Las empresas de ambos lados del Atlántico se apresuran a emitir deuda, aprovechando los costos de endeudamiento más baratos disponibles en los meses siguientes al fuerte repunte del mercado mundial de bonos.
Los prestatarios corporativos en EE.UU. y Europa emitieron 246.000 millones de dólares en bonos basura y de grado de inversión sólo en noviembre, un 57 por ciento más que el total de octubre y 16.000 millones de dólares más que la cifra promedio de los primeros 10 meses del año, según datos. de LSEG.
La avalancha de emisiones ha continuado esta semana, con prestatarios altamente calificados, incluidos General Motors Financial, el productor de fosfato Mosaic y el propietario de torres de telecomunicaciones Crown Castle, que anunciaron nuevos acuerdos.
Más abajo en la escala de calidad crediticia, los prestatarios de baja calificación, incluidos Kinetic Holdings, la firma de financiamiento de automóviles Credit Acceptance y la compañía de hipotecas residenciales PennyMac Financial Services, se encuentran entre los que se unieron a las filas de los emisores en los últimos días.
«No se ve ese nivel de actividad la semana después del Día de Acción de Gracias o en diciembre» en un año normal, dijo Teddy Hodgson, codirector del sindicato de grado de inversión de Morgan Stanley.
La aceleración de las emisiones se produce tras un rápido cambio en el sentimiento de los inversores en las últimas semanas, en las que los mercados han comenzado a descontar los recortes de las tasas de interés en Estados Unidos y Europa en la primera mitad del próximo año. Tan recientemente como en octubre, los temores sobre tasas de interés “más altas durante más tiempo” habían empujado a muchas empresas a hacer una pausa en sus planes de endeudamiento.
«Definitivamente hay una ola de oferta que intenta llegar antes de fin de año», dijo Maureen O’Connor, directora global del sindicato de deuda de alto grado de Wells Fargo.
«Todo lo que es más complicado en un entorno de mercado más agitado es encontrar una bienvenida bienvenida», añadió. “[Conditions] «Han mejorado tanto desde donde estábamos en octubre que se están viendo algunas de las cosas más verdaderamente oportunistas que llegan al mercado».
Los bonos estadounidenses registraron en noviembre su mejor desempeño mensual en casi cuatro décadas, ya que informes de inflación y empleo más débiles de lo previsto alimentaron las expectativas de que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo comenzarán a recortar las tasas tan pronto como en la primavera de 2024.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que se mueven inversamente a los precios, han caído drásticamente y se han traducido en menores costos de endeudamiento para las empresas de todo el espectro crediticio.
El rendimiento promedio de los emisores de bonos estadounidenses de alta calificación se ubica ahora en 5,52 por ciento, su nivel más bajo desde julio, según datos de Ice BofA. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos basura son ahora inferiores al 8,4 por ciento, también su nivel más bajo desde julio.
“No parece un mercado que vaya a colgar las botas por el resto del año. Este es uno de los escenarios más positivos del año”, dijo Mark Lynagh, director de finanzas globales de grado de inversión de BNP Paribas. “[For companies] es un buen momento para ir”.
A medida que los rendimientos han caído, la prima sobre los bonos del Tesoro que pagan las empresas prestatarias para emitir deuda también ha caído rápidamente, a medida que ha aumentado el apetito de los inversores por el riesgo. El llamado “diferencial” de los bonos con grado de inversión ha caído a 1,12 puntos porcentuales, alrededor de su nivel más ajustado desde febrero de 2022.
Parte del repunte en las emisiones refleja el “volumen reprimido” de acuerdos que se esperaban en octubre y principios de noviembre, dijo Richard Zogheb, jefe global de mercados de capital de deuda de Citi. Sin embargo, también hay “absolutamente un componente de gente que está viendo [companies] llegar al mercado y ver lo que son capaces de lograr, y decir ‘guau, esto parece algo atractivo’”.
Refiriéndose a los conflictos en Oriente Medio y Ucrania, señaló que “todavía hay mucha incertidumbre en el mundo”.
“[Borrowers are saying]»Si puedo avanzar rápidamente, tal vez debería pensar en acceder a este mercado», añadió.
Hasta ahora, no se espera que los volúmenes generales para el cuarto trimestre sean significativamente superiores a la media debido a los débiles volúmenes de octubre, dicen los banqueros.
Sin embargo, la disminución de los costos de la deuda significa que “varios emisores [are] tomar una decisión concienzuda para adelantarnos a la financiación el próximo año”, afirmó Hodgson de Morgan Stanley.
“El mercado de grado de inversión rara vez se mantiene durante períodos de tiempo considerables en diferenciales [at these levels] aparte de entornos de estímulo extremos como los que vimos durante Covid”, añadió.
Muchas empresas tienen inminentes necesidades de refinanciación. Las empresas estadounidenses con grado de inversión, por ejemplo, tienen un récord de 1,26 billones de dólares en bonos que vencen en los próximos cinco años, un 12 por ciento más que el año anterior, según un informe de octubre de la agencia de calificación Moody’s. Los vencimientos especulativos, o calificados como basura, durante el mismo período ascendieron a 1,87 billones de dólares en bonos y préstamos, también un nuevo récord.
Algunos dijeron que la prisa por pedir prestado también podría reflejar la preocupación de que datos inesperados u otros acontecimientos (por ejemplo, un informe de inflación más elevado de lo previsto) pudieran desencadenar una reversión en los rendimientos de los bonos.
“Existe la sensación de que [the market] Puede que siga sintiéndonos bien, pero es muy posible que no”, dijo O’Connor de Wells Fargo. “Entonces algunas empresas dicen: ‘¿por qué no ir ahora y al menos reducir el riesgo de una parte de mis necesidades de financiación, si no de todas?’”.
Zogheb, de Citi, dijo que era probable que el mercado se mantuviera sólido hasta Navidad. «Nosotros y nuestros competidores estamos ahí animando a la gente y diciendo ‘se siente realmente bien'», dijo.
“Los inversores creen que la inflación está bajo control y que nos dirigimos a un aterrizaje suave. . . pero nadie lo sabe con certeza y las cosas pueden cambiar rápidamente”.