Risk sermayedarları, sermaye tablolarında imrenilen noktalar için fahiş hisse fiyatları ödemeye hazır, sıcak yapay zeka şirketlerine yatırım yapmak için yaygara koparıyor. Öyle olsa bile, çoğu bu tür anlaşmalara kesinlikle giremiyor. Ancak aile ofisleri ve yüksek net değere sahip kişiler de dahil olmak üzere küçük, bilinmeyen yatırımcılar, Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity ve Elon Musk’un Grok’un X.ai yapımcıları gibi en popüler özel girişimlerden pay almanın kendi yolunu buldu.
Tek bir şirketin tahsisini paylaşmak için birden fazla tarafın paralarını bir araya topladığı Özel Amaçlı Araçlar kullanıyorlar. SPV’ler genellikle bu girişimlerin hisselerine doğrudan erişimi olan ve daha sonra geri dönüp tahsislerinin bir kısmını dış destekçilere satan, genellikle önemli ücretler talep ederken (taşıma olarak bilinir) bir miktar kar payını elinde tutan yatırımcılar tarafından oluşturulur.
SVPv’ler yeni olmasa da (küçük yatırımcılar yıllardır onlara güveniyordu), SPV’lerin yapay zekanın en büyük isimlerinden başarılı bir şekilde hisse alması konusunda büyüyen bir trend var.
Bu yatırımcıların keşfettiği şey, OpenAI dışındaki en popüler yapay zeka şirketlerini, daha küçük yatırım seviyelerinde satın almanın o kadar da zor olmadığıdır. Bunun nedeni, aranan yapay zeka girişimlerinin ilk destekçilerinin, bir şirketin her yükselişinde daha fazla hisse satın almalarına ve sahiplik yüzdelerini korumalarına olanak tanıyan orantılı haklarını kullanmaya istekli olmalarıdır. Bu bir SPV için mükemmel bir senaryodur. İlk yatırımcının parası yetmediği için hisselerden vazgeçmek yerine, SPV’yi oluşturacaklar, başkalarından para toplayarak bunu finanse edecekler ve çoğu durumda ek ücret talep edecekler.
Çoğu durumda, risk sermayedarları mevcut sınırlı ortak yatırımcılarına SPV’ye erişim sunacaklardır, ancak aynı zamanda çok daha geniş bir potansiyel yatırımcı evrenine erişim sunmak için komisyoncuları da kullanabilirler. Aslında aynı yapay zeka girişiminin sermaye tablosunda çok sayıda küçük yatırımcıyı temsil eden birden fazla SPV bulunabilir. Ancak her küçük yatırımcının ödeyeceği şartlar SPV’ye bağlıdır. Bu biraz vahşi batıya benziyor, alıcının dikkatli olması durumu.
İkincil piyasa risk sermayesi şirketi Saints Capital’in kurucu ortağı Ken Sawyer, aynı şirket için SPV’lerin farklı terimlerle pazarlandığını düzenli olarak gördüğünü söyledi. “Ücretler ve taşımalar haritanın her yerinde” dedi ve SPV sponsorlarının yatırılan toplam paranın %2’sine kadar ücret alabileceğini ve kârın %20’sini elinde tutabileceğini ekledi.
Dahası, bazı SPV’ler başka bir SPV’nin üzerinde oluşturulur. Örneğin Menlo Ventures bir şirket yetiştirirken Anthropic’e 750 milyon dolarlık SPV yatırımı yapılacak Sawyer, bu yılın başlarında buna yatırım yapan bazı fonların, SPV tahsislerinin bir kısmını diğer yatırımcılara yeniden sattığını ve ikinci katman SPV’lerinden ek ücret talep ettiğini söyledi.
Özellikle Antropik isteyen yatırımcıların birçok seçeneği var. OpenAI rakibinin hisseleri, FTX’in iflasının bir parçası olarak açık artırmaya çıkarıldı. Kripto borsasının fonu, FTX 2022 sonlarında patlamadan önce Anthropic’e yatırım yapmıştı.
Son aşamadaki şirketlere yönelik ikincil bir piyasa olan Rainmaker Securities’in CEO’su Glen Anderson, “FTX’in satışı, piyasaya büyük miktarda hisse akıttı” dedi. “Bizim gibi birçok broker, Anthropic hisselerini satın almak için SPV’ler oluşturdu.” FTX mülkü Yaklaşık 900 milyon dolar değerinde satıldı CNBC tarafından incelenen mahkeme belgelerine göre Antropik hisseler.
Bir başka ilginç gelişme ise SPV’lerin bazen hâlâ fon toplama modunda olan şirketlerin ön turlarıyla birlikte oluşturulmasıdır. Bu, büyük yatırımcılarla aynı anda küçük yatırımcıların da bir startup’a veya imrenilen özel bir şirkete girebileceği anlamına geliyor.
Örneğin Rainmaker Securities’in kurucu ortağı ve genel müdürü Glen Anderson’a göre Elon Musk’un xAI’sindeki hisseler oldukça fazlaydı. xAI, en son 6 milyar dolarlık turunda sermayesinin bir kısmını, bazı durumlarda yönetim ücretlerine ve taşınan faize (kar bölme ücreti) ek olarak %5 peşin ücrete sahip olan SPV’ler aracılığıyla topladı, İşletme İçeriği bildirdi.
xAI’nin turu haftalarca açık kaldı ve çeşitli yatırımcıların SPV’ler oluşturmasına ve bunları daha küçük oyunculara satmasına olanak tanıdı. TechCrunch’ın daha önce bildirdiği gibi şirket başlangıçta 15 milyar dolarlık ön değerlemeyle 3 milyar dolar topladı. Ancak xAI, bu kadar çok talep olduğunu fark ettiğinde, 18 milyar dolarlık ön değerlemeyle 6 milyar dolara yükseldi.
Sawyer, artık düzenli olarak birincil tur SPV’lerin bir süre açık kaldığını gördüğünü, bunun da şirketlerin büyük bir destekçi havuzundan hisselerine olan talebi ölçmesine olanak tanıdığını söyledi.
SPV’ler, yatırımcıların erişimine başka hiçbir şekilde açık olmayan sıcak şirketlerin hisselerini satın almak için uygun bir mekanizma olsa da, bazı yatırımcılar bunun yüksek risk taşıdığı konusunda uyarıyor. Girişim fonlarının aksine, SPV’lerin destekçileri şirketler hakkında doğrudan bilgi almazlar.
Genel Müdür Jack Selby, “2020 ve 2021 dönemindeki aşırılıklardan sadece birkaç yıl sonra, insanların esasen SPV’lere, ücretler üzerinden ücretlerle, tamamen şeffaf olmayan araçlara körü körüne yatırım yapması beni şaşırtıyor” dedi. Thiel Capital’de ve AZ-VC Fund’un kurucusu olan firma, Arizona merkezli startup’ları desteklemeye odaklandı. “İnsanlar bunu parlak bir oyuncak olan her şeyle yeniden yapıyorlar: Yapay Zeka.”