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La agitación en los mercados de bonos gubernamentales ha obligado a las empresas estadounidenses a retrasar sus planes de endeudamiento, lo que convierte a este octubre en el mes de octubre más lento para la emisión de deuda en más de una década.
Las empresas estadounidenses han recaudado poco menos de 70.000 millones de dólares mediante ventas de bonos y préstamos apalancados en lo que va de mes, el mes más tranquilo en lo que va del año y el ritmo de endeudamiento más débil en cualquier octubre desde 2011, según datos de LSEG. Por número de acuerdos, el total de 50 es el más bajo a esta altura del mes en registros que se remontan a 20 años atrás.
Los banqueros dicen que el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro durante el último mes, que se ha traducido en mayores costos de endeudamiento corporativo, ha disuadido a las empresas de recurrir a los mercados de deuda a menos que sea necesario.
«Cualquiera que estuviera pensando en entrar de manera oportunista en este mercado está dando un paso atrás», dijo Richard Zogheb, jefe global de mercados de capital de deuda de Citi.
El rendimiento del Tesoro a 10 años subió esta semana por encima del 5 por ciento por primera vez desde 2007 (frente a menos del 4 por ciento hace apenas tres meses), impulsado por las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés altas por más tiempo.
El aumento se ha trasladado a los costos de endeudamiento que enfrentan las empresas estadounidenses. El rendimiento promedio de los bonos estadounidenses con grado de inversión es ahora del 6,3 por ciento, frente al 5,6 por ciento a finales de julio, mientras que los bonos basura rinden ahora el 9,4 por ciento, frente al 8,4 por ciento, según datos del índice Ice BofA.
“[Companies are] diciendo: ‘mira, lo entiendo: las tasas van a estar más altas por más tiempo’. Pero hemos tenido un movimiento tan dramático en un período de tiempo tan corto que me gustaría observarlo un poco y asegurarme de que llegó para quedarse”, dijo Zogheb.
La decisión de esperar pone de relieve cómo los planes de financiación de las empresas se están viendo directamente afectados por las cambiantes expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Muchas empresas prolongaron el vencimiento de su deuda durante el período de tasas bajas después de la pandemia y se pueden permitir el lujo de esperar antes de regresar a los mercados de deuda.
Pero otros que ya han retrasado sus planes de emisión de bonos –particularmente aquellos con calificaciones crediticias muy débiles– pueden tener dificultades para esperar mucho más.
«Ha habido una serie de prestatarios que ya retrasaron su financiación hace tres o cuatro meses», dijo un banquero de deuda senior. «Y ahora [borrowing costs have] se movió contra ellos otro [percentage point].”
Se esperaba ampliamente que la emisión disminuyera este mes después de un septiembre sólido.
«Tenemos un pequeño colchón que se ha creado», dijo Matt Mish, jefe de estrategia crediticia de UBS, quien agregó que la temporada de ganancias del tercer trimestre actualmente en pleno apogeo normalmente desaceleraría el ritmo de endeudamiento.
Pero el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro (que actúan como punto de referencia para las tasas de endeudamiento en toda la economía y han experimentado algunas oscilaciones diarias dramáticas) ha exacerbado la desaceleración.
«Cuando tengas [Treasury market] «La volatilidad hace que sea realmente difícil para los inversores valorar el riesgo», dijo John Gregory, jefe del sindicato apalancado de Wells Fargo. «Y entonces todo el mundo simplemente dice: ‘no intervengan, veamos cómo se resuelve todo esto’, porque no saben cuál será el verdadero resultado».
Aún así, algunos prestatarios pueden ver el reciente aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro como una motivación para cerrar acuerdos antes de que los costos aumenten aún más, según Teddy Hodgson, codirector global del sindicato de deuda de grado de inversión de Morgan Stanley.
«Cuando hay un uso concreto de los ingresos (es decir, una adquisición, un vencimiento o algo específico para lo que una empresa necesita endeudarse), creo que en realidad el aumento de los rendimientos probablemente esté proporcionando algún catalizador para acelerar los planes», afirmó. dicho. “[They’re saying]»Quiero terminar esto lo antes posible, porque los rendimientos podrían seguir subiendo».
Civitas Resources y Norwegian Cruise Line Holdings se encuentran entre los prestatarios de grado especulativo que han emitido bonos este mes. El acuerdo de Civitas por 1.000 millones de dólares se cerró para ayudar a financiar su adquisición de activos de Vencer Energy, mientras que el acuerdo de 790 millones de dólares de Norwegian ayudará a pagar la deuda existente.