Planlara aşina bir kişiye göre, Silikon Vadisi’nin en büyük sermaye şirketlerinden biri olan General Catalyst, değeri 800 milyon ile 1 milyar dolar arasında “devam fonu” olarak bilinen bir fonu başlatmaya hazırlanıyor.
Devam fonu, risk sermayedarının portföy şirketlerinde sahip olduğu hisselerin bir kısmından oluşur. Etrafında 25 milyar dolar 2023 yılı itibarıyla yönetilen varlıklarda General Catalyst’in kesin devam fonu portföy kompozisyonu henüz belirlenme aşamasındadır. Ancak kişi, bunun muhtemelen Stripe, Gusto ve Circle’daki hisseleri de içereceğini söyledi. Firma yakın zamanda Jefferies’i ikincil yatırım danışmanı olarak işe aldı.
Fon oluşturulduktan ve yatırımcılar bulunduğunda, General Catalyst’in orijinal sınırlı ortaklarına bir seçenek sunulacak: hisselerini satıp nakde çevirerek yeni yatırımcılara yer açmak ya da ‘devamlılık’ adı verilen bir süreçle devam fonuna yatırım yapmaya devam etmek. ‘
Özel sermaye şirketleri uzun süredir devam fonlarını kullansa da, büyük ölçüde halka arzların azlığı ve birleşme ve satın alma faaliyetlerindeki yavaşlama nedeniyle mekanizmanın risk sermayedarları arasında popülaritesi ancak son zamanlarda arttı. Bu, bazı büyük risk sermayesi şirketlerini, sermayelerini sınırlı ortaklarına iade etmek için ikincil piyasadan yararlanmaya zorladı.
Örneğin, Temmuz ayında Bloomberg, NEA’nın Databricks ve Plaid dahil 11 portföy şirketindeki hisselerini toplu olarak ödeme yapan ikincil yatırımcılara sattığını bildirdi. 540 milyon dolar varlıklar için. Lightspeed ayrıca şu anda değeri 1 milyar dolar kadar olan bir grup mevcut şirketi ikinci el alıcılara satma sürecinde.
NEA ve Lightspeed gibi General Catalyst devam fonu da, firmanın varlıklara ilk yatırım yapmasından bu yana değerleri değer kazanan son aşama girişimlerden oluşacak.
General Catalyst yorum talebine yanıt vermedi.
Devamlılık fonunun birincil faydası, hisselerin ikincil piyasa işleminde doğrudan başka bir alıcıya satılmasının aksine, risk sermayedarlarının hisseleri yönetmeye devam etmesine ve hisselerin gelecekteki olumlu yönlerini kaybetmemesine olanak sağlamasıdır. Devam fonları aynı zamanda bireysel startup hisselerinin ikincil satışlarından daha kurucu dostu olarak kabul edilir çünkü yeni sahiplere startup’ların sermaye tablosunu tanıtmazlar. Aynı VC, farklı bir fon aracılığıyla da olsa yatırım yapmaya devam ediyor.
Bazı LP’ler onlara, eski yatırımlarından en azından bir miktar nakit getiri elde edemezlerse VC’nin bir sonraki fonuna yaptıkları yatırımları sınırlayacaklarını söylemeleri nedeniyle VC’ler son zamanlarda ikincil piyasalarda satış yapmaya daha istekli hale geldi.
Devam fonları, girişim fonları için genellikle bir “kazan-kazan” yöntemi olsa da, bazı sınırlı ortaklar için bir bilmece olabilir. İkincil hisse senetleri, hisseleri satarken mevcut değerlemelere göre önemli bir indirimle (tipik olarak mevcut değerlemelerin %20 ila %30’u arasında) satıldığından, sınırlı ortaklar yalnızca mevcut değerlemelerde kesinti yapmakla kalmayıp, aynı zamanda potansiyel hisse fiyatı büyümesinden de uzaklaşıyor olabilir.
Yine de General Catalyst’in sınırlı ortaklarından biri TechCrunch’a, risk sermayesi yatırımlarından gelen likidite eksikliği göz önüne alındığında, emeklilik fonunun bir devam fonuna dönüşmek yerine her zaman nakde çevrilmeyi seçeceğini söyledi.
Bu LP’ye bu seçeneğin ne zaman sunulacağı konusunda kişi söylemedi ve TC’nin bunu tahmin etmesi mümkün değil. Devam fonları, satışı altı aydan bir yıla kadar sürebilen karmaşık anlaşmalardır. Bu işlemler tamamen başarısız da olabilir. Geçen yıl Tiger Global, şerit portföy adı verilen ve her şirketteki hisselerin yalnızca bir kısmını satan bir tür devam fonu satmaya çalıştı. Ancak firmanın adil olduğunu düşündüğü bir fiyatı ödemeye istekli bir alıcı bulamadı. PitchBook bildirildi.
Bu yılın başlarında Shasta Ventures sınırlı ortaklarından defter değerinin %35’i üzerinden fiyatlandırılan bir devam fonunu onaylamalarını istediğinde, firmanın yatırımcıları anlaşmaya karşı oy kullandı. Aksiyos bildirildi.
Nisan ayında Financial Times, General Catalyst’in yeni bir ana fon için sermaye taahhütlerinde 6 milyar dolara yaklaştığını bildirdi. Yeni fon hâlâ açıklanmadı. TechCrunch geçen hafta bağış toplama faaliyetleriyle ilgili daha fazla bilgi istediğinde firma yorum yapmaktan kaçındı.
