Girişim ikincilleri son birkaç yılda patlama yaşadı. Bazı firmalar faaliyet artışını en umut verici portföy şirketlerindeki konumlarını geliştirmek için kullanırken, Airtree Ventures ivmeden biraz farklı bir şekilde yararlanıyor.
2014 yılında kurulan Sidney merkezli girişim şirketi, özsermaye hisselerini azaltmak ve en umut verici bahislerden bazılarından likidite elde etmek için şirket liderliğindeki ikincil satışları kullanıyor. Şirketin portföyü, en son değeri 40 milyar dolar olan Canva, Immutable (2,4 milyar dolar) ve LinkTree (1,3 milyar dolar) gibi Avustralya tek boynuzlu atlarından oluşuyor.
Airtree’nin kurucu ortağı ve ortağı Craig Blair, TechCrunch’a diğer girişim şirketlerinden farklı olarak Airtree’nin hedefinin yatırımcılarına maksimum düzeyde getiri sağlamak olduğunu söyledi. Ancak diğer pek çok firmanın aksine Airtree, yalnızca şirketin var olduğu dönemde değil, yatırımın tüm yaşam döngüsü boyunca getiri sağlıyor.
Blair, “En başından itibaren, finansman süreci için harcadığımız enerji ve düşünceyi çıkış sürecine de harcamak istiyoruz” dedi. “Fonun yaşam döngülerine bakıyoruz, işletmelerin kendilerine bakıyoruz ve o işten çıkmak için ne zaman iyi bir zaman olabileceğini düşünüyoruz.”
Airtree, şirketleri tohum öncesi ve tohum aşamasında destekliyor; Şirketler daha uzun süre özel kaldıkları için, geleneksel fon yaşam döngüsü boyunca parayı eskisi kadar sık iade etmiyorlar. Blair, 2021’de Airtree’nin ilk hisselerinin bir kısmı için likidite elde etmenin alternatif yollarını aramaya başladığını söyledi.
Bunlardan biri Canva’ydı. Airtree, ilk olarak 2015 yılında Canva’nın 6 milyon dolarlık A Serisi yatırımına yatırım yapmıştı. Blair, şirketin değerinin 39 milyar dolar olduğu 2021’de şirketin girişimdeki hissesini azalttığını söyledi. Airtree, yalnızca bu işlemden Fon I’den 1,4 kat getiri elde etti ve orijinal hisselerinin çoğunluğunu korumayı başardı.
Blair, firmanın hisselerini ne zaman azaltacağına nasıl karar vereceği konusunda “Katı ve kesin bir kural yok” dedi. “Fonun konumuna, o şirketin o fondaki rolüne bakıyoruz. [and think]’Eğer bugün bu fiyata satarsak, gelecekte tutabileceğimiz ne tür bir değerden vazgeçmiş oluruz? [What is] uzun vadeli TVPI’ye karşı likiditenin değeri ve fon üzerindeki etkisi?’”
Blair, Airtree’nin bunu her yaptığında hisselerinin çoğunluğunu bilerek koruduğunu söyledi. Şirketin sonunda hala büyük bir kazanç elde etmek istediğini ancak “tüm yumurtalarını o son sepete” koymak istemediğini söyledi.
Bu strateji, son aşamadaki girişimlere yönelik bazı değerlemelerin son birkaç yılda ne kadar düştüğüne bakıldığında çok mantıklı geliyor. Bazı şirketler son değerlemelerine ulaşmaya çalışırken, birçoğunun kat etmesi gereken uzun bir yol var ve hâlâ son ön turda yükselttiklerinden daha düşük bir fiyatla çıkış yapabilirler.
Ancak Airtree’nin stratejisi kusursuz değil. Blair, bir şirket sonunda çıkış yaptığında Airtree’nin bu strateji nedeniyle bundan daha az para kazandığını kabul ediyor; ancak nihai çıkışın güçlü olacağının da garanti edilmediğini söyledi.
Blair, Airtree’nin (girişim sektörünün mevcut likidite aracı olarak tercih ettiği) bir devam fonu oluşturmayı göz ardı etmeyeceğini ve firmanın bir kerede hisselerinin bir demetini satmaya başlamak istemesi halinde bunun mantıklı olabileceğini söyledi. Ancak şirketler ikincil ihale satışları yapmak istediğinde elini kaldırma yönündeki mevcut ikincil stratejisi şu ana kadar onlar için iyi sonuç verdi.
Blair, “Yatırımcılar olarak sorumluluğumuzun, parayı LP’lerimize doğru zamanda iade etmek olduğunu söyleyebilirim” dedi. “Çok erken satış yapmak elbette kötü olabilir. Tek bir cevap yok, bunun yerine pasif kararlara değil aktif kararlara sahip olma sürecine sahip olmak [about liquidity]. Sadece arkanıza yaslanıp beklemeyin [exits] senin başına gelmesi için.”