Sınırlı ortakların risk sermayesi fonlarındaki yatırım hisselerini ikincil piyasadaki diğer LP’lere satması yeni bir şey değil. Ancak geleneksel olarak bu işlemler, pahalı ücretler talep edebilen ve belirli LP’lerin katılımını engelleyici olabilen şeffaf olmayan bir broker ağı aracılığıyla çevrimdışı gerçekleşir. Palico bunu değiştirmeyi amaçlıyor.
Paris merkezli Palico, Temmuz ayında Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu’ndan (FINRA) sessizce elektronik ticaret sistemi (ETS) olarak uçtan uca LP ikincil işlemlerini çevrimiçi olarak kolaylaştırabilen ilk şirket olma onayı aldı. Bu onay, şirketler daha uzun süre özel kaldıkça ve küçük LP’ler brokerlar tarafından göz ardı edildikçe LP’lerin likidite kaynaklarına ihtiyaç duyması nedeniyle LP liderliğindeki ikincil piyasa üzerinde büyük etkilere sahip olabilir.
Palico bir pazar yeri olarak kurulmuştur. Tek bir fon hissesi veya farklı fonlardan bir grup hisse satmak isteyen LP’ler, sattıkları şey hakkında bilgi içeren bir veri odası yüklerler. Platformdaki alıcılar, bir LP’nin veri odasına erişim talebinde bulunabilir ve daha sonra ilgilenirlerse iletişime geçebilirler.
Palico’da genel müdür olan Christopher Jeffery, TechCrunch’a Palico’nun pazaryerini iki yıldan uzun bir süre önce kurmaya başladığını söyledi. Başlangıçta, satıcıların ve alıcıların bir anlaşmayı çevrimdışı yapmadan önce bağlantı kurması için bir yerdi. Palico, yaz sonuna kadar doğrudan platformdan satın alma özelliğini başlatmayı bekliyor. Jeffery, platformun her işlem için standart bir anlaşma şartları seti sunduğunu, ancak LP’lerin bunları kullanmak zorunda olmadığını söyledi.
Jeffery, “Alıcılar çok kolay bir şekilde gelip neyin satılık olduğunu görüyor ve esasen hisse senedi veya portföy için teklif veriyor ve satıcının bu anlaşmayı seçmesine ve sonuçlandırmasına izin veriyor,” dedi. “Dürüst olmak gerekirse, pratikte eBay’de işlem yaptığınızda işleyiş biçiminden çok da farklı değil.”
Bu haber, girişim ikincillerinin gerçekten patlama yaptığı bir zamanda geliyor. Son zamanlardaki ilginin çoğu doğrudan ikincillerin tek bir şirkette mevcut bir hisseyi satın almasına odaklansa da, LP tarafı da hareketleniyor, dedi Jeffery. LP’lerin ayrıca likiditeye ihtiyacı var çünkü portföy şirketlerini diğer varlık sınıflarından daha uzun süre elinde tutan girişim sermayesi şirketleri, şirketleri daha da uzun süre elinde tutuyor.
Jeffery, “Ayrıca ikincilleri bir portföy yönetim aracı olarak gören çok sayıda satıcı da var,” dedi. “Birçok kurumsal yatırımcı ikinciller konusunda çok daha bilgili hale geliyor.”
Girişim sermayesi, bir zamanlar büyük kurumsal LP’ler tarafından desteklenen ev endüstrisine hakim olan bir avuç firmaydı. Bu değişti. Son 10 yılda ve son beş yılda daha da fazla olmak üzere mikro ve yeni VC’lerin yaygınlaşması, çok farklı bir pazar yarattı. Daha küçük fonlar daha küçük LP hisseleri anlamına gelir. Palico her boyuttaki LP ile çalışabilse de, genellikle ikincil brokerlerle çalışamayan daha küçük LP’ler için en büyük ihtiyacı karşılar.
“Gayrimenkulde olduğu gibi, bu brokerlar büyük biletlere odaklanmak için büyük ölçüde teşvik ediliyor,” dedi Jeffery. “İşte tam da bu noktada [Palico] çok daha fazla değere sahiptir. 1 milyon dolardan başlayan işlemlerimiz var. Ana şeylerden biri, daha küçük hisseleri satmanın uygun maliyetli bir yolunu bulabileceğiniz bir mekana sahip olmaktır. [brokers] “20 milyon doların altındaki veya 10 milyon doların altındaki bahislere başlarlarsa, ücretlerini artırmak zorunda kalacaklar.”
Palico, LP liderliğindeki ikincil işlemleri çevrimiçi olarak kolaylaştırmak için onay alan ilk şirket olsa da, muhtemelen son olmayacak. Ancak muhtemelen en azından bir süre için tek olacak. Caplight, Hiive ve Notice dahil olmak üzere birçok ikincil odaklı girişim son birkaç yılda piyasaya sürüldü, ancak neredeyse hepsi doğrudan ikincil işlemlere odaklanıyor.
Jeffery bunun şaşırtıcı olmadığını, doğrudan ikincillerin veri tarafında nicelleştirilmesinin biraz daha kolay olabileceğini, çünkü doğrudan ikincil piyasadaki birçok şirket değerlemesinin fonlama turlarından veya yatırım fonu işaretlerinden gelen birincil değerlemelere bağlı olduğunu söyledi. Bir LP ikincil hissesinin fiyatlandırılması biraz daha karmaşıktır.
Jeffery, “Fon düzeyinde, her fon aynı temel şirketlerin çoğunu paylaşabilir ancak aynı şekilde oluşturulmamışlardır” dedi. “Her fonu bu kadar kolay bir şekilde standardize edemezsiniz.”
Ancak daha fazla alıcının LP liderliğindeki ikincil piyasalara girmesi ve LP likidite sorunlarının yakın zamanda değişmeyeceği gibi görünmesiyle Palico, LP liderliğindeki ikincil piyasanın artan talebini karşılamak için iyi bir şekilde kurulmuş durumda.
Jeffery, “Daha geniş ikincil alan büyümeye devam edecek, hala özel piyasalardaki genel AUM’nin küçük bir bölümünü oluşturuyor,” dedi. “Kurumsal yatırımcılar, alternatiflere giderek daha fazla para yatırdılar. Bu fonlar eskiyecek ve bu fonlarla neler yapabileceğinizi görmek isteyeceksiniz. İkincillerde kesinlikle daha fazla fon kullanılacak.”
