Faiz oranları olarak Tarihsel normlara geri dönen dünya, sermaye maliyetine ve serbest nakit akışı yaratma konusuna yeniden odaklandı. İşletmeler, 40 Kuralı (yani, Bessemer’in popülerleşmesine yardımcı olduğu bir ölçüm olan, gelir artışı ve kar marjının toplamının %40’a eşit olması gerektiği fikri) gibi geleneksel buluşsal yöntemlere uymak için çok çalışıyorlar. Hem özel hem de genel bulut şirketlerinin yöneticileri genellikle serbest nakit akışı (FCF) marjlarının büyüme kadar (hatta daha önemli) önemli olduğuna ve aradaki dengenin 1:1 olduğuna inanıyor. Pek çok finans yöneticisi, netliği nedeniyle 40 Kuralı’nı seviyor ancak geç aşamadaki işletmeler için büyümeye ve kârlılığa eşit ağırlık vermek hatalıdır ve yanlış yönlendirilmiş iş kararlarına neden olmuştur.
Bizim düşüncemiz
Yeterli FCF marjına sahip işletmeler için büyümenin birincil öncelik olarak kalması gerekiyor. Verimliliğe odaklanmanın sağlam temelleri olsa da, geleneksel 40 matematiği kuralı tamamen yanlıştır Başabaş noktasına yaklaştığınızda ve serbest nakit akışını pozitif hale getirdiğinizde.
Dünya, büyüme zihniyeti yerine FCF marj zihniyetine doğru aşırı rotasyona uğradı ve bu da verimli büyüyen işletmeler için geri kalmış durumda. Uzun vadeli modeller, dar pazarlarda bile büyümenin FCF marjından en az ~2 ila 3 kat daha fazla değerlenmesi gerektiğini gösteriyor.
Son aşamadaki işletmeler için büyümeye ve kârlılığa eşit ağırlık vermek hatalıdır ve yanlış yönlendirilmiş iş kararlarına neden olmuştur.
Neden?
Marj artışının değer üzerinde doğrusal bir etkisi olsa da, büyüme oranındaki bir artışın değer üzerinde bileşik bir etkisi olabilir. Aşağıda ayrıntılı matematiği gösteriyoruz ve büyümenin FCF marjına göre göreceli önemini geriye doğru test ettiğinizde bu, kamu piyasası değerleme korelasyonları ile doğrulanıyor. Gerçek oran, kısa vadede büyük ölçüde dalgalanıyor – son birkaç yılda ~2x ila ~9x arasında değişiyor – ancak uzun vadede oran genellikle kârlılıktan ziyade büyüme için 2 ila 3 kat daha fazla değere sabitleniyor.
En muhafazakar mali planlamacıların bile son aşamadaki özel işletmeler için kârlılığın ~2 katı büyüme oranını güvenle kullanabileceğini öneriyoruz; Daha düşük sermaye maliyetine sahip halka açık şirketler ~2 ila 3 kat katını kullanabilir (büyüme verimli olduğu sürece).
Resim Kredisi: Bessemer Girişim Ortakları