Toshiba Corp’un müzayedesinin, küresel özel sermaye şirketleri arasında en yüksek dolar teklifleri için bir yarış başlatması gerekiyordu. Bunun yerine, aylar süren bir belirsizlik ve şirketin Japonya’daki iş ortaklarından tek başına, küçültülmüş bir teklif getirdi.
Yerel satın alma şirketi Japan Industrial Partners’ın (JIP) önderliğindeki ve Toshiba’nın yönetim kurulu tarafından geçen hafta kabul edilen 15 milyar dolarlık teklif, sonunda aktivist hissedarlarla yönetim değişiklikleri ve stratejinin tersine çevrilmesine yol açan yıllarca süren yorucu savaşları sona erdirebilir.
Daha az kesin olan ise, anlaşmanın 2015’teki bir muhasebe skandalından ve iki yıl sonra ABD birimi Westinghouse’un iflasından asla tam olarak kurtulamayan 147 yıllık holdingi canlandırıp canlandıramayacağı.
Konuya yakın kaynaklar, büyük aktivist hissedarların ayrılmasının beklendiğini söyledi. En büyük hissedar Effissimo Capital Management dahil olmak üzere bazıları, 2017 kurtarma paketinde hisselerini ucuza satın alarak büyük karlar elde edebilir.
Toshiba’yı daha uzun süre elinde tutan diğer yatırımcılar o kadar şanslı olmayabilir: teklif fiyatı, Aralık 2014’ün en yüksek seviyesinden %15 indirimi temsil ediyor.
JIP ile birlikte yatırım yapan 23 şirketin birçoğunun Toshiba ile bağları var. Bazıları JIP ile Toshiba’nın yönetimi tarafından tanıştırıldı, bazıları bilgi kamuya açık olmadığı için kimliğinin açıklanmasını reddettiğini söyledi.
Bir kişi, bazılarının ticaret bakanlığı tarafından tanıtıldığını söyledi.
Yatırımcılar, Chubu Electric Power gibi uzun süreli iş ortaklarını içermektedir. Şirketlerden birindeki bir kişi, “Toshiba çok önemli bir iş ortağı oldu” dedi.
CEO dahil Toshiba’nın yönetimi Taro Şimadadevam edecek, hükümet Toshiba’nın hassas savunma ve nükleer teknolojilerini Japonların elinde tutarken.
Analist, “Tam bir karmaşa oldu” dedi Mio Kato yayınlayan LightStream Research’ün Akıllı Karma.
Süreç, “birbiriyle çelişen şekillerde yönetimden güçlü taleplerde bulunan çok fazla paydaşı” içeriyordu.
Aktivistlerin ayrıca Toshiba’yı düzeltmek için gereken zorluğu ve zamanı “büyük ölçüde hafife aldıklarını” söyledi.
Ticaret bakanlığının yaptığı gibi, büyük hissedarlar yorum yapmaktan kaçındı.
KUSURSUZ ONAY
Toshiba’nın Perşembe günü yaptığı açıklamada, Paul Singer’ın Elliott Management ve Farallon Capital Management’tan temsilcilerin yer aldığı yönetim kurulunun JIP’in hisse başına 4.620 yenlik teklifini resmen kabul ettiğini ve hisseyi 2 trilyon yen (15.2 milyar dolar) olarak değerlendirdiğini söyledi.
Ancak yönetim kurulu, JIP’in hisse başına 5.500 yen’e kadar olan ilk teklifini bile “yetersiz” olarak değerlendirerek, yatırımcılara hisselerini ihale etmelerini önermekten kaçındı, dedi Toshiba.
Toshiba’nın kazancı kötüleştikçe fiyat düşürüldü.
Bazı üst düzey hissedarlar daha önce Reuters’e 6.000 yen’in satın alma işlemini gerçekleştirmek için bir eşik olduğunu söylemişlerdi.
Bazı insanlara göre, en büyük aktivist hissedarlar dramadan bıktı ve ayrılmaya hevesli, hatta içlerinden biri “şaşırtıcı derecede düşük” fiyata bile.
Şirket, bir yıl süren müzayede sürecinin sonunda kalan tek “kapsamlı” teklifin JIP’ler olduğunu söyledi.
GCI Asset Management portföy yöneticisi Takamasa Ikeda, “Alıcıların anlaşmaya varamadığı durum uzun süredir devam ediyor. Artık ortak bir zemin buldular ve yeniden yapılandırmaya giden yol daha net” dedi.
KKR & Co dahil olmak üzere bazı küresel özel sermaye şirketleri, kısmen antitröst engellerle ilgili endişeler ve hükümetin hassas teknoloji incelemesinden dolayı erken geri adım attı.
JIP başlangıçta devlet destekli bir fon olan Japan Investment Corp. ile ekip oluşturmuştu. Daha sonra JIP’in CEO Shimada ve ekibini elinde tutma niyeti konusunda anlaşamayarak yollarını ayırdılar.
Japan Investment Corp daha sonra şu şirkete katılmayı tartıştı: Bain Başkenti, ABD özel sermaye şirketine çok ihtiyaç duyulan yerel bir ortak veriyor. Ancak kaynaklar, devlet destekli fonun, derin yeniden yapılandırma planının yönetime hitap etmeyeceğine inanarak oturmayı tercih ettiğini söyledi.
Bain, 2018’de Toshiba’nın en önemli varlığı olan bellek yongası işinin çoğunluk hissesini satın aldı ve daha sonra adını Kioxia Holdings olarak değiştirdi.
TERCİH EDİLEN TEKLİF SAHİBİ
LightStream’den Kato, uzayan sürecin, teknoloji stokları hala güçlüyken Toshiba’nın “ideal değerleme” penceresini kaçırdığı anlamına geldiğini söyledi.
JIP, Ekim ayında tercih edilen teklif veren seçildi, ancak planı konusunda bankaların itirazıyla karşılaştı.
Geçen yılın sonlarında bir bankacı, “Yönetim kalıp mevcut stratejiyi sürdürürse, şirketi nasıl geliştireceklerini göremeyiz” dedi.
JIP sonunda, kazançların kötüleşmesi durumunda düşük performans gösteren işletmeleri elden çıkarmayı kabul etti;
Daha sonra COO Goro yanase Birden fazla kişi, JIP teklifinin sağlamlaştırılmasında büyük rol oynadığını söyledi. Eğlence harcamalarının uygunsuz bir şekilde kullanıldığını kabul ederek Şubat ayında aniden istifa etti.
Şirket, Shimada’nın ve görevden alınmasından önce Yanase’nin alıkonulmasının, krediler için banka koşulları olduğunu söyledi.
Toshiba, “birçok farklı görüşe sahip” mevcut hissedarların aksine, istikrarlı hissedarların kargaşayı sona erdirmek için arzu edilir olduğunu hissetti.
Toshiba, JIP’in büyük strateji ayarlamalarına ihtiyaç görmediğini söyledi.
FacebooktwitterLinkedin