Risk sermayesi son birkaç yıldır kötüleşen makroekonomik koşullar nedeniyle ağır darbe aldı ve piyasadaki gerilemenin risk sermayesi fonu performansını nasıl etkilediği henüz belli değil. Ancak San Francisco Çalışan Emeklilik Sisteminden (SFERS) elde edilen son veriler bize üzerinde duracak bir şeyler veriyor.
SFERS’in girişim portföyü rekor kırdı Geçen yıl -%9 iç getiri oranı Emeklilik fonunun 8 Mayıs’taki toplantısından elde edilen verilere göre, üçüncü çeyreğe kadar. Veriler ayrıca girişim portföyünün 2021’de %48,8 IRR ve 2022’de %-19,9 getiri kaydettiğini vurguladı.
Bu rakamların, yaşam döngülerinin neresinde olduklarına bakılmaksızın portföydeki tüm girişim fonlarını ve hâlâ sermaye dağıtan fonları içerdiğini unutmamak önemlidir. Bu, vadeye ulaşan fonların yanı sıra, hala parası giden ve henüz gelmeyen fonların da bu rakama dahil olduğu anlamına geliyor.
Peki bu rakamlar bize ne anlatıyor? Bize her fonun bireysel performansı veya vadeye yaklaşan fonların özel olarak nasıl performans gösterdiği hakkında bilgi vermeseler de, bu rakamlar bize genel fon performansının düştüğünü gösteriyor. Bu ölçümler aynı zamanda bize, SFERS portföyünde olgunluğa ulaşan girişim fonlarının, portföyün yeni fon taahhütlerinden kaynaklanan zararların üstesinden gelebilecek kadar yüksek bir oranda sermaye getirisi sağlamadığını da söylüyor.
2022 ve 2023’teki rakamları 2021 gibi bir yılla karşılaştırmak anormallikleri karşılaştırmaya yönelik bir alıştırmadır. Girişim için daha “normal” bir yılda, örneğin 2018’de, SFERS %22,3’lük bir IRR kaydetti. Bu, TechCrunch tahminlerine göre yatırım döneminde en az 20 fon bulunmasına rağmen vadeye ulaşan fonların genel performansının oldukça sağlam olduğu anlamına geliyor.
SFERS’in performansı aynı zamanda sektörün dibe vurmuş olabileceğini ve normale dönme yolunda olduğunu da gösteriyor. Emeklilik fonu 2023’te hala negatif IRR rapor ederken, 2022’deki -%19,9’a kıyasla -%0,9 olumlu bir sinyal.
Bu verilere özellikle dikkat edilmeye değer çünkü SFERS oldukça aktif bir girişim LP’si. Kuruluş, emeklilik fonu benzerlerinin çoğundan çok daha uzun süredir varlık sınıfına yatırım yapıyor ve gelişmekte olan ve yerleşik yöneticiler, aşama ve eski yıl arasında çeşitlendirilmiş, 3,6 milyar dolarlık oldukça büyük bir girişim portföyü biriktirdi.
SFERS, uzun süredir ünlü yöneticilerin destekçisidir. Örneğin, emeklilik fonu son on yılda Notable Capital’e 273 milyon dolardan fazla, NEA fonlarına 250 milyon dolardan ve Mayfield’a 69 milyon dolardan fazla yatırım yaptı.
Son dönemdeki performans, emekli maaşının bu varlık sınıfına yatırım yapmasını da engellemedi. Emeklilik fonu, 2023 yılında girişim fonlarına 15 taahhütte bulundu ve bu yıl şu ana kadar IVP XVIII’e 75 milyon dolarlık taahhüt ve Volition Capital Fund V’e 40 milyon dolarlık taahhüt dahil olmak üzere iki taahhütte bulundu.
Yani risk sermayesi fonları bu yıl performans açısından onları geride bırakacak gibi görünmese de, krizin en kötü etkileri çoktan geride kalmış olabilir.