Geçtiğimiz ay ilk olarak Google’ın bulut güvenliği girişimi Wiz’in peşinde olduğu ve 23 milyar dolarlık bir teklifin masada olduğu söylentileri ortaya çıktı, bir girişim için yapılmış en kazançlı teklif. Anlaşma sonunda sona ermeden önce, çok sayıda hareketli parça olacaktı ve şu soruyu sormak adildir: Böyle büyük bir anlaşmanın harekete geçirilmesinin mekanikleri nelerdir ve bir girişim satmaya veya satmamaya nasıl karar verir?
Yaklaşık 575 milyon dolar toplayan ve bu arada bir sürü küçük satın alma gerçekleştiren bir geliştirici araçları girişimi olan Harness’ın kurucusu ve CEO’su olan Jyoti Bansal ile konuştuk. Bansal, Google-Wiz müzakere süreci hakkında doğrudan bilgiye sahip olmasa da, Cisco’nun önceki girişimi AppDynamics’in peşine düşmesiyle büyük bir şirket tarafından kur yapıldığını deneyimledi. Cisco, 2017’de halka arz edilmeden sadece birkaç gün önce şirketi 3,7 milyar dolara satın aldı.
Bu tür anlaşmalarda üç etkenin rol oynadığını söylüyor. Birincisi, teklifin ne kadar ciddi olduğu ve somut mu yoksa sadece keşif amaçlı mı olduğu. Wiz gibi özel bir şirket için, büyük ihtimalle ilk başta keşif amaçlı olacaktır çünkü halka açık bir şirkette olduğu gibi mali durumu hakkında çok fazla kamuya açık bilgi bulunmuyor.
Bansal, Cisco ile AppDynamics müzakerelerini yürütürken yakın zamanda SEC’e bir S-1 başvurusunda bulunduğunu ve tüm finansal kartlarının masada olduğunu söylüyor. “Bu nedenle, bir alıcı için, halka arz yolunda olan ve halka arza birkaç gün kala özel bir şirketi satın almak, esasen halka açık bir şirketi satın almaktan farklı değil,” diyor. “İhtiyaç duydukları tüm bilgiler orada ve bazı bilgileri kaçırıp kaçırmadıkları veya bilgilerin temiz, denetlenmiş veya incelenmiş olup olmadığı konusunda endişelenmelerine gerek yok.”
Şirketin ne kadar ciddi olduğunu belirledikten sonra, bunun iyi bir eşleşme olup olmayacağını araştırmanız gerekir. “Herhangi bir kur yapma olayındaki ikinci faktör, birleşen şirketin sebebi nedir? Bu ilginç mi? Bu heyecan verici mi?” Ayrıca çalışanlarınıza ve ürünlerinize ne olacağını da göz önünde bulundurmalısınız: Bazı çalışanlar işlerini kaybedecek mi? Ürünler kullanımdan kaldırılacak mı veya iptal edilecek mi?
Son olarak ve belki de en önemlisi, mantıklı olup olmadıklarını ve hissedarlar için iyi bir değer olup olmadıklarını görmek için anlaşmanın ekonomisini incelemelisiniz. Wiz’in bakış açısına göre, bu büyük bir teklifti (söylentilerin doğru olduğunu varsayarsak) ve mevcut ARR’sinin 46 katı ve tahmini 2025 ARR’sinin 23 katıydı. Yine de Wiz, özel bir şirket olarak kalmanın daha iyi olacağını düşündü.
Bansal’ın durumunda, Cisco kur yapmaya geldiğinde, şirketinin IPO roadshow’unun ortasındaydı. Şirketin halka açılmasına günler vardı, ancak Cisco’nun analiz edebileceği bilgiler ortalıkta olmasına rağmen, tartışmalar vardı ve Bansal’ın bebeğinden vazgeçmesi kolay değildi, fiyat sonunda doğru olsa bile.
İki şirket önlerinde sıkı bir son tarih olduğunu biliyordu. IPO gerçekleştiğinde, bu iş bitecekti. Müzakereler üç teklifle sonuçlandı ve bittiğinde Cisco şirketini aldı. “Sonuç olarak, risk ve ödül açısından tüm hissedarlar için en iyi olana geliyor. Her şey bağımsız olmanın riski ile satışın ödülü arasındaki farkla ilgili,” dedi Bansal.
İlk teklif IPO değeriyle uyumluydu ve kolayca hayır oldu. İkincisi daha iyiydi, ancak yönetim kuruluyla görüştükten sonra Bansal yine hayır dedi. “Daha sonra üçüncü bir teklifle geri döndüler ve üçüncü teklifte, hissedarlarımız için risk-ödül açısından şirketi satmak mantıklıydı.” Ve IPO değerlemesinin 2,5 ila 3 katı aralığında satış yaptılar.
Milyarlarca dolar söz konusu olduğunda, satmanın kolay bir karar olacağını düşünmek kolaydır, ancak gerçekte öyle değildi. “Bizim tarafımızdan kolay bir karar değildi. [$3.7 billion] “Çok kolay bir karar.” Ancak yatırımcılarınıza, meslektaşlarınıza, yönetim kurulu üyelerinize anket yapmanız gerektiğini ve hepsinin farklı çıkarları olduğunu ve dahil olan herkes için doğru karara varmaya çalıştığınızı söylüyor.
Wiz bağımsız kalmanın daha iyi olduğunu düşündü. AppDynamics için, IPO son tarihinin baskısı ve masada iyi bir teklif varken, şirket sonunda bunu denedi. “Bu yüzden, bağımsız olarak IPO değerlememizin iki buçuk katı olan bu değerlemeye ulaşmamız için, en azından üç yıllık iyi bir uygulama yapmamız gerekecekti,” dedi. “Ve şirket için çok fazla bilinmeyen, çok fazla risk vardı, örneğin önümüzdeki üç yılda ne olacağı gibi.”
Ancak bu, 300’den fazla çalışanını işlemle milyoner yapmasına ve kişisel servetine rağmen pişmanlık duymadığı anlamına gelmiyor. Duyurunun zamanlamasına geri dönüp baktığında, bu kadar para ve daha fazlasını kazanmış olmasının tamamen mümkün olduğunu fark ediyor.
“Eğer halka arzı gerçekleştirseydik AppDynamics’in ne olabileceğini hep merak ederim. Çok fazla bilinmeyen var ve geriye dönüp bakıldığında her şey daha net anlaşılıyor, ancak geriye dönüp baktığınızda şirketi 2017’de sattık, satıştan sonraki birkaç yıl, 2017’den sonra, teknoloji sektöründe, özellikle B2B SaaS için en iyi patlama yıllarından bazılarıydı,” dedi. Sonunda daha fazla kazanmış olabilirdi, ancak bunun yerine Harness’ı kurdu ve ikinci bir şirket kurmaktan mutlu.
Wiz’in teklifinin söylentilere saplanmış olduğunu belirtmek önemlidir, bu yüzden o kadar büyük bir para olabilir veya olmayabilir. Ancak eğer öyleyse, kurucular Wiz büyük parayı alıp kaçsaydı sahip olabileceği değere ulaşmazsa pişmanlık da duyabilirler.
