza de Toshiba simplemente no tenían solución”, dijo un miembro saliente de la junta directiva, añadiendo que la salida del gigante industrial japonés a manos privadas era probablemente el único contexto en el que podría verse obligado a reestructurarse. , vender activos complementarios y convertirse en un usuario más eficiente de su capital.
“Toshiba es como una empresa estatal, nunca ha tenido una mentalidad centrada en los accionistas”, dijo la persona del conglomerado que fabrica de todo, desde baterías y chips hasta equipos nucleares y de defensa.
Toshiba declinó hacer comentarios. La compañía dijo en un comunicado el martes que estaba dando “un gran paso hacia un nuevo futuro con un nuevo accionista” y que “se esforzaría por mejorar aún más su valor corporativo y contribuir a la sociedad”.
Su prolongada experiencia, dijo un ejecutivo de capital privado relacionado con Toshiba, debería ser una “lectura obligada” para cualquier inversionista que observe el mercado japonés con la creencia de que miles de millones de dólares en valor atrapado pueden desbloquearse fácilmente.
“Las instituciones financieras como el capital privado y los fondos de cobertura ven a Japón como una gran oportunidad, y no hay duda de que así continuará. Pero Toshiba es un caso de estudio de hasta qué punto pueden diferir las expectativas de la gerencia y de los accionistas”, dijo un ex miembro de la junta directiva. “Se dedicó mucho tiempo a convencer a la dirección de Toshiba de que los accionistas eran socios, no la oposición”.
Pero otros, incluido Nabeel Bhanji, administrador senior de cartera del fondo activista Elliott, quien fue nombrado miembro de la junta directiva de Toshiba como director independiente en 2022, dijo que esperaba que la saga de Toshiba “resultara ser un estudio de caso de una renovación de un Icono japonés”.
Los miembros de la junta que dejaron la compañía esta semana cuestionaron si ahora se prestarían atención a las muchas señales de alerta planteadas por la terrible experiencia de ocho años de Toshiba. En su último año como empresa pública, Toshiba fue supervisada por una junta que incluía mujeres, accionistas no japoneses y activistas. Por contrato, los seis nuevos directores nominados por JIP son hombres japoneses, y sólo el director ejecutivo Taro Shimada conservará su puesto.
Otro ex miembro de la junta predijo que, sin el escrutinio asociado con ser una empresa pública, Toshiba finalmente se dividiría en varias empresas, un plan propuesto por los asesores en 2021 pero rechazado por los accionistas en una atmósfera de intensa desconfianza.
En cambio, su venta a capital privado fue la culminación de un proceso que comenzó en 2017 cuando, como medio para evitar la quiebra, Goldman Sachs convenció a la empresa para que emitiera nuevas acciones por valor de 6.000 millones de dólares.
Estos fueron comprados en su mayoría por fondos de cobertura, lo que significó que después de años de tratar con instituciones nacionales en gran medida dóciles, Toshiba se enfrentó a un registro de accionistas repentinamente poblado por fondos extranjeros agresivos que empujaban al conglomerado a desbloquear el valor atrapado en negocios secundarios.
“El problema que teníamos era que Toshiba había incorporado en su ADN la idea de que siempre buscaría expandirse, por lo que su dirección veía la empresa como una historia de crecimiento. Los nuevos accionistas, sin embargo, lo vieron como una apuesta por el valor, y eso fue durante mucho tiempo una fuente de desconfianza y conflicto”, dijo un asesor de la empresa.
Cuatro miembros salientes de la junta dijeron que si bien la situación entre los accionistas y la gerencia llegó a una etapa en 2021 en la que se estaba volviendo difícil encontrar una salida, el estancamiento se resolvió una vez que los representantes de los activistas Elliott y Farallon se unieron a la junta.
“Espero que lo sucedido con Toshiba presagie una era en la que el valor para los accionistas sea más apreciado y en la que los directores independientes de otras juntas directivas comiencen a ejercer su poder con más rigor que en el pasado”, dijo un ex miembro de la junta directiva.
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