Geri Sayım SermayesiFirmanın kurucusu ve solo genel ortağı Jai Malik, yıllık bir mektubunda, zorlu teknoloji endüstriyel girişimlerine odaklanan erken aşamadaki bir risk sermayesi şirketi olan Mart ayı sonuna kadar kapanacağını ve yatırılmamış sermayeyi iade edeceğini söyledi.
TechCrunch tarafından incelenen mektupta Malik, erken aşamadaki zorlu teknoloji yatırımlarının ekonomisine ilişkin iki ana sonuca vardıktan sonra fonu kapatmaya karar verdiğini söylüyor: “endüstriyel startup’lara fon sağlamak, varlığımızı haklı çıkaracak kadar verimsiz değil” ve “daha büyük, çok aşamalı girişim firmaları, en değerli endüstriyel girişimlerden güçlü getiri elde etmek için en iyi konumdadır.”
Başka bir deyişle, sermaye sınırlamaları ve büyük yerleşik şirketlerin artan rekabeti nedeniyle firmanın tutarlı bir şekilde aşırı getiri elde etmesi pek mümkün olmayacaktır.
Üç yıllık firmanın ani kapanması, erken aşamadaki maddi teknoloji fonları için “Amerika için inşa etme” konusundaki açık iyimser anlatıların önerdiğinden daha güçlü ters rüzgarların olduğunu gösteriyor. Keskin bir şekilde yazılmış mektup, yüze soğuk bir bardak su gibi okunuyor.
Malik, “Bugüne kadarki performansımıza rağmen, yeni yatırımların güçlü getiri sağlama ihtimalinin düşük olduğu sonucuna vardım” diyor. “Sonuç olarak, hem LP’lerimiz hem de Geri Sayım yönetimi açısından Countdown’ın varlığının haklı olduğuna artık inanmıyorum.” Malik bu hikaye hakkında yorum yapmayı reddetti.
Firma, büyük uydu otobüsü geliştiricisi K2 Space, işleme girişimi Hadrian ve siber güvenlik şirketi Galvanick dahil olmak üzere havacılık ve savunma sektöründeki daha iyi bilinen isimlerden bazılarını destekledi. Firmanın internet sitesinde toplam 12 yatırım listeleniyor. Countdown’ın LP’leri arasında Craft Ventures’tan David Sacks, Banana Capital’den Turner Novak ve Homebrew VC’den Hunter Walk da vardı.
Özellikle Geri Sayım, Amerikan sert teknoloji Rönesansı için nispeten erken bir dönemdi; firma ilk fonunu, Andreessen Horowitz’in Amerikan Dinamizm uygulamasını başlatmasından çok önce kapattı; muhtemelen en büyük ve en iyi bilinen ABD fonu, imalat, havacılık ve diğerleri gibi sektörlerde “ulusal çıkarları” desteklemeye odaklanmıştı.
TechCrunch Countdown’ın Eylül 2022’deki ikinci 15 milyon dolarlık fonunu karşıladı; O dönemde Malik, firmanın sermaye yoğun işlerde çok erken aşamalarda bir boşluğu doldurduğunu söylemişti. Ancak bir yıl kadar sonra Malik’in hedeflediği erken aşama fırsatlarının beklendiği gibi ortadan kalkmadığı açık. Countdown’ın ilk fonu 3 milyon dolardı.
Mektup, küçük, uzman fonların çok aşamalı yerleşik şirketlerle rekabet etme becerisini şüpheye düşüren, erken aşamadaki zorlu teknoloji sanayi yatırımları hakkında daha büyük anlatılar öne sürüyor.
Malik, mektubun sonuna doğru bu gerçeğe açıkça değiniyor ve şöyle yazıyor: “Açık olmak gerekirse, risk sermayesi veya genel olarak girişim ölçeğindeki zorlu teknoloji şirketlerinin gelecekteki başarısı konusunda kötü niyetli değiliz. Küçük, erken aşamadaki fonların, özellikle de bölüm odaklı olanların, bu fırsatlardan karlı bir şekilde yararlanmaya devam etme kabiliyeti konusunda tereddütlüyüz.”
Mektupta Malik, sert teknolojili endüstriyel girişimlere yatırım yapan çok aşamalı büyük firmaları, hizmet olarak yazılım (SaaS) işletmelerindeki büyümedeki yavaşlamaya bağlıyor. Ancak endüstriyel start-up’ların genel değer artış hızının, büyük firmaların yatırım oranını aşmayacağını söylüyor. “Sonuç olarak, Countdown gibi uzmanlaşmış, erken aşamadaki bir girişim şirketi için en iyi şirketlere erken erişimin daha sınırlı hale geleceğini düşünüyoruz” diyor. “En başarılı erken aşamadaki uzman firmalar, Kurucular Fonu gibi en iyi performans gösteren çok aşamalı firmaların daha az kârlı ‘türevlerine’ benzeyebilir.”
Malik, Countdown’ın çok aşamalı veya erken aşamada diğer firmalara karşı rekabet edebilmek için rekabet avantajlarına sahip olduğunu veya geliştirebileceğini düşündüğünü ancak bunların “galip gelme ihtimalinin düşük olduğunu” söyledi. Bu avantajlar, kuluçka veya küçük AUM firmasının karşılayabileceğinden daha fazla zaman ve para gerektiren diğer yaklaşımlar olabilir.
Bu rekabet avantajı eksikliğinin zaten farkedildiğini söyledi: Üç durumda Geri Sayım bir şirketin ilk turuna yatırım yapmaya yaklaştı, ancak firma daha büyük, çok aşamalı bir firma tarafından fiyatlandırıldı: “%50-100’lük bir fiyat Milyarlarca doları yöneten çok aşamalı bir firma için tohumlama öncesi ve tohum aşamasındaki fark önemsizdir, ancak bizim büyüklüğümüzdeki bir firma için evet ile hayır arasındaki fark olabilir ve olmalıdır.”
Malik’e göre bir başka sorun da, en iyi performansa sahip endüstriyel startup’ların, erken aşamadaki firmalar için erişilemez olması, çünkü bunlar erkenden verimli bir şekilde fiyatlandırılıyor. Örneğin Malik, Anduril, The Boring Company ve Redwood Materials’ın ilk dış turlarında sırasıyla yaklaşık 60 milyon dolar, 1 milyar dolar ve 200 milyon dolar olarak fiyatlandırıldığını tahmin ediyor; Countdown’ın her şirketin sadece %3’ünü bile satın alabilmesi için fonunun çok büyük bir kısmını yatırması gerekirdi.
Malik, Mart ayı sonuna kadar firmanın bekleyen tüm yatırımları tamamlayacağını, sermayeyi iade edeceğini, çağrılmamış tüm taahhütleri iptal edeceğini ve mevcut varlık yönetimi dışında faaliyetlerini kalıcı olarak durduracağını söyledi.