Erken aşama yatırımların doğası gereği daha yüksek bir başarısızlık riski vardır, ancak bu riskler aynı zamanda potansiyel olarak daha yüksek ödüllerle birlikte gelir – bir girişimin yolculuğunun zemin katında yer almak VC’lere daha fazla müzakere gücü sağlar. Bu, özellikle çok şirketlerin neredeyse bağırmak için çalışan bir ürüne sahip olamayacakları erken tohum öncesi aşama. Ve bu, Londra merkezli genelci VC firmasının Playfair Sermayesi kendi sektörlerinde henüz büyük bir dalgalanma yaratmamış süper genç girişimleri desteklemeye odaklandığı göz önüne alındığında, hakkında her şeyi biliyor.
Playfair, 10 yıllık tarihinde, Stripe gibi köklü tek boynuzlu atlar ve 2020’de Facebook’tan ayrılan bir girişim olan Mapillary dahil olmak üzere yaklaşık 100 şirkete yatırım yaptı. şirketin herhangi bir “aşaması”. Ancak Playfair, 2019’da duyurulan ikinci fonuyla daha çok tohum öncesi bir firmaya dönüştü ve bugün duyurduğu 57 milyon sterlinlik (70 milyon dolar) yeni üçüncü fonuna odaklanıyor.
Birçok erken aşamadaki VC fonu yılda birkaç düzine yatırım yapmak istiyor gibi görünse de, Playfair tarihi boyunca her şeyi oldukça düzenli tuttu, her yıl sekizden fazla yatırım yapmama taahhüdünde bulunurken, sermayesinin bir kısmını bir avuç takip için çevreledi. yatırımlar. En son fonu, geçen hafta 80 milyon dolarlık yeni bir tohum fonu açıklayan Amblem de dahil olmak üzere, yeni erken aşama Avrupa VC fonlarının ortasında gelirken, Fransa merkezli Ovni Capital geçen ay 54 milyon dolarlık erken aşama fonuyla sahneye çıktı.
‘Yüksek mahkumiyet, düşük hacim’
Playfair, kendi adına, “baskın teknoloji merkezlerinin dışındaki” kurucuları ve ana yutturmaca ve “vızıltı” nın var olduğu yerlere daha teğet olabilecek projeler üzerinde çalışan kurucuları arar. Belirtilen hedefi her yıl yalnızca bir avuç girişime yatırım yapmaksa, bu belki daha da bütünleyicidir – kazanan bulma şanslarını artırmak için etrafa çok para yayma lüksleri yoktur. “Yüksek inanç, düşük hacim”, Playfair’in burada belirtilen ahlak anlayışıdır ve gerçek farklılaştırıcıları belirlemek bunun önemli bir parçasıdır.
Playfair yönetici ortağı Chris Smith, TechCrunch’a “Portföyümüzdeki finansmanın muhtemelen yarısının ürün öncesi, ön çekiş olduğunu söyleyebilirim” dedi. “Ve diğer yarısında bir tür gerçekten erken çekiş var, belki bir MVP (minimum uygulanabilir ürün) veya birkaç POC (kavram kanıtı). Ancak çekişin çok az olduğu yerlere yatırım yapma eğilimindeyiz.”
Otonom otomobil teknolojisinin tüm ticaret fuarlarına ve teknoloji konferanslarına hakim olduğu, tüm öfkenin hakim olduğu zamanlar çok uzun zaman önce değildi. Ve birkaç yıl önce belirli bir olay vardı, EcoMotion hareketlilik etkinliği İsrail’de, Smith’in söylediği, yatırım ahlakını vurgulamaya gerçekten yardımcı oluyor.
Smith, “Sergileyen yaklaşık 120 şirkete bakmaya gittim, yaklaşık 116 şirket otomobiller için özerklik yapıyordu” dedi. “Ve bir yatırımcı olarak, buna bakıyorum ve yılda tonlarca çek yazıyorsanız, muhtemelen birçoğuna yatırım yapıyor ve bir kazanan bulmaya çalışıyorsunuz – ama yapmıyoruz, yalnızca altı çek yapıyoruz” sekize [annual investments]. Bu yüzden benim görüşüm, ‘O alanda oynamak istemiyorum’ idi. Aralarındaki tek gerçek fark, LIDAR’ı mı yoksa bilgisayar görüşünü mü seçtikleriydi. Sadece yeterli farklılaşma yoktu.”
Ancak aynı konferansta tamamen farklı bir şey yapan dört şirket vardı. Onlardan biri Orca AI gemiler için bir çarpışmadan kaçınma sistemi geliştiriyordu ve Playfair’in sonunda yatırım yapmaya başladığı, aynı şirketler denizinden gelen bu şirketti – her ikisi de kendi alanında. 2019 tohum öncesi finansman turu ve iki yıl sonra Seri A’nın devamı.
Smith, “Bakmayı sevdiğimiz yer orası,” dedi. “Bu yeni oluşan pazarları seviyoruz – ben onlara ‘gözden kaçan ve seksi olmayan sektörler’ diyorum. İşte bu noktada sıkışıp kalmayı gerçekten seviyoruz ve ben burada bir fırsat görüyorum.”
Erken aşamadaki anlaşmaların büyük bir kısmı durum tespiti aşamasında başarısız olur. Ancak, bir şirket henüz pazarda herhangi bir çekişe sahip değilse ve hatta tam olarak çalışan bir ürüne sahip değilse, VC’ler kimin bahis yapmaya değer olduğuna tam olarak nasıl karar verir? En eski yatırım klişelerinden biri ‘şirketlerden çok insanlara yatırım yapmanın’ önemi hakkında bir şeyler söylese de, bu belki de süper erken aşamada daha da doğrudur. Ve iş dünyasında daha önceki çıkışlara ve başarıya sahip olmak yararlı bir gösterge olabilirken, bir kurucunun veya kurucu ekibin doğası gereği yatırım yapılabilir olup olmadığını nihai olarak belirleyebilecek birçok şey vardır.
Smith, “Olağanüstü performans örnekleri de dahil olmak üzere birkaç şey arıyoruz” dedi. “Ve bence en önemli şey, bunun mutlaka iş dünyasında, hatta şirketi kurdukları alanda olması gerekmemesi.”
Playfair başkenti personel portreleri Resim Kredileri: Playfair Başkenti
Örnek vermek gerekirse, PlayFair kısa süre önce Kuzeybatı İngiltere’den havalimanı yönetim yazılımı geliştiren dört yıllık bir SaaS girişimi olan AeroCloud’a yeniden yatırım yaptı. tohum yuvarlak yaklaşık iki yıl önce. AeroCloud’un kurucu ortağı ve CEO’su George Richardson oldukça başarılıydı profesyonel yarış pilotu o zamandan beri 15 yaşancak AeroCloud’u kurmadan önce havacılık sektörüyle ilgili doğrudan bir deneyimi yoktu.
Smith, “Şirketi kurmadan önce havaalanları hakkında hiçbir şey bilmiyordu,” dedi. “Ama düşündük ki, eğer birisi yapabilirse podyumda Le Mans ve böylesine muazzam bir baskı altında var olmak, bir kurucu için inanılmaz bir karakter özelliği yolu.”
Açıkçası, durum tespiti sürecine giren başka birçok faktör var, buna girişimin çözdüğünü ilan ettiği bir sorunun ölçeğini belirlemek için titiz endüstri araştırması da dahil. Ancak, hemen hemen her şeyde bir tür başarılı geçmiş performans, erken yatırım aşamasında yararlı bir barometredir.
“Eğer bir müzik aletini inanılmaz derecede çalabiliyorsanız veya [if you’re] Smith, profesyonel bir yarış pilotu veya golfçü ya da her neyse, bunun gelecekteki performansın oldukça yararlı bir göstergesi olduğunu düşünüyorum” dedi. “Ama o [investing due diligence] kurucularla bol bol zaman geçirmenin ve onları harekete geçiren şeyin ne olduğunu anlamanın bir kombinasyonu. Sonra tezi desteklemek için gerçekten derine inmek.”
yalıtımlı
Playfair’in ikinci ve üçüncü fonlarının kesiştiği küresel bir salgın ve büyük bir ekonomik gerileme ile 2019 ile 2023 arasında dünyada çok şey oldu. Büyük Teknoloji, yeni kurulan şirketler ve risk sermayesi gibi daha geniş alanda, büyük işten çıkarmalar, düşen değerlemeler ve gecikmiş halka arzlar gördük, ancak Playfair’in yaşadığı ilk aşama dünyasında, bu biraz farklı bir deneyim oldu.
Smith, “Yatırım yaptığımız tohum öncesi dönemde, halka arz piyasalarında olanlardan veya büyüme fonlarında olanlardan oldukça yalıtılmış durumdayız” dedi.
bu demek değil Hiçbir şey değişti ama. Üçüncü fonu, ikinci fonunun iki katından daha fazla, bu da şirketler için yazmak zorunda olduğu çeklerin büyüklüğünü yansıtıyor, daha önce ortalama 500.000 £ iken, bugün yaklaşık 750.000 £’a yükseldi. 1 milyon sterlin işaretine doğru sürün. Peki bu değişikliği yönlendiren neydi? Etrafta daha fazla sermaye olduğu basit gerçeği ve şu anda herkesin karşı karşıya olduğu ekonomik koşullar da dahil olmak üzere, tahmin edebileceğiniz gibi faktörlerin bir kombinasyonu.
Smith, “2021’de bu çılgın zirve vardı, şimdi tekrar yerleşti – ancak mermi sayısı 2018-2019’dakinden önemli ölçüde daha yüksek” dedi. “Aslında Birleşik Krallık’ta sahip olduğumuz için gerçekten şanslıyız. SEIS Ve ÇBS planlar (yatırımcılar için vergi açısından verimli planlar) çünkü bir ton melek sermaye getirdiler ve ardından vergi indirimlerinden yararlanan fonlardan da sermaye getirdiler – temelde etrafta daha fazla para var. Aslında enflasyonun da bir rol oynadığını düşünüyorum. Dolayısıyla, belirli araçlara erişim gibi bazı açılardan bir girişim kurmanın maliyeti düşerken, aynı zamanda maaşlar da çok arttı. Dolayısıyla, 2018-2019’daki startup kurucuları kendilerine 30-40.000 £ ödemiş olabilir. [annually], kuruculara şu anda belki 60-70.000 £ ödeme yapıldığını görüyorsunuz. Bu yüzden kurucuların, şirketlerini kurarken rahat yaşayabilmek için daha fazlasına ihtiyaçları var.”
Bu, elbette, toplum genelinde yaşam maliyetindeki artışlara karşı koymak için artık daha fazla para bekleyecek olan ekiplerin işe alınması ve inşa edilmesini takip eder. Yeni başlayan bir şirketin başarılı olma şansına sahip olmak için biraz daha piste ihtiyaç duyabileceğine dair artan bir anlayışı da karışıma ekleyin ve tüm bunlar, erken tohum aşamalarında büyüyen kontrol boyutlarını açıklamaya yardımcı olabilir.
“Bence Avrupa, ABD’den birkaç ders almış olabilir; bu da şirketlere çok küçük miktarlarda para yatırmanın, onlara çok kısa pistler vermenin, üzerlerinde gereksiz baskılar kurmanın ve sonra da başarısız olmalarını izlemenin bir anlamı olmadığıdır.” dedi. “Şirketlere 18 ila 24 ayları olacak kadar para vermek istiyorsunuz, dönme zamanı, sorunları çözme zamanı. Bu da başarı şansını artırıyor.”
Avantajlar
Erken aşama yatırım mücadelesinde benzersiz olmasa da, Playfair’in kurucu şeklinde tek bir sınırlı ortağı (LP) vardır. Federico Pirzio-Biroli tüm sermayeyi sağlayan ve başlangıçta hem yönetici ortak hem de LP olarak yöneten kişi. Smith, ikinci fon için Federico’nun yerine geçti ve Federico o zamandan beri, günlük katılım açısından artık daha pasif bir role sahip olduğu Kenya’ya taşındı. Sermayeyi sağlayan tek bir varlığa sahip olmak, yatırım ve yönetim açısından işleri büyük ölçüde basitleştirir.
Smith, “Bize tonlarca avantaj sağlıyor – bu, zamanımın %40-50’sini bağış toplamak için harcamadığım ve zamanımı kurucularımızla çalışarak geçirebileceğim anlamına geliyor” dedi. “Ve bence bu aynı zamanda sadece büyük bir güven oyu.”
Smith’e göre bu “güven oyu”, Playfair’in ilk fonunun tamamını nakit olarak iade etmesinden kaynaklanıyor ve kısmen birkaç çıkışın da yardımıyla. Bu sayı da muhtemelen büyük bir artış elde edecek, Stripe büyük bir halka arz için hazırlanıyor – Playfair, odağını ön tohumlamaya daraltmadan önce 2014’teki C Serisi turunda fintech devine yatırım yaptı. Smith, ikinci fonu için yüzde 95 civarında bir yere ulaştıklarını söyledi. TVPI (toplam değer – ödenmiş sermaye).
Buna göre anlaşma odası verileri, tohum aşamasındaki şirketlerin yaklaşık %19’u 36 ay içinde bir A Serisi yükseltiyor. Buna karşılık Playfair, 2. fon yatırımlarının %75’inin artık bir A Serisi yatırımı artırdığını ve yalnızca 2022’de portföy şirketlerinin çeşitli risk sermayedarlarından 570 milyon dolarlık takip finansmanı sağladığını söylüyor.
Smith, “Kurucularımız için başarı, temelde bizim için başarı ile aynıdır, bu da onları başlangıç aşamasından başarılı bir Seri A turuna çıkarıyor,” dedi.
Ve Playfair tipik olarak lider yatırımcı batonunu sonraki turlar için başka bir VC firmasına devretse de, genellikle tohum turunda ve A Serisi turlarına katılmanın yanı sıra ve çok nadiren daha sonra tekrar liderlik eder. Kısmen bu, sermaye sağlamak kadar güven göstermekle de ilgilidir; bu, bir startup’ın piyasaya girmeye hazırlanırken çok önemlidir.
“Bunun gerçekten önemli olduğunu düşünüyorum, çünkü mevcut tohum öncesi yatırımcınız tohumunuza liderlik etmezse, denemek ve elde etmek için çok fazla kanıt noktanız olmayabileceğinden, bu piyasaya çıkmak için oldukça zor bir an olabilir. başka bir dış yatırımcı, ”diye ekledi Smith.