Michael Kim Cendana’nın Başkenti genellikle yeni ortaya çıkan başlangıç aşamasındaki fon yöneticileri için ilk çağrıdır. Cendana, Forerunner Ventures, K9 Ventures ve IA Ventures gibi büyük başarı elde eden birçok VC ekibine yatırım yaptı. Cendana, kendi destekçileri sayesinde yatırım sermayesi arzını da yenilemeye devam ediyor.
Gerçekten de Kim bize özel olarak 13 yaşındaki Cendana’nın, şirketin yönetim altındaki toplam varlıklarını yaklaşık 2 milyar dolara getiren birkaç yeni fon aracılığıyla 470 milyon dolarla kapandığını söylüyor. En büyük havuz (340 milyon dolar) ABD merkezli yatırımcılara aktarılacak. 67 milyon dolar daha ABD dışındaki yöneticilere akacak. Cendana’nın ayrıca yeni girişimlere doğrudan yatırım yapmak için 30 milyon dolarlık sermaye taahhüdü ve pozisyonları 340 milyon dolarlık daha büyük fonu yansıtacak olan Texas Üniversitesi’nden 30 milyon dolar var.
Bugün erken saatlerde Kim’le, çıkışların az ve çok uzak olduğu ve aynı zamanda şirketleri de yöneten tohum aşamasındaki yöneticilerin çoğu durumda şu anda bu şirketlerin bu altüst olmuş piyasadan geçmelerini sağlamakla meşgul olduğu mevcut pazar hakkında konuştuk. . Önümüzdeki hafta dünyadaki birçok plakçının bir araya gelmesinin beklendiği Singapur gezisi öncesinde Körfez Bölgesi’ndeki evinden bizi aradı. toplantı Milken Enstitüsü’nün ev sahipliğinde Formula 1 yarışı.
Uzun süredir büyüklüğü 100 milyon dolardan büyük olmayan tohum fonlarına yatırım yaptınız; En yeni amiral gemisi fonunuzun stratejisi nedir?
Bizim için her zaman bir çizgi vardı ve tohum aşaması girişimi son 10 yılda değişti. Başladığımda çoğu başlangıç fonunun büyüklüğü 50 milyon dolara kadardı ve tohum turları 1,5 milyon dolardı; şu anda portföyümüzdeki ortalama tohum turu 4 milyon dolar. Yani piyasaya uyum sağladık, ancak önümüzdeki birkaç yıl içinde tohum fonlarının boyutunun küçüleceğini düşünüyorum çünkü 150 milyon doların beş katını geri getirmek 50 milyon dolardan çok daha zor.
Bunun zaten olduğunu görmemenize şaşırdım.
Bir dereceye kadar öyleyiz. Bizden biri sermaye yöneticileri Prag’da 125 milyon dolarlık bir fonla son derece iyi bir yatırım yapmıştı; onlar UiPath’in tohum yatırımcısıydı. Ancak disiplinli bir karar vererek bir sonraki fonlarını küçültmeye karar verdiler, biz de oraya girdik ve bu 75 milyon dolarlık bir fon. Sanırım önümüzdeki birkaç yıl içinde bunu biraz daha fazla görmeye başlayacaksınız.
Nakit karşılığında nakit olarak ne tür getiriler elde ediyorsunuz, eksi ücretler?
İlk fonumuzda – yani en iyi şekilde pişirilmiş olanında – yatırımcılarımıza net getirimiz 4,2 kat oldu. Ve sermayelerinin 2,2 katını dağıtım olarak geri dağıttık. İkinci fonumuza bakarsak, üçlerin ortasında bir yerde işaretlenmiş ve neredeyse %100’e yaklaşıyor ve dağıtılıyor. Girişim uzun bir oyundur. Şirketlerin önemli ölçüde değerli hale gelmesi zaman alır; daha uzun olmasa da yedi ila sekiz yıl diyebilirim. Bu yüzden formülümüzün işe yaradığını düşünüyorum ve bu yaklaşımı sürdürme konusunda oldukça tutarlı davrandık.
Son birkaç yılda çıkışlarda bir ölüm yaşandı. Belirli fonlardaki hisseler veya doğrudan yatırımlar gibi ikincil piyasadaki bazı pozisyonlarınızı bir miktar likidite için sattınız mı?
Hayır, iyi ya da kötü, hiçbir LP’miz Cendana’daki pozisyonlarını satmayı teklif etmedi, bu yüzden bundan biraz mutluyum. Ancak ikincil alanların girişimin çok önemli bir unsuru olduğunu ve orada çok daha fazla faaliyet göreceğimizi düşünüyorum. Aslında adreslenebilir piyasa ile oradaki gerçek fonlarla ilgili bir yeşil alan var. Dolayısıyla önümüzdeki birkaç yıl içinde aslında daha fazla ikincil faaliyetin ve daha fazla ikincil firmanın kurulduğunu göreceğinizi düşünüyorum.
Bundan şüphem yok. Sana gelince, neden hiçbir şey satmadın? Fiyatların yerleşmediğini düşündüğünüz için mi?
Fon yöneticilerimize yatırım yapıyoruz. Bunun onlarca yıllık bir ilişki olmasını bekliyoruz. Elbette işler her zaman yolunda gitmiyor ve bazı çekirdek yöneticilerimizle yeniden anlaşamıyoruz. Ancak pozisyonlarımızı satışa çıkarmadık çünkü sonuçta fon yöneticisi üzerine bahse girdiğimizi düşünüyoruz ve sonra Onlar Bir pozisyonu satıp satmayacağınıza karar verin. Başarımızın bir kısmı, fon yöneticilerimizin şirketlerdeki pozisyonlarının bir kısmını satma konusunda proaktif olmalarıdır; Bazı fon yöneticilerimizden bir pozisyonun %10 ila %20’sini satışa çıkarmasını istedik. Dürüst olmak gerekirse, herkesin bu tek boynuzlu atlara girmek istediği ve ellerinden geldiğince paylaşım kaynağı aradığı 2021’de bu biraz daha kolaydı.
bir gördüm duyuru Mayıs ayında desteklediğiniz, şu anda en yeni şirketini aynı anda yöneten seri girişimci Mark Ghermezian tarafından kurulan ilk fon için. Yarı zamanlı VC’ler tam zamanlı VC’lerle karşılaştırıldığında nasıl bir performans sergiliyor?
Mark muhteşem; şu anda yaklaşık 4 milyar dolarlık piyasa değeri olan Blaze adlı şirketin kurucu ortağı ve ilk CEO’suydu. Kurucu topluluğu arasında çok iyi tanınıyor ve tohum aşamasında kurucuların diğer kurucuları tanıtması, fon yöneticilerimiz için gerçekten en iyi anlaşma akışı kaynağıdır.
Yan fonlara sahip kurucular, kurumsal LP’lerin ilk başta kendilerine hakim olmaları zor bir şeydi. Ama biz bazılarını destekleme riskini göze aldık. [and have no regrets].
Cendana gibi kurumsal yatırımcılar, para arzının kısıtlı olması nedeniyle yıllardır sahip olduklarından daha fazla kaldıraca sahipler. Örneğin girişim yöneticilerinizden 2020’de mümkün olabilecekten daha iyi şartlar istediniz mi?
Büyük resimde daha fazla şart veya özel şart istemiyoruz. Örneğin, hiçbir zaman yönetim şirketinden kesinti ya da taşınan faizin özel olarak düşürülmesini istemedik. Bunu hiç yapmadık. Ve bizim aklımızda, bunu teklif eden fon yöneticileri için bu aslında olumsuz bir sinyal.