Bu editörün uzun süredir VC Harry Nelis ve Accel’in Londra ofisinden diğer üç yatırımcı ile girişim endüstrisinde dalgalanan trendler hakkında konuşmasının üzerinden neredeyse beş yıl geçti. O zamanlar konuşmamız büyük ölçüde Brexit’e ve SoftBank’ın diğer geç aşama fonlarını önceki aşama şirketlere yönlendirmeye başlayan hararetli yatırım hızına odaklanıyordu.
Tabii aradan geçen yıllarda çok şey değişti. Brexit, Ocak 2020’de gerçekleşti. Kısa süre sonra COVID tüm dünyayı etkisi altına aldı. Küresel bir gerileme, yatırımcıların ve kurucuların kendi rolleri hakkındaki düşüncelerini de yeniden şekillendirdi ve SoftBank’ı arka plana itti.
Bu değişimlerden bazılarının Accel’i nasıl etkilediğini öğrenmek için (Slack ve UiPathtam işler sakinleşirken çok büyük miktarda para topladı), dün Nelis ile kısa bir sohbette sohbet ettik ve bu kısa bilgi, uzunluk ve netlik için aşağıda hafifçe düzenlendi.
TC: Yedinci fonunuz, Accel’in Haziran 2021’de duyurduğu 3 milyar dolarlık sermaye taahhütlerinin bir parçası olarak neredeyse tam iki yıl önce 650 milyon dolarla kapandı. Buna ABD’deki fonlar ve bir küresel büyüme aşaması fonu da dahildi. Bu fonun ne kadarını taahhüt ettiniz?
HN: Sanırım fonun kabaca yarısına geldik. Tüm bu bağış toplamanın ardından, Haziran 22’de 4 milyar dolarlık taahhütle halka arz öncesi bir fon olan başka bir “Liderler Fonu” oluşturduk. Ancak . . .şimdi işlerin oldukça dramatik bir şekilde yavaşladığı bir dönemdeyiz.
Palo Alto, Londra ve Bangalore, Hindistan’da erken aşama franchise’larımız var; iki küresel fonumuz var — bir küresel büyüme fonu ve bir küresel halka arz öncesi fon. Özellikle büyüme fonu ve halka arz öncesi fon, onlar için iş çok yavaştı çünkü şirketler son birkaç yılda o kadar çok para topladılar ki gerçekten daha fazlasına ihtiyaçları yok. Ve daha fazla para toplayacaklarsa, muhtemelen daha yüksek bir değerde olmayacağını biliyorlar. Bu yüzden birçoğu, topladıkları parayla olabildiğince uzağa gitmeye çalışıyor. Erken aşamadaki pazar bile bir an için yavaştı. . . ancak bu şimdi kendini yeniden ayarladı ve ilk aşama piyasası gerçekten yeniden geri döndü.
Accel, 2001’deki büyük dot-com çöküşünden sonra fonlarından birini küçülttü. Firma topladığı parayı çalıştıramadı ve bu arada LP’ler kriz nedeniyle zor durumda kaldı. Yine buradayız. Accel, bu devasa halka arz öncesi ve büyüme aşamasındaki küresel fonların boyutunu küçültmekten bahsetti mi?
Genel olarak, bunu gördüğümüzü sanmıyorum. Bu yüzden, haberlerde insanların sahne fonlarını veya fon taahhütlerini azalttığına dair hiçbir şey okumadım. Ayrıca piyasaya yeniden uyum sağlamaya çok yakın olduğumuzu düşünüyorum. Pekala, büyük finansman turlarının çoğu ne zaman gerçekleşti, bunun ne kadar zaman önce olduğu, yanma oranları için makul varsayımların neler olduğu ve bunun tekrar kaynak toplamak zorunda kalan şirketler için ne anlama geldiğine dair analizler yaptık. Ve tahminlerimizin çoğuna göre, yılın sonuna doğru ve kesinlikle gelecek yılın başında piyasanın yeniden normale döndüğünü görmeliyiz, bu yüzden daha küçük fonlar vb. hakkında herhangi bir konuşmanın erken olacağını düşünüyorum.
Bazen bir domino etkisi gibi hissettiriyor. Biri yapar, sonra herkes bunun yapılacak doğru şey olduğunu söyler; biz de öyle yapmalıyız Piyasaların toparlanacağını düşünmeniz iyi; aynı zamanda, rakamlar o kadar da iyi görünmüyor. Zaman zaman burada ABD’deki ikincil dükkanlarla konuşuyorum ve hepsi bunun burada düşen bir bıçağı yakalamaya çalışmak gibi olduğunu söylediler. Hisseleri çok düştü diye kimse gerçekten satmak istemiyor. Aynı zamanda. alıcılar hisselerin daha da düşeceğini düşündükleri için henüz almak istemiyorlar. Ve sonra dün, kurumsal LP’lerin varlıklarının bir kısmını uygun bir fiyata sattığını gördüm. %40 ila %60 indirim. Portföy şirketleriniz ikincil platformlarla daha aktif mi konuşuyor? Accel hisselerinden herhangi birini satıyor mu?
Hayýr. Daha önce burada bulunduk, deđil mi? 1999, 2000’de muazzam bir finansman döngüsü vardı ve tabii ki 2001’den sonra bu durum yeniden çok, çok sessizleşti. Dolayısıyla patlamalar ve düşüşler kapitalizmin ve dolayısıyla girişim kapitalizminin de bir parçasıdır, bu nedenle yaklaşımımız gerçekten büyük ve değerli işler kurmaya odaklanmaya devam etmektir ve zamanla bu büyük ve değerli işletmeler likiditenin olduğu pencerelerde son bulacak ve o zaman güzel şeyler olacak
Son birkaç yılda çok fazla büyüme yaşadık, ancak bu aynı zamanda bazen verimsiz bir büyümeydi. Onları verimli kılmak ve bu şirketleri gerçekten büyük ve değerli işletmeler haline getirmek için çalışıyoruz ve bu girişimciler için harika sonuçlar yaratıyor ve aynı zamanda harika girişim firmaları yaratacak.
Yeni bahisler yapmak için özellikle nereye bakıyorsunuz? Fintech’in sizin için bir ilgi alanı olduğunu biliyorum ve bu sektör son bir yılda bariz bir şekilde dövüldü.
Neye bakıyoruz? Üretken yapay zeka, elbette, fon sağlamamız ve etrafa bakmamız için çok verimli bir alan. Saldıranlar ve savunanlar birbirleriyle savaşmak için her zamankinden daha güçlü silahlar buldukça, güvenlik her zaman vermeye devam eden bir tür hediyedir. Özellikle büyük pazar şirketleri için güvenliğe odaklandık, ancak küçük işletmeler çok fazla savunma ve çok fazla güvenlik avantajına sahip olmadı, bu nedenle KOBİ’lerin kendilerini siber suçlardan korumalarına yardımcı olmak için şu anda kurulan bir sürü şirket var. Ödemelerde de çok şey yapmaya devam ediyoruz. Ve daha önce büyük işler kuran ve hala oldukça genç olan ve bunu tekrar yapmak isteyen ve muhtemelen daha büyük işler yapmak isteyen bir dizi girişimciyi finanse ediyoruz.
Son konuşmamızdan bu yana temponuz nasıl değişti? Accel’in şu anda bir ilk çek yazması ne kadar sürer?
Patlama zamanlarından çok farklı. Gerçek patlamada [in 2020 and 2021], bir anlaşmaya karar vermek için genellikle üç veya dört günümüz vardı. Ve bu yatırımcılar için iyi değil ama aynı zamanda girişimciler için de iyi değil çünkü en az beş ila 10 yıl birlikte çalışıyorsunuz ve böyle bir taahhütte bulunduğunuzda birbirinizi tanımak güzel. Şimdi kendimizi bir yatırım fırsatına ve bir girişimciye gerçekten alıştırmamız gereken zaman iki veya üç hafta kadardır ki bu çok daha normatiftir ve bize girişimciyi tanıma fırsatı verir ama aynı derecede önemli olan, girişimciye bizi tanımak için bir fırsat.
Patlamadan önce, bir fon için tipik bir dağıtım süresi üç yıl olur ve üç yıl içinde devreye alınır ve [feature] fon başına yaklaşık 30 ila 35 şirket. Patlama sırasında, bu konuşlandırma süresi kesinlikle iki yıla çıktı ve birçok firma için, bazen bir buçuk yıl, hatta daha hızlı. Ve böyle bir fonda yeterince zaman çeşitlendirmesi alamıyorsunuz, bu da girişim fonlarını daha savunmasız hale getiriyor. Şimdi, üç yıllık bir dağıtım döngüsü olmasını beklediğim şeye geri döndük. [more traditional] bir fırsatı gerçekten düzgün bir şekilde değerlendirme dönemi.
O dönemde çok fazla bahis yapıldı ve startup dünyasında ölüm oranı yüksek. Şu anda herkes, bu dönemi atlatmak için mücadele eden portföy şirketleriyle uğraşıyor ve kimse bunun ne kadar süreceğini bilmiyor. Fişi çekme zamanının geldiğini nasıl anlarsınız?
Portföy şirketleri için iyi günde ve kötü günde dışarıdan taze para toplamanın her zaman en iyisi olduğu kanaatindeyiz, çünkü bu, bir bütün olarak piyasayla ilgili olarak bu tür bir dış piyasa gerçeklik kontrolü sağlar. Yani ilk turnusol testi, bir şirket dışarıdan para toplayabilir mi? Hangi değerde olduğu önemli değil. Para toplayamazlarsa, bu piyasadan bir tür sinyaldir.
Benzini tamamen bitmeden önce sermayesini yatırımcılara iade eden bir kurucuya fon sağlamaya daha mı meyillisiniz?
Bir girişimci, ‘Dinle, artık buna pek inanmıyorum çünkü koşullar değişti, bu farklı bir pazar, işleri toparlamayı ve yatırımcılara parayı geri vermeyi ve yoluma devam etmeyi tercih ediyorum’ derse, vaka bazında- vaka bazında, bununla iyi oluruz. Koşulların değiştiğini ve ortaklaşa çekici olduğunu düşündüğünüz fırsatın artık olmadığını kabul etmekte sorun yok. Olur. Ama aktif olarak istediğimiz bir şey değil. Tipik olarak, girişimcilerde, sürücü koltuğunda olduklarının farkındayız, bu yüzden halka açıldıklarında onları destekliyoruz, satmak istediklerine karar verdiklerinde onları destekliyoruz. Ayrıca koşulların değiştiğine ve hayallerinin peşinden gitmenin artık mantıklı olmadığına karar verirlerse onları destekliyoruz.
