İngiliz çip tasarımcısı ARM’ın geçen ayın sonlarında halka arz için SEC’e evrak göndermesinden bu yana startup endüstrisi mutlu bir şekilde ıslık çalıyor. Artan beklenti, heyecanla beklenen teklifin diğer birçok şirket için halka arz penceresini açmaya zorlayacağı yönünde. Ancak ARM’in kuşatma altındaki sahibi SoftBank’ın büyük ihtimalle bir sorun çıkaracağı düşünülüyor. önemli getiri Eski operatör, girişimci ve uzun süreli VC Heidi Roizen, ARM’in Nasdaq’ta piyasaya sürülmesinden sonra, “gişe rekorları kıran bir halka arzın” sektör üzerinde pek çok kişinin beklediğinden daha az etkiye sahip olabileceğini söylüyor.
Geçenlerde son on yılını birlikte geçiren Roizen ile konuştuk. Eşik Girişimleri – teklif ve şu anda piyasada başka neler olup bittiği hakkında. Bu daha uzun konuşmayı dinleyebilirsiniz Burada veya aşağıda uzunluk açısından düzenlenmiş alıntıları okuyun.
TC: Sende bir yeni podcast ve son zamanlarda ele alınan turlar – bu yıl büyük bir konu. Kuruculara sunabileceğiniz geleneksel olmayan bir bilgelik var mı? Yıl boyunca konuştuğum risk sermayedarları, şişirilmiş bir değerlemeyi sürdürmek için belirli şartları veya “yapıyı” kabul etmek yerine daha düşük bir değerleme almanın daha iyi olduğunu söylüyor.
HR: Elbette, risk sermayedarları ‘Sadece daha düşük değerlemeyi alın’ diyeceklerdir. Ancak bence insanlara şunu söylemek başka bir şey: ‘Şartlar değerlemeden daha önemlidir.’ Birisine şunu göstermek başka bir şeydir: ‘Hey, şunu yaparsan %24’le ayrılırsın, ama bunu yaparsan %48’le ayrılırsın.’ Girişimciler matematiği çalıştırmalı ve [they] bunu ne zaman anla [they’re] olumsuz koruma sağlıyor [to VCs], bu muhtemelen kendi cebinden çıkacak. Podcast’te yapmaya çalıştığım şey onlara gerçek örnekler vermekti.
“Katılımcı tercih edilir” uzun yıllardır kimsenin duymadığı ve bu yıl yeniden gündeme gelen bir terim. Pek çok kurucunun daha önce deneyimlemediği ve bu yüzden de mücadele ettiği başka neler var?
Şu anda girişimcilerin farkında olması gereken pek çok şey oluyor. Finans dünyası sadece bir bileşendir. Tazminat başka bir yerdir [founders] gerçekten bakmalı ve ‘Doğru boyuta ihtiyacımız var’ demeliyiz. Ayrıca ikincil konularla ilgili gelecek bir bölüm üzerinde çalışıyorum.
İkincil konular ilginçtir, çünkü bir zamanlar tartışmadığınız utanç verici bir şey olarak görülüyorlardı, sonra bunları tartışmak sorun değildi – aslında parayı masadan çekerken akıllıydınız. Sonra işler iyice çığırından çıktı; kurucular, yatırımcılardan birincil sermaye toplarken aynı zamanda şirketlerinin çok sayıda hissesini bazen çok yüksek fiyatlara satmalarına izin verdi.
Netflix belgesel malzemesi haline geldi.
Kesinlikle! Tiger Global’in yakın zamanda yayınlanan bir raporu hakkında ne düşünüyorsunuz? satışa yaklaşmak Cohere adında çok popüler bir yapay zeka şirketindeki hisselerinin bir kısmı. The Information’a göre şirket, hisselerinin %2,1’ini satıyor ve %5’ini elinde tutuyor. Temel olarak, bu sadece şirkete yatırılan parayı çekip masadan kaldırmaktır. Tiger’ın likidite sorunları yaşadığı bildiriliyor ancak bu tür bir ikincil satış aynı zamanda piyasanın Cohere’e bakış açısını da etkilemiyor mu?
Bence bu Cohere’den çok Tiger hakkında bir gösterge. Bu çok küçük bir yüzde [that it’s selling]. Tiger’ın nakit sıkıntısı içinde olduğu ve portföy yöneticileri olduğu iddia ediliyor. Varlıklarına bakıyorlar ve diyorlar ki, ‘Vay canına, elimizde öyle bir grup var ki, eğer ikincil olarak satmaya kalksaydık, zarar etmek zorunda kalırdık. Bu arada, paranın bile olduğu Cohere’imiz var, bu yüzden rezervasyon yaptırabiliriz ve hesaplarımıza o kadar da kötü gelmez. LP’lerin parasını iade ediyoruz ve bu bir nevi yıkama oluyor.’ Bunların bir kısmı psikolojik kararlardır. Kaybedenleri satmak çok zordur.
Ayrı bir yapay zeka haberinde Salesforce, Cohere ve Anthropic’te de hisseleri bulunan Salesforce için en son bahis olan yapay zeka girişimi Hugging Face’te büyük bir tura liderlik etti. Birisi olarak Stanford’daki yapay zeka komitesiSizce günümüzün yapay zeka girişimleri için stratejik yatırımcılarla ilişkiler diğer girişim türlerine göre daha önemli mi? Arkanızda bir Salesforce veya Oracle’ın gücüne sahip olmak güzel, ancak dezavantajları da var.
Stratejik yatırımcılar girişimciler için finansal ekosistemin büyük bir parçasıdır. Tüm anlaşmaların yaklaşık %20’sinde stratejik bir yatırımcı var. Ancak bir zamanlar bir girişimciye söylediğim gibi, ‘Sana yatırım yaptığımda, yalnızca hisseleriniz yükselirse para kazanırım. Ancak bir strateji size yatırım yaptığında, hisse senetleri yükseldiğinde de para kazanır.’ Bana göre bu gerçekten önemli bir şeyi özetliyor. Salesforce’un gelirinin 100 katı kadar ödeme yaptığını anlıyorum ve bildiğim kadarıyla 100 katı gelirle işlem yapan halka açık bir şirket yok. Bu hisse senedini gelecekte satmayı planlamıyorsanız bu oldukça agresif bir fiyattır.
Aynı zamanda bir çeşit tesadüfi biz geliştirme anlaşması yapıyorsanız, bu, size [a startup has] içine senin müşteri tabanı ve senin teknoloji ve içine senin yeni pazar segmentleri, bu da senin hisse senedi yükselir. O yüzden bekleyip görmemiz gerekecek ama sanırım bu şekilde olacak [Salesforce] böyle bir bedel ödemeyi haklı buluyorum.
Bu arada herkes bu ARM halka arzını bekliyor. Yaygın düşünce, bu çip tasarım şirketinin değerinin 40 milyar dolardan 80 milyar dolara kadar çıkacağı ve halka arz penceresini açacağı yönünde görünüyor. Siz de öyle mi düşünüyorsunuz?
Halka açılan her şirket farklıdır. ‘Piyasa kapalı ama süper büyük bir şirketi alıp onu oraya koyuyorsunuz ve birdenbire herkes tekrar halka açılıyor’ kavramını hiç anlamadım. Ben şahsen bunu anlamıyorum. Yani hayır, bunun piyasayı patlatacağını ve bütün bir hattın oraya yürüyeceğini ve şu an ile Aralık ayı arasında 50 halka arz yapacağımızı düşünmüyorum.