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En abril, un grupo de inversores internacionales que poseían miles de millones de dólares en bonos de Evergrande respaldaron una reestructuración del afectado promotor inmobiliario chino. Ahora se preparan para una audiencia judicial el lunes que podría conducir a la liquidación de la empresa.
Ha sido un camino tortuoso para los acreedores extranjeros de Evergrande, cuyo incumplimiento en 2021 desencadenó una crisis inmobiliaria en toda China que continúa sacudiendo a la segunda economía más grande del mundo.
La audiencia del lunes en el Tribunal Superior de Hong Kong podría resultar un momento clave para decidir qué valor se puede rescatar de los bonos de Evergrande. También podría ser una prueba importante del trato que se da a los inversores internacionales cuando una empresa de China continental quiebra.
La demanda de liquidación de Hong Kong, presentada por el inversor offshore Top Shine Global el año pasado, alega que Evergrande no ha cumplido con reclamaciones por 863 millones de dólares de Hong Kong (110 millones de dólares). En una audiencia anterior celebrada en octubre, la jueza Linda Chan dio a Evergrande “una última oportunidad” para formular una nueva propuesta de reestructuración, advirtiendo que de lo contrario era “muy probable” que fuera objeto de una orden de liquidación.
Los asesores de los tenedores de bonos han dicho que es probable que esta orden conduzca al “colapso incontrolado” del grupo con un “efecto catastrófico” sobre otros desarrolladores en China y la capacidad de las empresas chinas en general para recaudar dinero en los mercados de capital internacionales.
“Si esto llega a la liquidación, las opciones restantes probablemente serán mucho menos aceptables” para los inversores extranjeros, dijo Brock Silvers, director de inversiones de la firma de capital privado Kaiyuan Capital en Hong Kong. Evergrande no respondió a las solicitudes de comentarios.
Los acreedores internacionales esperaban algo mejor en abril cuando respaldaron el plan de reestructuración de Evergrande. El acuerdo les ofrecía varios instrumentos dependiendo de sus tenencias, incluidos nuevos pagarés con un vencimiento de 10 a 12 años emitidos por la compañía y bonos que podrían canjearse por acciones de sus subsidiarias que cotizan en Hong Kong.
Pero en septiembre, Evergrande puso en duda el plan y dijo que no podía emitir nuevos billetes porque su negocio continental, Hengda Real Estate, estaba “siendo investigado”. Días más tarde, el grupo dijo que su presidente, Hui Ka Yan, alguna vez el hombre más rico de Asia, había sido sometido a “medidas obligatorias” bajo sospecha de participación en “delitos” no especificados.
En la audiencia judicial de octubre, el abogado de Evergrande dijo que estudiaría la posibilidad de “monetizar” acciones de dos de sus filiales que cotizan en Hong Kong, la empresa de vehículos eléctricos Evergrande New Energy Vehicle Group y Evergrande Property Services Group.
Desde entonces, ha ofrecido a los acreedores una participación del 30 por ciento en cada una de las dos unidades y una participación de casi el 18 por ciento en el propio Evergrande, dijo una persona con conocimiento directo del asunto. Sin embargo, añadieron, no estaba claro si los acreedores aceptarían tal acuerdo.
El valor de mercado combinado de las dos unidades es de aproximadamente 1.000 millones de dólares, frente a 30.000 millones de dólares en reclamaciones totales de los tenedores de bonos internacionales, según una estimación de Bloomberg.
En un golpe a los acreedores antes de la audiencia de octubre, la empresa de tecnología con sede en Dubai NWTN dijo que suspendería un acuerdo para invertir 500 millones de dólares en la unidad de vehículos eléctricos, que se desarrolló como parte de la expansión de Evergrande fuera del sector inmobiliario antes de su incumplimiento.
En abril de 2021, el valor de mercado de la empresa de vehículos eléctricos era de casi 87.000 millones de dólares (más que el de titanes de la industria automovilística como Ford) a pesar de no haber producido nunca un solo vehículo.
Originalmente una empresa de atención médica que cambió de nombre en 2019, recaudó fondos de su matriz e inversores, incluidos Sequoia China, ahora conocida como HongShan, el gigante chino de Internet Tencent, la firma de capital privado respaldada por Jack Ma Yunfeng Capital y el grupo de viajes compartidos Didi. Casi tres años después, vale poco más de 400 millones de dólares. En mayo de 2023, la unidad de vehículos eléctricos dijo que había entregado más de 1.000 unidades de su modelo insignia desde su lanzamiento el año pasado.
La unidad de servicios inmobiliarios dijo esta semana que estaba demandando a su empresa matriz para recuperar garantías de prenda de certificados de depósito por poco menos de 2.000 millones de yuanes (280 millones de dólares). Una persona cercana a esa demanda dijo que era una señal de que los ejecutivos de la unidad esperaban que la empresa matriz fuera liquidada y estaban tratando de proteger sus propios intereses.
Los bonos en dólares de Evergrande se cotizan a niveles profundamente angustiados. Un bono con vencimiento en 2025, sobre el cual Evergrande ya ha incumplido, ha caído a menos de dos centavos por dólar.
Si el tribunal de Hong Kong ordena la liquidación de Evergrande, los intentos de los tenedores de bonos de recuperar algunos rendimientos entrarían en una fase nueva y quizás incluso menos predecible.
Un liquidador podría intentar tomar el control del holding de Evergrande en las Islas Caimán y su compleja red de subsidiarias, incluidos los servicios inmobiliarios y las ramas de vehículos eléctricos, dijo un abogado de reestructuración con sede en Hong Kong que no participó en el caso.
En teoría, el liquidador podría intentar hacerse con el control de algunos activos de Evergrande en China continental en virtud de un acuerdo de reconocimiento mutuo de 2021 entre Beijing y Hong Kong.
En la práctica, algunos abogados dudan que esto tenga éxito. No está claro que los tribunales continentales aceptarían la orden de liquidación de un juez de Hong Kong, dijeron, y las unidades en tierra probablemente tendrían que pagar a los acreedores en tierra primero.
“Incluso si tuviera suerte y encontrara un juez de Shenzhen, por ejemplo, que reconociera su poder sobre algunos activos en algún lugar de Guangdong, cuando se trata de hacer cumplir la ley, no hay igualdad de condiciones”, dijo un segundo abogado de Hong Kong que se especializa en reestructuraciones. e insolvencia.
“No creo que nadie que actúe como liquidador de Evergrande tenga demasiadas esperanzas de lograr una recuperación en China continental”.
Durante años, los tenedores de bonos extraterritoriales obtuvieron altos rendimientos de su exposición a uno de los mayores promotores de China. El mes pasado, un abogado de algunos tenedores de bonos dijo ante el tribunal que en caso de una liquidación, podrían esperar recibir menos de tres centavos por dólar.
El panorama podría ser aún peor. El proceso podría tardar una década o más, dijo el segundo abogado de Hong Kong, y añadió: “Es posible que estén buscando una recuperación cero”.
Información adicional de Cheng Leng, Gloria Li y Hudson Lockett en Hong Kong