Küresel risk sermayesi piyasası uzun bir süredir sınırlı çıkışlara katlanıyor. Startup’lar daha uzun süre özel kalıyor, birleşme ve satın almalar kısmen keskinleştirilmiş düzenleyici gözetim nedeniyle sessiz kalıyor ve halka arz piyasası donmuş durumda. Bu, IRR açısından birçok tarihi girişim anlaşmasının yavaş yavaş çürüdüğü anlamına geliyor.
Kripto piyasası da farklı değil ancak alandaki bazı yatırımcılar bu durumdan etkilenmedi. PitchBook’tan yeni veriler 2023 4. Çeyrek Kripto Raporu Daha büyük startup pazarı çıkış sıkıntısı çekiyorsa, kripto startuplarının muhtemelen daha da kurak olacağını açıkça ortaya koyuyor.
Kripto girişimlerinin çıkış hacminin ve değerinin eksikliği, yeni başlayan web3 şirketlerine yapılan toplam girişim yatırımındaki ilgili düşüşle ilişkilendirilebilir; Likiditenin hafif olduğu durumlarda yatırımın geri dönüş ihtimali kararabilir. Kripto para kurucuları için iyi haber şu ki, şirketlerini satma şansları zayıf olmasına rağmen risk sermayesi yatırımları 2023’ün 4. çeyreğinde üçüncü çeyreğe kıyasla %2,5 arttı, ancak anlaşma hacmi de benzer bir yüzde düştü.
Raporda dördüncü çeyreğin “2023 boyunca görülen düşük seviyeli aktivite” ile tutarlı olduğu belirtildi. Ve bu zaman dilimi içinde yalnızca 12 çıkışla bu, 2020’nin 4. çeyreğinden bu yana en düşük rakam oldu.
Sınırlı çıkışlara rağmen daha fazla anlaşma değeri, kripto yatırımcıları arasında şaşırtıcı olduğunu düşünebileceğimiz bir düzeyde iyimserlik anlamına geliyor. Ancak kripto fiyatlarının artması, temel düzenleyici engellerin ortadan kalkması ve genel olarak web3’e biraz sıcak ışık tutan diğer olumlu sinyaller nedeniyle daha fazla yatırım bizi şaşırtmıyor.
Ancak çıkış sorusu hala devam ediyor; son yatırım toplamları lanet olsun. Yıllık verilere bakıldığında, kripto odaklı, risk sermayesi kaynaklı çıkışlar 2012’de 1,2 milyar dolar değerindeyken, 2019 ile 2020 arasında sadece 500 milyon dolar oldu. 2022 ve 2023’te bu rakamlar 1,4 milyar dolar ve 1 milyar dolara ulaştı. Aykırı değer, 88 milyar dolar değerinde kripto çıkış değeriyle 2021’di.
Bu büyük tutarsızlık neden? Analiz etmek zor değil: 2021’de birçok startup kategorisi için çıkışlar sıcaktı ve Coinbase o yıl halka açıldı. Şirketin değeri, doğrudan listedeki referans fiyatıyla 65 milyar dolardan fazlaydı ve ilk işlemlerde bu rakam daha da fazlaydı. Bu, Coinbase’in bugün daha mütevazı bir 37 milyar dolar değerinde olmasına rağmen, 2021’in benzer yıllara kıyasla neden bu kadar keskin bir şekilde öne çıktığını açıklıyor.
Hisse senedi ve tokenomik
O halde, özsermaye açısından sahip olmak Son yıllarda dikkat çeken tek bir girişim destekli kripto çıkışı (Coinbase) olurken, geleneksel şekilde ölçülen diğer tüm web3 çıkışları en fazla yuvarlama hatasıdır.
Bununla birlikte, Framework Ventures’ın kurucu ortağı Vance Spencer, kriptoda çıkışların büyük ölçüde bir yanda birleşme ve satın almalar ve halka arzlar, diğer yanda token lansmanları arasında ikiye ayrıldığını söyledi. “İlk ikisi, risk sermayedarlarının kriptoda likidite elde etmesinin birincil yolu değil ve bu nedenle nispeten düşük olan 1 milyar dolarlık çıkış rakamı muhtemelen biraz yanıltıcı.”
Spencer, “Kripto VC’deki likidite olaylarının büyük çoğunluğu tokenlardan gelecek ve bunu bütünsel olarak ölçmek muhtemelen çok daha zor” dedi. “Bu ölçümlerdeki bir düşüşü, risk sermayedarlarının likiditeye ulaşmakta daha fazla zorluk yaşadığının bir kanıtı olarak görmüyorum.”
“Yıldan yıla, ‘geleneksel VC çıkış modeli’nden, merkeziyetsizliğin, kamuda inşanın ve topluluğun benimsenmesinin tüm paydaşlar için başarılı bir geri dönüş sağlamak için çok önemli olduğu, daha çok token odaklı bir likidite olayı yaklaşımına doğru artan bir evrime tanık olduk. ” dedi girişim odaklı stüdyo Thesis’in iş geliştirme başkan yardımcısı Brian Mahoney.
Ancak bazı yatırımcılar bunun, piyasanın nasıl değiştiğinin ve çıkış kıtlığıyla mücadele ederken bile yatırımları inançla tutmanın (veya HODL) ne kadar önemli olduğunun bir göstergesi olduğuna inanıyor.
Endişeli değil
Daha olgun yatırımlardan yatırımcılara getiri sağlanması önemli olsa da bazı firmalar erken aşamadaki projelere verdikleri desteği iki katına çıkarıyor.
Şirketin yatırımdan sorumlu başkan yardımcısı Thomas Tang, örneğin Ryze Labs’in Solana’daki ilk yatırımlarından birinin geçen yılki performansı sayesinde güçlü durumda olduğunu söyledi. Tang, “Ayı piyasaları sırasındaki deneyimimiz bize, blockchain teknolojisinin geleceğini yeniden tanımlama potansiyeline sahip yenilikçi fikirleri destekleme konusunda kararlı davranarak daha yukarılara çıkmamız gerektiğini gösterdi” dedi.
Frameworks’ten Spencer, yatırımcıların bu çıkışların yıllar alabileceğinin de farkında olduğunu söyledi. “Akıllı risk sermayedarları alımlarını 2022 ve 2023’te gerçekleştirdiler ve şimdi daha yetkin yatırımcı sınıfı, çıkış fırsatlarını düşünmeden önce tüm zamanların en yüksek seviyelerini bekliyor” dedi. “Özellikle girişim yatırımlarında daha uzun vadeli odaklı olmamızla tanınıyoruz ve bu zihniyetin bizi önümüzdeki döngüde iyi bir konuma getirdiğine inanıyoruz.”
Girişim manzarası 2024’e odaklanırken ve kripto piyasasının değeri büyümeye devam ederken, alanda hala temkinli bir iyimserlik ve güçlü görünen bahislere tutunma iştahı var.