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Apenas unos días antes de que los funcionarios de la Reserva Federal se prepararan para la reunión de política monetaria de esta semana, el presidente Jay Powell admitió que la ya difícil tarea del banco central estadounidense se había vuelto aún más complicada.
“Una serie de incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de ajustar demasiado la política monetaria con el riesgo de ajustarla muy poco”, dijo el presidente de la Reserva Federal en un evento organizado por el Club Económico de Nueva York.
Entre los obstáculos que se le presentan se encuentran el conflicto cada vez más profundo en el Medio Oriente que ahora se cierne sobre los mercados petroleros mundiales, el aumento de las tasas de interés a largo plazo y datos económicos más fuertes de lo esperado que han planteado dudas sobre qué tan rápido se moderará la inflación.
El Comité Federal de Mercado Abierto está preparado para mantener su tasa de interés de referencia en un máximo de 22 años de 5,25-5,5 por ciento cuando finalice su reunión de dos días el miércoles, extendiendo la pausa en su campaña de ajuste monetario que ha estado en vigor desde que se La última vez que subimos los tipos fue en julio.
Eso dará a los banqueros centrales más tiempo para evaluar no sólo las señales contradictorias sobre la salud de la economía estadounidense, sino también cómo los anteriores aumentos de tasas de la Reserva Federal y un reciente endurecimiento de las condiciones crediticias están influyendo en la demanda de los consumidores y las empresas.
Los participantes del mercado apuestan en general a que estas corrientes cruzadas significan que la Reserva Federal ha terminado con la fase de aumento de tasas de su lucha contra la inflación, y ahora cambiarán el debate hacia cuánto tiempo deben mantenerse las tasas en sus niveles restrictivos actuales.
Los propios funcionarios sugirieron este mes que, dado que las presiones sobre los precios aún se filtran, era demasiado pronto para descartar un endurecimiento adicional, incluso cuando insistieron en que procederían con cuidado en las decisiones políticas.
Powell y gobernadores influyentes como Christopher Waller aparentemente han elevado el listón para un ajuste adicional, sugiriendo recientemente que se necesitarían nuevas pruebas de que el crecimiento económico no se estaba desacelerando significativamente y que el proceso de desinflación se había estancado o revertido. Pero muchos economistas sostienen que no se debe descartar por completo un mayor ajuste.
“Habiendo enfrentado recientemente una alta inflación, creo que la Reserva Federal quiere pecar de comunicación agresiva sobre el futuro hasta que tenga mayor confianza en que se ha abordado”, dijo Kris Dawsey, jefe de investigación económica de DE Shaw.
Desde signos continuos de un gasto de consumo resiliente hasta la posibilidad de lecturas de inflación “más picantes” para el resto del año, los datos “podrían servir para reducir la convicción de que la economía en realidad va a seguir enfriándose y la inflación va a regresar a niveles similares”. 2 por ciento”, dijo.
Un aumento de las tasas en diciembre no sólo es un “resultado muy plausible” sin una disminución más sustancial de la inflación, agregó Dawsey, sino que si las condiciones económicas justifican un mayor ajuste, bien podría significar más aumentos más allá de eso.
Tan recientemente como en septiembre, los funcionarios proyectaron que sería necesario subir un cuarto de punto más la tasa de los fondos federales para considerar que las políticas de la Reserva Federal eran “suficientemente restrictivas”. También pronosticaron menos recortes el próximo año.
Esta adopción de un enfoque de política más alto durante más tiempo ayudó a desencadenar una fuerte liquidación de bonos que tanto la Fed como otros consideran que hace parte del trabajo para el banco central, al aumentar los costos de endeudamiento.
Según los economistas de Nomura, el aumento de los rendimientos a largo plazo equivale aproximadamente a uno o dos aumentos de tipos de un cuarto de punto, lo que, según ellos, lo convertía en un “sustituto razonable” del aumento final que los funcionarios habían previsto en su reunión de septiembre.
Julia Coronado, ex economista de la Reserva Federal que ahora dirige MacroPolicy Perspectives, advirtió que un aumento tan sustancial en los costos de endeudamiento pronto afectaría.
“No estamos en un mundo inundado de estímulos y liquidez. Estamos en un mundo de dinero extremadamente caro”, afirmó. Cualquier resto de espuma será “matado por tasas más altas” y si los funcionarios “se esfuerzan demasiado, entonces podrían terminar teniendo que revertir el rumbo demasiado rápido”, añadió Coronado.
El ex gobernador de la Reserva Federal, Laurence Meyer, que espera que el banco central se salte un aumento de las tasas en diciembre, pero se muestra “reacio” a decir que la Reserva ha terminado de ajustar las tasas, dijo que el debate del próximo año será complicado, centrándose más en la “duración” de las tasas más altas que en su nivel.
La tarea de los funcionarios de la Fed será calibrar la tasa de los fondos federales de modo que a medida que se modere el ritmo de crecimiento de los precios al consumidor, la tasa de política real ajustada a la inflación no se vuelva prohibitivamente restrictiva para la economía.
Jonathan Pingle, que solía trabajar en la Reserva Federal y ahora es economista jefe de la UBS, dijo que esperaba que el banco central recortara su tasa de interés principal en marzo de 2024, antes de lo que apuestan los operadores en los mercados de futuros, y a mediados del próximo año. haberlo reducido en 0,75 puntos porcentuales a medida que la economía entra en recesión.
“Al final del día, son realmente los datos los que impulsarán esto”, dijo Pingle. “Les gustaría una economía más lenta, y si consiguen [that]entonces tendrán que empezar a pensar en qué tan restrictivas realmente quieren que se vuelvan las políticas a medida que cae la inflación”.