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La invasión rusa de Ucrania fue una llamada de atención para los administradores de fondos con exposición a países autocráticos. Los fondos ESG, para los que los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo juegan un papel importante, están especialmente alarmados.
Los principales proveedores de índices han eliminado a Rusia de sus puntos de referencia de mercados emergentes; muchos administradores de riqueza han dejado de comprar activos rusos. Actualmente, estas decisiones aún están siendo determinadas por las condiciones del mercado. La bolsa de valores de Moscú estuvo cerrada durante cuatro semanas, y muchas empresas rusas que cotizan en el extranjero también han suspendido sus operaciones después de estar casi en bancarrota. Básicamente, el mercado ruso ya no es atractivo.
exclusión moral
Pero una vez que el mercado vuelve a abrir y los precios de las acciones comienzan a recuperarse, los inversores deben hacerse una pregunta crucial: ¿Es hora de volver al negocio y buscar gangas? ¿O debería uno prohibir a Rusia de su cartera por razones morales?
El sector financiero ha sido tradicionalmente bastante reacio a invertir en mercados que se encuentran bajo regímenes autocráticos. Pero también suele adoptar un enfoque pragmático, centrándose en salvaguardar los activos en lugar de evaluar las implicaciones morales de las acciones de un país.
Gracias a Rusia, eso ahora podría cambiar. Muchas empresas estadounidenses, incluidas McDonalds y Coca-Cola, ya han dejado de operar en Rusia. Y muchos fondos soberanos y de pensiones están congelando o vendiendo sus participaciones en Rusia.
«Es bastante sorprendente cuántas[empresas e instituciones]están tomando medidas como esta sin mucho apoyo de los gobiernos o los consumidores», dijo Jon Hale, director de investigación de sustentabilidad de Estados Unidos en Sustainalytics.
La remontada de Rusia es dudosa
Pero las consideraciones morales y éticas quizás no sean las únicas razones para distanciarse de Rusia. Muchos administradores de activos ahora están sentados en participaciones casi sin valor. «La situación actual debería servir como advertencia de que estos regímenes autocráticos no están exentos de riesgos», dijo Hale.
Duda de que Rusia vuelva alguna vez a los niveles anteriores a la invasión en términos de inversión y negocios en el extranjero. «No creo que los inversores y las empresas vuelvan a Rusia», dice. «Las empresas ahora son más responsables y los inversores son mucho más conscientes del impacto que su dinero tiene en el sistema en su conjunto».
Sin embargo, la mayoría de los fondos ESG ya tienen muy poca exposición a los activos rusos, ya que generalmente evitan las empresas de combustibles fósiles. Después de todo, estos constituyen la mitad del mercado ruso. Las empresas rusas también tienden a tener un gobierno corporativo más deficiente, políticas de privacidad más deficientes y antecedentes de derechos humanos más deficientes.
Sin embargo, según datos de Morningstar, casi el 13 por ciento de los 370 fondos sostenibles contenían acciones rusas a finales del año pasado. Si bien la mayoría tenía exposiciones bajas de menos del 2 %, algunos fondos han invertido más en el mercado ruso.
El Fondo de Mercados Emergentes Sostenibles Artisan de $ 88 millones, por ejemplo, tenía una exposición del 8% a empresas rusas, incluido el productor de oro Polyus, el gigante energético Lukoil y el banco más grande del país, Sberbank. El Ashmore Emerging Markets Equity ESG Fund de US$11 millones tenía una participación del cinco por ciento en empresas rusas como la cadena de descuento Fix Price y el reclutador en línea HeadHunter.
No se sabe si los dos fondos vendieron sus participaciones rusas antes de la caída. Ambos fondos han bajado un 20 por ciento en lo que va del año, con un desempeño inferior al 95 por ciento de sus pares. Los fondos no respondieron a las solicitudes de comentarios.
Buen desempeño sin autócratas
Sin embargo, un compromiso en Rusia no significa necesariamente la ruina de un fondo estable. El ETF VanEck Green Metals de $25 millones, que invierte en empresas que producen y procesan «metales verdes» para energía renovable, tenía una participación del 5 por ciento en Norilsk Nickel Mining & Metallurgical antes de invadir Ucrania. Si bien las acciones del gigante de los metales que cotiza en Londres han caído un 94 por ciento durante el último mes, el ETF ha superado a la mitad de sus pares.
La mayoría de las evaluaciones ESG ahora se llevan a cabo individualmente para las empresas. Una prohibición general en ciertos países es bastante inusual. El ETF Freedom 100 Emerging Markets de $120 millones es una excepción: el fondo evita explícitamente invertir en países autocráticos como Rusia, China o Arabia Saudita.
El fondo se basa en un índice desarrollado por Life + Liberty Indexes. Utilizando datos de think tanks independientes basados en 79 variables sociales y económicas diferentes, este índice clasifica a los países según su grado de libertad. Cuanto mejor sea la calificación, mayor será la ponderación de un país en la cartera. Por ejemplo, India fue expulsada en 2021 debido al gobierno represivo de Cachemira, entrometiéndose con los medios y bloqueando Internet.
Un régimen autocrático y la falta de libertad suelen conducir a eventos impredecibles, como la invasión rusa de Ucrania y la intervención de China en el sector privado, así como a una fuerte volatilidad del mercado, según Perth Tolle, fundador de Life + Liberty Indexes.
El fondo ha capeado la agitación en los mercados de ambos países y ha superado el 94 % en lo que va del año y el 88 % en los últimos 12 meses que sus pares en los mercados emergentes.
Caso problemático China
Debería ser fácil para muchos inversores eliminar a Rusia de sus carteras, ya que el país no tiene una gran participación en el mercado mundial ni es particularmente atractivo para las inversiones. Salir de China sería mucho más difícil: el país solo representa el 30 por ciento de los índices de los mercados emergentes y muchos lo ven como una oportunidad de inversión prometedora. Pero precisamente este enfoque implica riesgos.
“En el futuro, China será el mayor lastre para los países emergentes”, dice Tolle. «Su éxito de crecimiento no durará para siempre».
No todos los gestores de ESG parecen compartir esta opinión: a finales del año pasado, los fondos de mercados emergentes sostenibles tenían una exposición media a la renta variable china del 20 %, justo por debajo de la media de todos los fondos de mercados emergentes, que era del 24 %.
Traducción: Stefanie Konrad
Fuentes de imagen: Mark III Photonics/Shutterstock.com, Kaliva/Shutterstock.com
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