Şu anda özel pazarda çok fazla kafa karışıklığı var. Bir yandan, girişim şirketleri hala günlük olarak yeni fonlar duyuruyor. Yemekli ev sahipliği yapıyorlar suşi brunchları. Öte yandan, işten çıkarmalar bol ve endüstrinin devleri endişeli görünüyor. JPMorgan’dan Jamie Dimon bir ekonomik kasırga ilerde. Elon Musk’ın bu hafta Tesla yöneticilerine “süper kötü duygu“ekonomi hakkında. Ayrıca Tesla’nın maaşlı çalışanlarının %10’unu işten çıkaracağını söyledi. kısa e-posta bu sabah.
Şirketin CEO’su Kelly Rodriques gibi ikincil piyasa uzmanları, başlangıç hisselerini satmak isteyen veya onları satın almak isteyenleri, fiyatta nerede buluşacaklarından emin olmadıkları için suçlayamazsınız ve şu anda tam olarak olan şey bu, diyor. Küresel Forge. Aslında, Rodriques, özel şirketlerin hisseleri için bir SPAC aracılığıyla bu yılın başlarında halka açılan bir ticaret platformu olan Forge’da, “şu anda özel hisse arzının tarihte hiç olmadığı kadar yüksek – çok fazla olduğunu” söylüyor.
Rodriques buna “fiyat dengesizliği” diyor. Çok fazla satıcı ilgisi var, ancak satıcı ve alıcı beklentileri arasındaki aralık, çok fazla ticaretin gerçekleşmesi için çok geniş.”
Resim Kredisi: Küresel Forge
Bu modeli gören yalnız değil. Justin Fishner-Wolfson ayrıca şu anda ikincil piyasayla ilgili en dikkat çekici şeyin ne kadar durgun olduğunu söylüyor. Fishner-Wolfson kurucu ortak ve yönetiyor 137 Girişimlerözel, yüksek büyüme teknoloji şirketlerinin kurucularına, yöneticilerine, ilk çalışanlarına ve diğer büyük hissedarlarına borçlarını öz sermayeye dönüştürme seçeneği karşılığında kredi sunan San Francisco merkezli bir firma ve özel piyasalarda değerlemelerin olduğunu belirtiyor. “yavaş değişirler” çünkü “insanlar şeylerin gerçekte ne kadar değerli olduğunu görmeyi bekliyorlar.”
Onları pek suçlayamazsınız, diyor; etraftaki sinyaller kontrolden çıkmış gibi görünüyor. “Halka açık piyasalara bakarsanız, belirli bir haber olmadan günde yüzde 5 ila 10 puan hareket eden çok büyük şirketler bile var. Mesela bu, fiyatı yönlendiren bir kazanç çağrısı değil. ” “İnsanların herhangi bir günde şeylerin ne kadar değerli olduğunu gerçekten bilmedikleri” göz önüne alındığında, “özel pazarlarda, insanlar fiyatlandırmanın bir şey olup olmadığını görmek için beklerken işler çoğunlukla yavaşlıyor. [they] Buradan daha da kötüye gitsin ya da gitmesin, bugün için bir tür yaklaşık olabilir, [or] buradan daha iyi olsun ya da olmasın.”
Bazı satıcılar, zorunluluktan hoşlanmayabilecekleri fiyatları ileri sürüyorlar. Fishner-Wolfson, “Gördüğünüz işlemler, insanların umutsuzca gerçekleşmesi gereken işlemlerdir” diyor. Bu şirketler için doğrudur; bireyler için de geçerli, diyor. “Güçlü bilançoları olan şirketler bu ortamda para toplamayacaklar; ertelemeye çalışacaklar [a new round] ellerinden geldiğince.” Aynı şeyi kurucular ve yöneticiler için de görüyor. “Şirketiniz gerçekten iyi gidiyorsa, birkaç çeyrek bekleyip işlerin nasıl düzeleceğini görebilecek ve daha sonra daha iyi bir anlaşma elde edebilecekseniz, neden harika bir fiyat veya en azından makul bir fiyat olmayan bir fiyat almak istiyorsunuz? “
Rodriques, satıcılar için bazı iyi haberler olduğunu söylüyor. Bir kere, Rodriques, satıcıların beklentileri konusunda “daha gerçekçi” hale geldiğine dair işaretler gördüğünü söylüyor; bu, mümkün olan en büyük indirimi isteyen daha fazla alıcıyı masaya getirmeli.
Ayrıca, fiyatlar neredeyse aynı şekilde düşerken, girişim destekli ve yakın zamanda halka açılan şirketlerin hala son özel finansman turlarında değerlendikleri primlerle işlem yaptığını söylüyor. Spesifik olarak, Forge’a göre, halka arz öncesi değerlerine göre kabaca %24 primle işlem görüyorlar.
Bu, Forge’daki şirketlerin son özel turlarında %58’lik bir primle işlem yaptığı dördüncü çeyreğin çok altında, ancak bu yastık, aksi takdirde ortadan kaybolabilecek alıcıları ve satıcıları piyasada tutuyor.
Rodriques, örneğin, Forge’un daha önce platformunda takip edip işlem yaptığı ve geçen yılın başlarında geleneksel bir halka arz sürecinden geçerek halka açılan bir şirket olan şimdi al-sonra öde girişimi Affirm’e işaret ediyor. Şu anda, Affirm’in hisseleri halka arz fiyatından %56 düştü, ancak şirketin son halka arz öncesi turu sırasında Affirm’in özel piyasa yatırımcılarının kendilerine atadığı değerden %70’den fazla arttı, yani özel piyasa yatırımcıları hala çok çok siyah.
Bunun gerçekten ne anlama geldiği elbette bir soru işareti. Affirm’in hisselerini mevcut fiyatlarından kendisinin satın alıp almayacağı sorulduğunda Rodriques, Affirm’in “önemli bir sürdürülebilir brüt kar marjı profiline ve büyüme oranına sahip, çok aranan bir işletme” olduğundan uzun uzun bahsediyor.
‘Eh, 28 kat değerinde değil’ diyebilirsiniz. [revenue].’ Ve belki [the shares] 28 kereye kadar geri gitme [revenue], belki 20’de yerleşirler” diye devam ediyor. “Ancak insanlar, yılda %50 ila %100 organik büyüme ve %70 ila %90 arasında brüt kar marjı atan bir şirket için – iyi pazar veya kötü pazar – yine de prim ödeyecekler. [range].
tekrar sordum: olur mu o Rodriques, kendi müşterilerinden pek de farklı olmadığını söylüyor. “Şu anda bir Affirm alıcısı mıyım? ben de herkes gibiyim bekliyorum ve izliyorum. Ama bence harika bir şirket ve ona yatırım yapardım. Piyasanın nerede sallandığını görmek istiyorum.”
Resim Kredisi: Küresel Forge