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Una implacable caída global de los bonos está acumulando dolor a los inversores que acumularon activos de renta fija este año mientras atisbaban el fin del ciclo de aumentos de tasas de interés de los bancos centrales.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió el jueves a alrededor del 5 por ciento -un nivel no visto desde antes de la crisis financiera global-, coronando un aumento desde alrededor del 3,5 por ciento a principios de año que va de la mano con una fuerte caída de los precios.
La liquidación en los mercados de bonos del mundo se reanudó esta semana después de una breve pausa mientras los inversores acudían en masa a activos seguros tras el estallido de la guerra de Israel contra Hamás.
Supuso el último de una serie de reveses para los inversores que se lanzaron a la renta fija en 2023 (denominado al principio el “año del bono” por los analistas de Wall Street), atraídos por los rendimientos más altos en años y la expectativa de que la Reserva Federal y sus Los bancos centrales europeos estaban cerca de terminar sus campañas de ajuste monetario.
Una encuesta de administradores de fondos Bank of America publicada esta semana pero realizada a principios de octubre mostró que los bonos eran, con diferencia, la clase de activo favorita de los inversores en relación con sus ponderaciones históricas en las carteras.
Los datos semanales recopilados por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. muestran que los administradores de activos tuvieron posiciones largas récord, o alcistas, en futuros del Tesoro a 10 años en septiembre, y posiciones largas récord en futuros del Tesoro a 30 años en octubre.
“Esto ha sido doloroso para algunos participantes del mercado”, dijo Bob Michele, director de inversiones y director global de renta fija de JPMorgan Asset Management. “Todos en los mercados tienen que entender el hecho de que este puede ser otro año de rentabilidad negativa para los fondos de bonos”.
Michele señaló que después de comprar bonos a principios de este año, sus fondos habían recortado algunas de sus tenencias de deuda a más largo plazo después de la reunión de septiembre de la Reserva Federal en la que el comité de política monetaria, en su llamado estudio de “diagrama de puntos”, señaló que esperaban mantener tipos de interés más altos durante más tiempo.
El rendimiento de los fondos de bonos este año no ha sido tan malo como el de 2022, pero el “año del bono” hasta ahora no ha dado resultados. El índice agregado global de bonos de Bloomberg, que sigue la deuda con grado de inversión, como los bonos del Tesoro, y es el punto de referencia para muchos de los fondos de bonos pasivos más grandes del mundo, ha bajado un 3,6 por ciento en lo que va del año, después de caer un 16,3 por ciento el año pasado, su peor caída en registro.
Entre algunos de los mayores fondos de bonos gestionados activamente, el fondo Metropolitan West Total Return Bond de TCW ha bajado casi un 4 por ciento en lo que va del año, mientras que el American Funds Bond Fund of America de Capital Group ha bajado un 3,7 por ciento, según Morningstar Direct.
Los fondos administrados pasivamente, particularmente aquellos concentrados en vencimientos a más largo plazo, se han visto particularmente afectados. Los datos de TrackInsight mostraron que el ETF de Tesorería iShares de más de 20 años de BlackRock ha sido el ETF de renta fija más vendido este año, atrayendo 17.900 millones de dólares en el año hasta el 18 de octubre a pesar de registrar pérdidas del 13 por ciento durante ese tiempo. El ETF del Tesoro a 7-10 años de iShares ha bajado un 4,7 por ciento, según Morningstar Direct.
Los inversores esperaban una desaceleración económica mayor en ambos lados del Atlántico este año después de que la Reserva Federal elevara su tasa objetivo desde cerca de cero a principios de 2022 a un nivel actual de 5,25 a 5,5 por ciento, el ritmo más rápido de aumentos de tasas de interés. en una generación.
“Todo el mundo conoce el manual: se compra duración en el último aumento”, dijo Luke Kawa, estratega de asignación de activos de UBS Asset Management. Pero, dijo, “ese libro de jugadas está siendo cuestionado”.
Pero la narrativa de la Fed de subir por más tiempo y los datos de empleo, inflación y ventas minoristas mejores de lo esperado en los últimos 10 días han obligado a los inversores a cambiar sus expectativas.
“La economía sigue filtrándose”, dijo Stan Shipley, economista de Evercore. “Aún no hay señales de recesión; esas probabilidades siguen disminuyendo”.
Las crecientes preocupaciones sobre los planes de endeudamiento federal también están elevando los rendimientos, dijeron los inversores, y las preocupaciones sobre el déficit presupuestario del gobierno federal de casi 2 billones de dólares se vieron exacerbadas por la decisión de Fitch Ratings en agosto de recortar la calificación de la deuda estadounidense.
“Se puede discernir un cambio en el mercado de bonos a partir del anuncio del Tesoro y el gran aumento de la oferta, que fue el verdadero problema para los rendimientos de los bonos”, dijo Quentin Fitzsimmons, gestor de cartera senior de la gestora de activos estadounidense T Rowe Price, refiriéndose a el aumento planificado en la oferta de bonos que el Departamento del Tesoro anunció en agosto.
Aún así, muchos administradores de activos argumentan que el dolor es sólo temporal: son inversores que compran y mantienen y que están más centrados en los ingresos que obtienen de los cupones de bonos que en los movimientos de precios a corto plazo de estos activos.
“Si has estado mucho tiempo, es doloroso. Somos de larga duración y ha sido doloroso”, afirmó Jack McIntyre, gestor senior de cartera de Brandywine Global.
“Creo que lo que está sucediendo en el mercado de bonos es netamente positivo para la próxima década. De hecho, vamos a tener ingresos en la próxima década. El tiempo está de tu lado, gracias a los ingresos. Puede que sea doloroso en este momento, pero si aguantas, esto creará oportunidades”.
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